01

　　1. 马来西亚毛棕榈油期货市场维持区间震荡整理走势，主要是受产量下降的利多限制了盘面的下跌空间，而出口下滑的利空则抑制表现的上涨空间。短线内受基本面上多空仍并存的影响，毛棕油期货仍会反复地测试3800-3850令吉区间的支撑作用。马棕方面，巴西大豆收割迅速，将导致巴西大豆提早上市，且近两日阿根廷的降雨利于作物生长，故而南美大豆丰产预估依旧。最新的数据显示，美国大豆出口创市场年度低位，市场对于后期的需求并不确认，CBOT大豆中长线依旧看空，同样拖累美豆油走势。

　　2.国内豆油期货在周末夜盘呈现低开后震荡的态势，目前来看终端补库尚未结束，并且冬菜籽因低温减产的预估支撑菜油走势，对连豆油也有一定支撑。受经济环境的影响，终端补库量不高，随着传统的需求淡季到来，后续走势偏弱。现货方面饲料因生猪存栏低而需求有限，拖累开机率、豆油基差报价小幅下跌，或跟随期货呈现震荡偏弱走势。

　　3.结论及观点：短线震荡偏弱为主，豆油下方7000附近支撑；棕榈油7200附近震荡整理，菜油7500-7800。

　　详细报告点击：【迈科农产品油脂周报】美豆供应转宽松明显，棕榈油去库给予支撑丨2024.02.26

　　1.上周美豆出口销售报告显示，增量仅5.59万吨，创市场年度低位，引发CBOT大豆再度下行，主力合约跌破1150美分。但CFTC净多持仓有小幅增加，市场在1150美分附近存在方向的选择。目前美豆出口销售进度83.02%，去年同期91.81%，北美方面虚弱的需求令本年度美豆出口目标有下调预期，进而使得期末结转库存增加至3亿蒲以上。巴西大豆本年度收获率已达38%，继续领先5年均值。节后卖压卖压显现，贴水重新开始下行。

　　2.节后第一周开始，下游企业展现出明显补库需求。上半周共成交53.74万吨，均为现货成交。下半周成交量逐渐缩小，价格回落至3400元/吨以下。港口大豆库存增加。油厂豆粕库存环比继续下降，环比减少4.1万吨，同比增加1.5万吨。上周油厂开机逐渐恢复，周五开机率回升至53.25%。偏低的库存令内盘较外盘更为抗跌。

　　3.ICE菜籽上周跟随全球油籽市场下跌，近月合约收于578.2美元/吨。加菜籽仍在出口期，农户持有大量库存的情况下价格难以上行。节后补库需求令菜籽成交提升，上周成交6.5万吨，提货3.44万吨。油厂开机尚未恢复，菜粕库存有所下降，单周减少0.71万吨。目前港口豆菜比价大部分在73%-76%，优势提升不大，菜粕仍跟随豆粕市场偏弱运行。

　　4.结论及观点：CBOT大豆弱势持续，暂未看到明显的利好因素。但1150美分附近已经低于美豆成本，存在方向选择问题。国内连粕在去库状态下较外盘更为抗跌，关注下游需求能否支持市场回升。连粕短期仍处于震荡区间，底部2960支撑较为强烈，上方压力在3000,3050。菜粕2420-2480。

　　5.关注事件：南美贴水；节后下游补库情况；进口菜籽买船到港。

　　详细报告点击：【迈科蛋白粕周报】粕类低位震荡，等待新的驱动丨2024.02.26

　　1.上周CBOT玉米近月合约跌破400美分/蒲，再创三年新低。CFTC净空持仓较一周前增加26,391手，高达创纪录的340,732手。国际玉米宽松的形势仍在持续，美玉米最新一周出口销售净增 82.04 万吨，较之前一周减少 37%。南美产区本年度种植天气的好转令美玉米面临南美玉米丰产的竞争压力。

　　2.售粮：截至2月22日，全国农户售粮进度55%。东北地区售粮进度55%，华北地区售粮进度54%。较去年同期慢8%左右。天气回暖后地趴粮保存条件不利，仍有一部分卖压等待释放。

　　3.政策：上周进口玉米拍卖专场取消，缓和市场悲观情绪。周三增储消息传出，发改委建议大型企业增加商业储备，提振市场。

　　4.港口：受雨雪天气影响，节后东北产区售粮情绪较淡，北方港口下海量下滑，贸易商小幅提价促收，港口价格上调50元/吨。南方港口报价跟随上调，但饲料养殖需求疲软，市场购销活动清淡，下游订单整体有限，观望情绪较强。饲料企业物理库存天数减少至28.6天。

　　5.结论及观点：节后玉米市场购销活动缓慢启动，全国售粮进度在丰产的情形下慢于往年同期，预示着在新作播种前仍将有集中上量的风险。增储消息对市场产生拉涨情绪，而效果仍需观察基层售粮进度。玉米支撑2380，前期多单谨慎持有，关注2480压力效果。

　　6.关注事件：农户售粮进度；政策性收储情况；下游建库需求。

　　详细报告点击：【迈科玉米周报】收储情绪提振，玉米震荡运行 | 2024.02.26

　　1.北方局地有降雪天气，养殖端出栏量有限，叠加持续降价后，市场存在抗价惜售情绪，支撑北方猪价，南方需求无利好支撑。目前正处于元宵节，局地白条走货情况略有好转，且北方猪源减少，屠企采购难度增加。北方压栏情绪不减，且市场有看涨情绪，预计北方猪价上行，南方延续弱稳态势。

　　2.春节期间，仔猪价格继续上行，多地区15公斤仔猪的价格已涨至500元/头以上；春节后，仔猪价格仍保有一定弹性。但节前仔猪涨幅已被一定程度透支，过高的价格已明显抑制了规模猪企的补栏情绪，后续仔猪价格继续上涨的空间或较为有限。

　　3.结论及观点：震荡偏弱思路，主力参考14400-14700。

　　4.关注事件：猪瘟疫情，国家政策等。

　　03

　　1.全球：产量的增加主要是由于巴西中南部的天气条件，使糖厂能够继续压榨甘蔗。随着巴西和其他几个主要食糖生产国的产量上调，23/24年度全球食糖产量将超过消费量，23/24年度全球食糖产量将达到记录以来第二高。出现供需过剩。

　　2.主产国：巴西2023/24榨季产量一路高歌猛进，压榨数据好于市场预期。印度方面减产幅度低于市场预期，年前市场关注新榨季是否会进口，目前来看或许在出口方面做限制即可。

　　3.CFTC：原糖消费者增仓紧迫性不大。生产商新套保单增加有限。目前，原糖价格仍远高于所有主要生产商的生产成本，预计生产商可能会进一步销售。投机者继续持有近期建立的多头头寸，并选择关闭一些最近开立的空头头寸。

　　4.现货：配额外依然没有进口利润，节后消费淡季，现货价格疲软，贸易商观望为主，交投较淡，成交一般。

　　5.结论及观点：巴西、印度的产量情况都较市场预期要好，使得本榨季全球预计出现供过于求250万吨的情况。不发生重大的贸易流问题及天气问题的话，糖价趋势性的压力将逐渐增强。本榨季中国增产，国内进入消费淡季，生产集中期，阶段供应压力较大。国内外产业链共振施压。偏空思路，期价受MA5压制。

　　6.关注事件：主产国供应情况，天气情况。

　　1.美棉：新年度种植面积预估逐渐进入视线。这个时间点机构只能对种植意向进行预估，预估结果相差有些大。

　　2.USDA：预估数据显示下年度全球产需增加。24/25年度，全球棉花产量预计为1.165亿包，增幅超过3%。24/25年度，全球棉花消费量预计为1.16亿包，是三年来的最高水平，增长3.1%，增速是历史长期水平的两倍。期末库存继续上升，但库存消费比预计小幅下降。

　　3.购销：棉纱、坯布库存回落。国内纺织企业开工率继续回升，原料尚且能够满足基本生产需要，新增订单持续性如何尚待进一步观察。棉纱销售顺畅，纺企以加工节前订单为主，部分纺企订单已经排至3月中旬，关注新订单能否继续下达。

　　4.结论及观点：本年度美棉现货供应偏紧，关注下年度美棉种植预期下降，以及去库后东南亚消费复苏的因素对国际棉价的提振。棉纺厂棉花采购和棉纱销售逐渐启动，订单能否继续下达，以及新年度主产国的种植及天气情况将是未来驱动棉价的主要逻辑。偏多思路，支撑区域16000-16080。

　　5.关注事件：订单、新棉种植面积。

　　详细报告点击：【迈科软商品周报】糖趋势走弱，棉等消费验证丨2024.02.26

　　03

　　迈科能源化工周报

　　【沥青】

　　1.供给：节后首周，主营炼厂开工率持平，独立炼厂开工率下降，沥青开工率较节前小幅回升，产量相应增加，沥青裂解价差下行，加工利润下跌，炼厂提产动力不强，且3月以后主营检修还会增加，整体供应难有较大增幅。

　　2.需求：节后首周还未完全复工，且受到大面积寒潮侵袭，多地出现降雪、冻雨天气，物流停运，影响道路与下游终端开工，需求整体较弱，上周沥青出货量大幅下降，弱需求状态短期难以改善。

　　3.库存：累库持续，厂库还是受到放假期间开工和物流的影响，幅度较大，华北最甚。节后刚需继续停滞，业者入库为主，社库继续累积。

　　4.结论及观点：上周为节后首周，且雨雪天气频频，下游物流开工未能有效恢复，沥青供应小幅回升，需求仍弱，总库存继续累积，沥青延续节前供需两弱状态，中期在委内原料问题预期承压和现实支撑下偏震荡运行。BU2406支撑3560，压力3850，短期偏弱状态可能持续，支撑区间适当偏多对待。

　　5.关注事件：美国对委内原油禁令升明；委内瑞拉原油出口规模和流向；3月排产检修情况。

　　详细报告点击：【迈科能源品周报】沥青：节后供需仍弱，震荡区间偏弱运行丨2024.02.26

　　1.需求：12月地产开发资金来源累积同比-13.6%；12月竣工面积34594.07万平方米，单月竣工增速环比243%。12月汽车销量315.6万辆（+18.59）。随着下游逐渐开工，玻璃需求将逐渐恢复，后续关注宏观政策发力情况及玻璃销售情况。

　　2.供应：玻璃厂利润较高，复产动力较强。当前玻璃产量处于高位，后续仍有上升空间。上周浮法玻璃产量120.62万吨（+0），全国浮法玻璃开工率85.1%（+0.28）。

　　3.库存：下游复产速度较慢，玻璃销售有一定压力，库存累积，关注下游开工复产情况。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5425万重箱（+211.5）。

　　4.成本与利润：煤炭与纯碱价格下滑，玻璃成本下降，利润上涨。玻璃成本端驱动向下。玻璃期现价价差较大，对盘面有一定支撑。以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1764元/吨（+10）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均成本1397元/吨（-9）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1302元/吨（-7）。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润422元/吨（+26）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润399元/吨（+10）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润691元/吨（+20）。

　　5.结论及观点：震荡偏弱思路，05合约压力位1730。玻璃指数运行区间参考1580-1710。

　　6.关注事件：玻璃厂利润、纯碱价格。

　　1.需求：浮法当前复产动力充足，光伏端仍有产线投产计划，重碱需求稳中有升。上周浮法玻璃产量120.62万吨（+0），全国浮法玻璃开工率85.1%（+0.28）。

　　2.供给：纯碱厂供应破新高，远兴三线已经达产，远兴四线已投料，后续关注四线达产情况。当前供应端压力较大，价格下行驱动较强。上周全国纯碱企业纯碱产量71.83万吨（+1.26），产能利用率89.82%（-1.58）。轻质碱产量30.81万吨（+0.58）；重质碱产量41.02万吨（+0.68）。

　　3.库存：当前供应端不断创新高，碱厂库存压力较大，库存继续累积。上周国内纯碱厂总库存74.85万吨（+6.02），轻质纯碱库存38.37万吨（+2.12），重质纯碱库存36.48万吨（+3.9）。

　　4.利润：纯碱利润涨跌互现。氨碱法纯碱毛利530.92元/吨（+8.87），联碱法纯碱毛利760.6元/吨（-112.5）；氨碱法重碱毛利590.92（+8.87），联碱法重碱毛利680.6元/吨（-112.5）。

　　5.结论及观点：偏弱思路，纯碱05合约压力位1830，纯碱指数运行区间参考1655-1830。

　　6.关注事件：远兴4线达产情况、纯碱产量。

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