2024.02.23 弘业期货

宏观方面

【国债】

预期期债维持震荡

央行昨日开展了580亿元7天期逆回购操作，由于当日有2550亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1970亿元。春节效应结束博弈大额净回笼操作，资金面边际转松，昨日shibor多数下跌。假期过后，中国央行公开市场逆回购到期量为13730亿元。这个规模相对于去年节后首周2.3万亿的到期量来说并不高，而且资金需求季节性下降，以及节前央行降准资金释放落地，资金供需压力趋缓。此外，目前地方债发行依然缓慢，节后尚未有信号会大幅放量，有待继续观察。因而，结合资金面的季节性变化，预计春节后到3月中之前，资金面都将保持宽松

国内：基本面上，2024年1月新增人民币贷款同比多增200亿元，信贷余额增速小幅降至10.4%；新增社会融资同比多增5044亿元，社融存量增速维持在9.5%；M2同比由9.7%下降至8.7%，M1增速由1.3%的低位上行至5.9%。1月信贷开门红效应依旧偏强，在去年高基数的基础上，仍实现同比小幅多增；社融方面，政府债券前置发力诉求不强，企业债券及表外票据为主要支撑。存款方面，受春节错位效应及金融支持政策影响，企业活期存款大幅改善带动M2-M1剪刀差修复。政策面上，5年期LPR超预期下调25个基点，总体来看，释放了稳增长，稳楼市政策加力的明确信号，有助于改善市场情绪。此外，由于本次下调是非对称性的，其他期限的LPR报价仍有下调空间，宽松周期还未结束。

海外：假期期间，市场降息预期继续调整，截至2月15日市场预期6月首次降息，全年降息100BP。美联储官员表态偏鹰，巴尔金表示“没有必要急于降息”，卡什卡利表示“目前看来今年降息2-3次似乎是合适的”，美联储理事鲍曼表示“不认为在近期降息是合适的”。

短期内，资金面对债市的扰动较大。多重因素下，昨日期债全线收涨。超预期降准博弈基本面数据叠加风险偏好转移，期债价格维持震荡。考虑到目前市场交易定价已较为充分，且债券市场利率目前已处于低位水平，进一步下探亟待佐证，但利多出尽可能带来较大幅度回调，需关注市场情绪变化。

【股指】

经济基本面持续恢复，还需政策发力

美元指数震荡上行，美债收益率有所反弹。离岸人民币位于7.20一线窄幅震荡。巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。央行发布最新一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR），其中一年期维持不变，五年期调降25bp,超出市场预期，有利于中长期融资及房地产市场恢复。国家统计局发布2023年经济数据，全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。12月CPI和PPI数据发布，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，全国PPI环比下降，同比降幅收窄。中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，提出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并且要求积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，从信贷投入、融资发债渠道支持、扩大外汇便利、提高服务水平等方面出台政策支持民营经济发展。财政部向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》意见，在综合考虑风险收益特征的情况下，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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