编辑：宁证期货房俊
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■企业参与衍生品市场的原因

经过数十年的发展，中国油脂压榨行业年均复合增长率在3%-4%，大多数企业位于沿海城市，原料以大豆为主,产品是豆油和豆粕,企业的利润主要来自压榨环节的风险控制。如果价格风险控制不好，进口大豆成本提升或者下游豆粕、豆油市场价格下跌，都可能给企业压榨利润带来严重影响。豆油以及产业链上丰富的金融衍生品工具，为油脂企业进行风险管理提供了很好的解决方案。

一方面，基差交易已经成为主流，上游油脂压榨企业- -般向下游贸易商、饲料企业报每天的基差，下游企业根据自身采购需求选择接受或者不接受。油厂以此锁定压榨利润和采购风险，下游需求企业则利用基差交易锁定采购成本，同时进一步核定销售价格等。另一方面,国内油脂压榨企业在采购进口大豆后，如果预期进口大豆贴水有下降风险,可以卖出盘面压榨利润进行套保,锁定现货压榨利润。

■企业应用豆油衍生品工具的场景

场景一:锁定短期原材料成本

某油脂企业在3月考虑到国内当前市场豆油库存偏小，进口成本逐步抬高,因此计划利用期货管理价格风险。

案例评价:综合损益为盈利200万元。

该企业通过期货买入保值，规避了豆油原材料价格上涨的风险，期货端盈利覆盖了现货端成本的上升。

场景二:锁定全年原材料成本

某油脂企业全年计划采购豆油120万吨，每月10万吨，按照现货市场月度均价向上游支付。该企业希望能够锁定全年的豆油采购价格，实现对采购成本的控制。因此计划利用豆油互换锁定全年采购成本。

该企业向互换交易商收取的浮动现金流，与该企业现货端采购所需支付的现金流一致。

案例评价:通过互换业务,该企业可以将全年豆油采购价格锁定在6450元/吨，规避了豆油价格上涨的风险，有利于实现该企业对全年原材料采购成本的控制。

场景三:短期库存保值

某油脂销售企业在6月份收到采购的10万吨豆油现货，担心价格下跌导致库存贬值，因此计划利用期货进行库存保值。

案例评价:综合损益为盈利100万元。

该企业通过期货卖出保值，规避了豆油库存贬值的风险,期货端盈利覆盖现货价格的下跌。

场景四:防范基差波动风险

某油脂销售企业签订一份豆油基差合同，约定点价期为1个月,参照豆油09合约结算。合同签订并支付预付款后，该企业收到所需豆油现货。

案例评价:该企业实际规避了50元/吨基差风险。

场景五:压榨套利

某油脂企业根据期货市场行情，经测算压榨收益238元/吨左右,而正常情况下，这一压榨收益应为150元/吨左右,所以投资者可以通过买大豆、卖豆粕、卖豆油的方式进行压榨套利。

案例评价:当压榨收益如预期出现缩小时，不论后期市场涨跌与否,该企业均可获取稳定利润。

场景六:反压榨套利

某油脂企业根据期货市场行情，经测算压榨收益40元/吨左右，而正常情况下，这一压榨收益应为150元/吨左右，所以投资者可以通过卖大豆、买豆粕、买豆油的方式进行压榨套利。

案例评价:当压榨收益如预期出现扩大时，不论后期市场涨跌与否,该企业均可获取稳定利润。

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