摘要

　　股指：非对称降息提振市场信心；黑色系板块：供给扰动，焦煤大涨；能源化工：乙二醇低多为主；有色金属：旺季预期偏谨慎；农产品:隔夜CBOT市场大跌

　　02/22

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　　股指：非对称降息提振市场信心

　　股指。昨日市场冲高回落，盘中沪指一度涨超2%，市场情绪较节前明显好转。LPR非对称调降释放积极的稳增长信号，货币政策维持偏宽松状态，关注后续财政政策力度。当前市场底部已经探明，市场风险偏好逐步回升，指数预计呈震荡上行走势。

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　　黑色系板块：供给扰动，焦煤大涨

　　螺卷。钢价跟随焦煤有所反弹，钢谷网的数据看累库依然比较明显，不过本身需求就没启动也有天气的因素影响。目前市场依然主要是资金的博弈，连续下跌后市场情绪受外界因素影响会有所反复，基本面的驱动还需要看到库存和去库的情况，基于对旺季需求的担忧，倾向于钢价仍有下行的压力。

　　铁矿。铁矿石价格延续弱势，目前高矿价下，铁矿仍面临下行的压力。短期钢材累库受天气影响将保持高位，后期需求正式启动也难言乐观，钢厂对铁矿需求下降，矿价震荡偏弱运行。

　　双焦。昨日焦煤盘面出现比较明显的上涨，主要是受山西地区煤矿减产预期的影响，山西部分集团煤矿已下发减产要求。从量来看影响并不大，但是市场会担心供给有继续收缩的预期，短期看供给扰动下焦煤价格有一定支撑，但是中长期看依然需要关注实际需求情况，在不看好整体黑色需求背景下，焦煤上方空间或有限。

　　玻璃。玻璃价格延续弱势，目前玻璃供应处于比较高的水平，盘面下跌后期现套释放的现货压力也会比较明显，下游深加工订单本身就比较弱，在缺少投机需求的情况下，玻璃后期依然面临较大的库存压力，预计盘面偏弱运行。

　　纯碱。纯碱价格窄幅震荡，目前这一位置企稳主要是基于成本支撑和对碱厂挺价的预期。不过纯碱高供应下，若后期现货累库加快，价格仍有下行压力，预计盘面震荡偏弱运行。

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　　能源化工：乙二醇低多为主

　　原油。油价仍然在”弱基本面+宏观逆风“与”行业减产+地缘冲突“之间反复摇摆，近期近月价差趋势性走强，供应紧张稍占上风。预计原油总体维持低位震荡，但后续需持续关注作为短期主要上行驱动的中东局势进展。

　　沥青。2月第3周沥青产业数据显示炼厂开工开始恢复，下游需求仍未到起色之时。厂库有较大增加，或构成阶段性压力。隔夜油价大幅上涨，短线或有修复性反弹。

　　LPG。现货端受进口成本支撑及库存压力尚可影响价格持稳，到岸量高位回落使国内供应宽松程度较春节前进一步减弱。添加剂需求推动醚后碳四对民用气价差走强，降低了交割品质不确定对盘面的压力。现货端预期有所改善之下，盘面整体稳中偏强。

　　PX。目前芳烃美亚套利再次打开，预计月底开始韩国将有大量的二甲苯和甲苯运往北美，若美亚芳烃贸易持续那么将代表着2024年调油逻辑的开始，预计PX则会在贸易中估值抬升。策略建议：中长期依然逢低多PX和多PXN，左侧布局多单等待调油逻辑的开始。

　　PTA。PTA整体跟随成本端波动为主，近期盘面小幅飘红，盘面利润有所压缩，目前属于需求验证的真空期，从目前仅有的聚酯复工节奏来看较为乐观，叠加月底PTA检修临近，整体供需格局有好转预期。策略建议：中长期跟随PX寻找低多机会，目前点位做多安全边际不高。

　　MEG。昨日乙二醇再次领跌聚酯链，消息面上来看国内某大型乙烷制乙二醇装置重启，增加了市场对供应端回升的担忧，是目前较大的利空因素之一，此外成本端石脑油偏弱也持续扰动下游化工品。不过乙烯和煤炭价格相对偏强，目前乙二醇并不适合做空，2月份累库低于季节性和预期，目前的库存水平不支持亏损幅度回到去年的水。策略建议：中长期大的逻辑和方向依然是寻找低位做多，目前点位做多安全边际较大。

　　PVC。昨日期货触底小幅反弹上行，盘面略微减仓，目前来看期货反复测试底部，无法形成有效上行驱动，5800以下存在一定的多单抵抗，现货市场同样在底部有一些接货行为，面对需求的复苏有一定预期，但形成持续性上涨以目前基本面和宏观政策不支撑。策略建议：05合约维持小幅震荡趋势，底部可轻仓试多。

　　甲醇。内地企业库存高企，生产厂家有排库需求。而下游库存中性偏高，采购暂以刚需为主。近期全国再迎大范围雨雪寒潮天气，运费仍旧高企的情况下内地跌价去库拖拽港口价格下行。供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期走强明显的基差近期也跟进乏力。随着伊朗限气结束后进口量的回归以及节后产销区运输恢复和煤价淡季到来，2405合约仍以逢高沽空对待。

　　聚烯烃。年后聚烯烃偏震荡格局而没有趋势，操作上低多PE、高空PP的想法不变，最大的风险点在于新装置的投产不断推迟。节后PP会偏弱去看，但往下的幅度空间在收窄。收窄的原因在于今年出口增量较大以及检修偏多，所以年后的库存压力没有预期大，或者说降库的速度会更快。若没有成本的进一步下移，往下的空间会受限。

　　棉花。棉价重回震荡模式，关注需求预期兑现的情况。

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　　有色金属：旺季预期偏谨慎

　　铜。隔夜美元指数回调，致使铜价小幅上涨。国内利好传言使得宏观氛围有所回暖，带动铜价偏强运行，但对应的是现货贴水的进一步走阔，实际下游需求并不乐观。周一电解铜社会库存显示春节期间库存大幅累增，累增速度高于市场预期，且今年金三银四旺季消费预期不足，铜价上方压力始终存在，但进口TC持续回落到冶炼厂盈亏平衡线以下，预计3-4月份供应端减产压力降逐步显现，铜价维持区间震荡为主，持续向上突破驱动不足。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，氧化铝价格上涨更多受资金面影响，基本面预计矿端问题的改善在三月中旬左右，届时供应将逐步宽松，策略上维持反弹抛空思路对待。美国总统拜登表示美国计划在周五公布对俄罗斯的重大制裁方案，短线拉动铝价快速上涨，但是否会涉及到铝行业并非确定性，炒作缺乏持续性，关注周五实际政策公布情况。节后铝锭库存小幅累增，但累增速度依然偏慢，短期天气较为恶劣，部分道路进行交通管控，或使得铝锭入库速度进一步放缓，短期低库存对价格的支撑较强。

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　　农产品:隔夜CBOT市场大跌

　　油脂。隔夜CBOT豆类市场大幅下跌，因阿根廷气象预报显示未来一周将迎来有效降雨，此外巴西大豆收割进度较快，后市供应压力加大。受此影响，预计今日国内豆类油脂将整体走弱，此外油脂品种之间仍然是棕榈油强豆油弱的格局。

　　生猪。05盘面低开震荡调整，收盘14365点。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。整体看，节后生猪市场将立即进入需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短期难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。