国内：央行昨日开展490亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日3960亿元逆回购到期，因此单日净回笼3470亿元。

　　国际：美联储会议纪要显示，多数美联储官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息；大多数官员强调不确定高利率持续多久、强调以评估数据判断降通胀进展的重要性，两名官员指出长期紧缩带来经济下行风险。美国至2月16日当周MBA30年期固定抵押贷款利率升至7.06%，自去年12月初以来首次突破7%。抵押贷款申请指数下跌至181.6，降至去年11月以来的最低水平。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属普遍下跌，COMEX黄金跌0.15%报2036.8美元/盎司，COMEX白银跌0.89%报22.93美元/盎司；夜盘沪金跌0.28%，沪银跌0.5%。昨日公布的联储1月会议纪要显示联储官员认为应该警惕过早降低利率的风险，短期内联储开启降息的可能性再度降低。叠加近期美国通胀数据超过市场预期且经济基本面仍保持强劲，两者共同推动了美债收益率和美元近期持续反弹，施压贵金属价格。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来随着降息预期的再发酵贵金属价格仍有上涨动力。但是考虑到目前具体的宽松启动时间仍存在不确定性，预计市场在针对降息预期博弈中贵金属短期仍将面临一定反复，下一轮趋势性上涨还需等待更加明确的政策信号。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2000,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【470，495】元/克，沪银核心价格区间【5800，6100】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　LME铜报8546.0美元/吨，涨0.18%。上海升水-130，广东升水-75。宏观方面，上海将于近期出台新一轮新基建贴息政策，旨在带动更多新基建投资。海外方面，美联储公布会议纪要，大部分官员表示担忧过早降息，造成通胀粘性的风险，市场继续预期六月开始降息。基本面春节期间海外持续去库，国内库存累库幅度高于往年，有放假较早、炼厂前期生产尚未受到低TC明显影响和向仓库发运增加影响。但随下游复工复产，预计后续累库幅度将放缓。展望后市，需关注国内经济修复节奏，若消费不及预期，低库存支撑弱化，未来铜价或仍有下行。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　LME上一交易日收于2220.5，日跌3或0.13%。供应端运行产能持稳运行；需求端，下游加工企业尚未完全复工，但或因道路封闭影响铝锭运输，主要地区累库幅度有所放缓。现货市场方面，铝价突转大涨刺激持货商出货变现，华南现货升水收窄；华东地区需求相对有支撑，现货贴水走阔有限；铝棒加工费继续下滑。国内成本端整体基本持稳。海外现货升水持稳；成本端欧洲天然气价格低位持稳，电价继续下跌。

　　投资策略：前期多头建议继续持有；内外反套持有；borrow保持观望。

　　风险提示：年后需求塌陷、宏观预期迟迟不兑现。

　　铅

　　隔夜伦铅上涨1.22%至2080.5美元，沪铅上涨0.22%至15860元，现货市场维持小升水报价，南方地区开工消费稍有好转。内外市场因过剩预期或导致价格受到抑制，海外交仓及国内假期累库的利空在节后逐步通过价格调整兑现。当前再生铅原料废电瓶价格有下调，但前期原料库存成本高使得再生铅仍处亏损，预期供应恢复节奏放缓，需求端的恢复或至元宵节后，短期市场以消化高库存为主，铅价或维持震荡偏弱，市场情绪进一步转差的可能偏小，这将限制铅价下调空间。预期沪铅波动区间15800-16300元/吨，伦铅主要波动区间2000-2100美元/吨。

　　风险提示：海外挤仓预期反复导致价格波动超预期。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌日内重心震荡上移，夜间略有回落，整体依旧处于区间震荡的格局，最终收报2398.5美元，涨幅0.69%。节后沪锌市场重返交易，国内库存增加近7万吨，略低于市场预期；现货市场很快转为升水结构，上海市场对2403合约升水平水-升水20，广东市场对2404合约升水35-45。预计短期锌价震荡运行，市场静待需求的正向反馈，伦锌主力核心运行区间2350-2400美元区间，沪锌主力核心运行20100-20500元区间。

　　风险提示：/

　　镍

　　隔夜市场伦镍震荡走高，收于16800美元/吨，涨330美元或上涨2.00%，沪镍主力合约上涨2330元/吨至129630元/吨或上涨1.83%。消息面美国计划对俄罗斯实施制裁，叠加国内进一步政策刺激的需求回暖预期，而印尼RKAB问题持续发酵，市场利多情绪推动镍价上涨。基本面现阶段矛盾并不突出，海外高成本镍企过剩出清量级不足且较为缓慢，短期镍铁硫酸镍减产导致价格企稳及转产电积镍成本有所支撑，镍长期供需过剩局面尚未改变背景下，关注镍价逢高沽空轻仓机会。

　　投资策略：待沪镍反弹至135000元/吨上方抛空。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　伦锡收26130美元/吨，跌1.43%。沪锡夜盘收于217000元/吨，跌0.64%。供应端缅甸宣布以实物方式缴纳出口关税，或不利于当地锡矿供应释放。此外印尼大选结束，未来有望恢复锡锭出口。消费端则持续有回暖预期存在。本轮上行更多反映供应问题，外盘锡价已有所放缓，后市需关注消费回归节奏，基于低价位下游备货积极性尚可，淡季后国内平衡无持续过剩压力，锡价潜在回落空间不大，维持偏多配看待。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　2月21日周三日内，焦煤Jm2405收涨6.19%至1748.5元/吨，领涨黑色，夜盘收涨3.11%至1776元/吨，继续领涨。上涨驱动来自供应收紧预期。周三上午市场传言山西潞安集团煤矿计划减产1700万吨，山煤国际煤矿计划减产800万吨，这导致炼焦煤供应收紧预期升温，焦煤期货价格大幅拉涨。但我们平衡表测算显示，即使减产的2500万吨原煤全是炼焦煤，那么2024年炼焦煤供应仍为过剩，仅过剩压力减轻。从现货市场来看，周三炼焦煤现货价格整体表现稳中偏弱，长治潞洲炼焦配煤线上竞拍成交价小幅下跌，我们认为期货价格拉涨不排除市场情绪因素。目前沙河驿蒙煤仓单持稳于1725元/吨，Jm2405升水3.0%。

　　投资策略：单边追高风险较大，建议基于铁水季节性复产预期，买Jm2405空Jm2409。

　　风险提示：铁水复产不及预期，政策风险。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2404收13395元/吨，涨0.07%，主力合约持仓75006手，增仓6877手。据SMM现货价格企稳，不通氧553#硅（华东）均价下跌100元/吨至14850元/吨，通氧553#硅（华东）持稳15000元/吨，421#硅（华东）持稳15450元/吨。 节后企业陆续复工，除97硅以外，基本以散单出售为主。需求端采购不积极，但企业开工稳定，多晶硅新一轮签单周期临近，。在供给未出现大幅增加的情况下，工业硅下方空间有限，预计工业硅短期以震荡上探为主。

　　风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。

　　碳酸锂

　　节前最后一交易日碳酸锂主力合约2407收96900元/吨，涨幅3.47%，主力合约持仓16.56万手，增仓-7512手。据SMM，上一交易日电池级碳酸锂均价下跌0.06万元/吨至9.62万元/吨，工业级碳酸锂下跌0.07万元/吨至8.88万元/吨。消息面，传闻4月份江西环保检查或导致锂盐厂停产配合检查，但影响程度未知。目前盐厂未复工完全，供给量较低，部分盐厂下调报价，而下游由于节前小补库目前无明显备货需求，市场成交重心略微下移。目前市场成交较为清淡，碳酸锂价格继续走锂资源过剩预期，预计短期维持偏弱震荡运行。

　　风险提示：供应大幅减产，消费超预期。

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