供应阶段性增加，需求可能被代，棕榈油反弹抛空

　　2024.2.29

　　一、棕榈油将进入季节性增产周期

　　2月份棕榈油成为油脂中走势最强劲的品种，主要是由于2月份一般是棕榈油产量的季节性低点，叠加棕榈油主要供需国的库存下滑，表现坚挺。而从近10年2月大连棕榈油5月合约的表现来看，走高的概率也是较大的，近10年有7年是上涨的。不过3月份棕榈油下跌的概率可能变大，近10年大连棕榈油5月合约有8年是下跌的。因为3月之后棕榈油将开启6-8个月左右的持续增产周期，供给预计会逐渐宽松。

　　图1：棕榈油5月合约月份涨跌统计

　　图3：马棕月度产量分年对比

　　数据来源（IFIND）

　　二、棕榈油性价比下滑，出口需求有被替代迹象

　　而棕榈油的下游需求来看，棕榈油也面临来自替代品豆油的供应冲击。3月份开始南美豆将大量上市，近期国际豆棕油价差大幅收窄，棕榈油性价比下降，可能抑制棕榈油的需求。我们也可以从全球最大的油脂进口国印度1月的进口数据看出端倪。2024年1月份印度棕榈油进口量环比下滑12%，而同期豆油进口量环比增长24%，显示豆油正在替代棕榈油获得需求优势。

　　图3：阿根廷豆油与马来西亚棕榈油离岸价对比

　　数据来源（钢联）

　　三、关注斋月影响，棕榈油反弹抛空

　　后期关注斋月期间棕榈油产地的库存变化。从3月11日至4月11日，将进入斋月。一方面斋月劳动力不足可能影响棕榈油产量，另一方面斋月前棕榈油备货需求完成，斋月期间需求可能下滑。因此，3-4月份棕榈油产地库存变化仍面临不确定性。在此期间棕榈油仍可能走强。但是考虑到3月份棕榈油将步入增产周期以及棕榈油性价比下降可能令其需求下滑，建议投资者反弹抛空的思路对待。

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