一、过往年份加拿大农户延迟销售菜籽的行为

　　根据加拿大谷物协会的周度数据计算，2023/24年度至今的29周内农户累计交售菜籽931万吨，以交售量的绝对水平横向对比来看，这是2015/16年度以来的最低水平，与2010至2014年期间的五年同期数据相比是次高水平。

　　农户交售情况主要与当年产量、价格预期有关。为了更清晰地看到农户交售进度，我们将最新的累计交售量与当年产量的比值进行横向对比。23/24年度前29周农户累计交售了当年产量的51%，是2010年以来的同期次低水平，也是2014年以来的最低水平，与2020/21年度的66%、2021/22年度的67%、2022/23年度的60%均相差较远，延迟销售情况显而易见。

　　综合来看，2010年至今13个历史作物年度，累计交售与当年产量的同期比值平均为58%，中位值为59%，以此为据，农户延迟销售的年份包括13/14年度、14/15年度、15/16年度、17/18年度、18/19年度、19/20年度共6个作物年度，尤其以13/14年度、17/18年度、18/19年度3个作物年度最为接近23/24年度的水平，具备更显著的参考意义。此外，我们观察到过往的延迟销售行为具备连续性，13/14年度至15/16年度三年连续延迟销售，17/18年度至19/20年度连续三年延迟销售，连续年份中延迟销售的程度同时呈现逐渐弱化的趋势。

　　二、高产年份农户选择延迟销售

　　观察农户延迟销售年份的产量可知，惜售情绪并不是来自于减产，而更可能是来自于高产带来的低价预期。显著延迟销售的年份均是产量创新高或是近两年内的次高水平，而价格无疑受到供给宽松影响而保持弱势，农户销售不积极的情况也就顺势发生。

　　过往延迟销售行为与低价基本吻合，增产或者相对高产引发价格弱势，面对菜籽的低价，农户会选择放缓销售进度，等待价格企稳或者反转的心态较为浓重。23/24年度菜籽价格的绝对水平比过往延迟销售年份的价格水平高，但相较2020年以来的价格其落于下风，农户囤货等待价格企稳或者反转的心态自然较重，因此价格越是显著走弱，农户销售越不积极。

　　三、23/24年度农户延迟销售的后续影响

　　23/24年度油籽价格的弱势是由其年度供需所决定的。虽然菜籽价格不一定会连续下探，但结合全球主要产区的供需数据分析来看，菜籽价格很难与牛市挂钩，价格或只能在500-650加元/吨范围内波动。有此价格预判，加拿大农户的菜籽延迟销售行为很可能不仅在23/24年度贯穿呈现，还会延续至下一作物年度。

　　对比过往作物年度第29周农户销售进度与作物年度第50周销售进度，我们发现农户延迟销售显著的年份，如2013/14年度、2017/18年度、2018/19年度，当作物年度结束时即每年7月底，农户仅销售了产量的80-85%。在未来的3-7月份，菜籽期价若未出现明显的上涨行情，农户的年度累计销售或仅能在1466至1558万吨范围内，也即3-7月份的周均农户销售或只有13至17万吨。

　　农户延迟销售将导致供给压力后置。加拿大统计局每年将在5月公布其对3月底库存数据的统计，在9月公布其对7月底库存数据的统计。通过农户延迟销售年份的3月底与7月底库存数据，我们发现3月底库存积累的情况较7月底更为显著，23/24年度农户延迟销售带来的供给压力后置大概率在当下至5月中旬之间难缓和，加拿大菜籽期价难摆脱这一利空因素。

　　高级分析师董甜甜期货投资咨询证号：Z0012037

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