01

　　1.美豆方面，旧作美豆出口已经结束，巴西大豆正在收割且速度较快，USDA2月月报显示全球大豆供应宽松格局不变，预计美国2024年大豆种植面积增加至8,750万英亩，新作大豆产量增加。在短暂调整之后，CBOT大豆期货仍有继续下跌的可能。马棕方面，MPOB月报显示，马棕1月产量140万吨，环比降9.59%；出口135万吨，环比降0.85%。因出口显著好于预期，马棕1月末库存降至202万吨，降幅超出市场预期。MPOB月报利好引发BMD毛棕榈油止跌反弹，这一度为油脂油料市场带来提振。在未来几个月马棕库存仍有进一步去化的倾向下，预计棕榈油市场仍有望为油脂市场带来支撑。

　　2.国内市场被外盘拖累，但春节期间餐饮业活跃，油脂消耗量较大，终端市场在节后有补货要求，工厂库存有望减少，对期货市场形成支撑。不过国内生猪存栏低，豆粕需求不高的情况下，工厂无法维持高开机率，加上很快进入传统的需求淡季，终端补库完毕之后，基差报价无力继续上涨，在大豆进口量减少的影响下，也无法重新下跌，预计震荡持稳。

　　3.结论及观点：短线震荡调整为主，豆油上方压力7300-7400；棕榈油7200附近震荡整理，菜油7500-7900。

　　详细报告点击：【迈科农产品油脂周报】马棕1月报告利好带来支撑丨2024.02.19

　　1.节日期间USDA发布多项重要报告。2月大豆供需报告显示，本年度美国大豆结转库存上调至3.15亿蒲，因出口项下调0.35亿蒲，预示美豆转向宽松态势。巴西大豆产量小幅下调至1.56亿吨，不及市场预期。2024美农展望论坛将2024/25年度美国大豆种植面积预估为8750万英亩。外盘受报告影响，假期下跌22美分。同时，巴西大豆因价格低廉需求增加，贴水反弹至50美分/蒲，进口大豆到港价格在3700元/吨较为坚挺。

　　2.假期期间，全国主要大豆压榨厂开机基本停止，第6周开机率下跌至15.44%，第7周开机率下跌至1.79%。两周大豆压榨量合计52.76万吨。港口大豆库存增幅明显，截至2月18日，港口库存762.48万吨，较春节前增加 16.59 万吨。截至2024年第6周末，国内主要油厂豆粕库存66.5万吨，较上一周减少22.87万吨，去年同期库存45.21万吨。而饲料企业物理库存增加，反映库存向下游转移。

　　3.菜粕节前一周基本无成交，下游备货陆续完成。周度成交均价下跌6元/吨，成交量减少0.6万吨。港口菜/豆粕比价下跌1.2%-2.0%，目前大部分地区比价在73.0%-75.0%，菜粕的性价比有所上升。2月船期到港预计为32.5万吨，较往年同期较少。关注下游补库情况。

　　4.结论及观点：美豆结转库存超预期上调，CBOT大豆盘面下跌至1170美分附近。但巴西贴水小幅反弹，弥补成本端的下跌，进口大豆成本在3700元/吨较为坚挺。国内油厂豆粕库存部分转移至下游饲料企业，较节前减少22.87万吨。生猪存栏陆续去化，节后饲料需求预计仍处于淡季。下游补库情况或将指引现货及盘面的走势。两粕底部震荡，豆粕2980-3080。菜粕2450-2510。

　　5.关注事件：南美贴水；节后下游补库情况；进口菜籽买船到港。

　　详细报告点击：【迈科蛋白粕周报】外盘影响有限，关注节后下游补库情况丨2024.02.19

　　1.USDA2月供需报告显示，2023/2024年度世界玉米产量12.33亿吨，较上月预估下调316万吨。其中 ，巴西玉米产量预估较上月下调300万吨，因种植期不利天气影响。而美国、中国、阿根廷玉米产量较上一年度增加明显，分别增加4295万吨、1164万吨、2000万吨。国际玉米供需形势的宽松使节日期间CBOT玉米盘面下跌4%，CFTC基金净空头寸大幅增加，接近2019年的历史记录。

　　2.2.春节后东北地区的广泛升温令地趴粮难以保存，短期集中上量的情况下，售粮压力将在这里体现。截至2月15日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度56%,较去年同期偏慢5%。而下游深加工企业节日期间开工率高于往年同期，下游补库节奏将成为承接售粮压力的关键。北港本周小幅去库、南港本周小幅累库。主要在于南方饲料养殖需求疲软，下游订单整体有限。截至2月8日，饲料企业玉米平均库存31.01天，周环比降低0.25天，跌幅0.81%，较去年同期上涨5.83%。

　　3.结论及观点：节后玉米市场购销活动缓慢启动，全国售粮进度在丰产的情形下慢于往年同期，预示着在新作播种前仍将有集中上量的风险。而深加工企业节日期间开工率较高，后续存在一定的补库需求。养殖企业补库相对谨慎，维持30天左右的物理库存。玉米本周预计维持低位偏空震荡，关注下游补库节奏。05合约2350-2430。

　　1.初五之后生猪市场开始回暖，屠宰企业逐渐恢复运营。尽管市场上生猪购销开始逐步活跃，但消费端需求还没有完全释放，南北市场的生猪价格都出现了节后惯性下跌态势。从北京和上海等一些主要的消费城市来看，白条供应量确实有所增加，可市场销售情况并不乐观，许多批发市场仍非常冷清，屠宰企业每日屠宰数量仍处于较低水平，市场整体可能还面临着一段低迷时期。

　　2.由于生猪贸易商处于停滞期，养殖端存在较大的出栏难度。消费跟进不畅，猪肉消费处于阶段性淡季，年后下游市场订单偏少，屠宰场以销定产，开工率或将偏低运行，市场普遍以及存货消耗为主，下游贸易商接货力度转弱，屠企压价心态较强、市场补栏心理不强，导致仔猪价格承压。

　　3.结论及观点：震荡偏空思路，主力参考13400-13800。

　　4.关注事件：猪瘟疫情，国家政策等。

　　03

　　1.巴西：生产出口稳定，使得国际市场供应端较为稳定。贸易流顺畅，排船很旺，施压国际糖价。巴西的原糖库存同比增加近300万吨，数量较大。但是从目前的出口进度来看，中期去库的压力也不是非常大。

　　2.印度、泰国：2月中旬印度累积产糖同比-50万吨，符合市场预期，市场更为关注的是印度的出口政策是否会发生改变。泰国由于天气非常适宜生产，压榨顺利。

　　3.CFTC：商业参与者一直在忙于锁定价格，生产商（商业卖家）增加了1.48万手新的套保合约，消费者（商业买家）增加了9146手。投机者连续第二周开设了多头和空头头寸，方向性不明显。

　　4.现货：配额外依然没有进口利润，因此尽管中国本榨季增产，但进口方面的配额外补充有限，国内糖价与国际糖价的联动性更强。过节期间国际糖价相对平稳，国内现货价格也维持稳定。

　　5.结论及观点：受全球供应小幅过剩、全球贸易流顺畅，为国际原糖价格带来阶段性的压力。巴西Unica数据显示，1月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗71.4万吨，同比增加132.35%。春季开始又到了天气多变的时期，如果主产国发生不利天气将对糖价带来新的利多。反之市场依然会交易全球出产国的供应端因素。国内虽然增产但进口配额外亏损，多空矛盾胶着。国际糖价对内盘的驱动力较强。偏强震荡，6490-6600。

　　6.关注事件：国际供应端，巴西印度产量的出口情况。

　　1.USDA：美棉周度出口数据继续下滑。2月2日至8日，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为3.64万吨，较前周减少44%，较前四周平均值减少49%，中国签约1.31万吨。USDA预估数据显示24/25年度全球棉花产量预计增长3%，产量略大于消费，期末库存增加90万包。

　　2.现货：棉花、棉纱市场处于逐步恢复中，棉纺厂购销还没有启动。由于过节期间，外盘棉价大幅上涨，所以已复工的纺企报价等待市场反应后再报，也有的小幅上调报价。

　　3.下游：年前企业订单普接到一季度结束，金三银四的旺季能否进一步带来消费端的回暖，将对接下来的棉价走势带来重要的驱动。年前棉纱库存下滑，压力不大，纺企近两日大多不报价，以观望为主。高支纱涨价300-500元/吨。低支纱尚未启动，产业链下游复工时间稍迟，等待节后终端的补库。

　　4.结论及观点：全球随着供应链库存的消化，棉花消费量预计止跌回升。假期ICE棉花突破90美分/磅以后连续上涨，最高达到96.42。棉花、棉纱市场尚在逐步恢复中，棉纺厂皮棉购进和棉纱销售还没启动，但上调报价的意愿较强。市场节后即将进入金三银四的旺季，消费端能否继续形成利好接力对棉价走势将形成方向性指引。偏多思路对待，外盘带动下首日形成向上跳空缺口触及关键压力带。波动区间16165-16440。

　　5.关注事件：海外订单、国内订单。

　　详细报告点击：【迈科软商品周报】外盘对糖棉驱动性强丨2024.02.19

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　　迈科能源化工周报

　　【燃料油】

　　1.供给：1月沙特、俄罗斯实际供应未明显降，重油、高硫油供应没有明显收紧，市场对后续OPEC+减产的落实程度存疑，连带对高硫供应收紧预期下修。低硫方面，供应存在下降预期，科威特供应回升暂未带来亚洲市场压力，且中东二次装置上线将对低硫原料消耗增加，此外红海封锁会阻断或延迟船货流入新加坡，导致亚洲短期供应紧张。

　　2.需求：高硫方面主要增量在于炼厂进料，目前美国炼厂开工回升较慢，需求增加有限，中国炼厂利润不佳，短时间难以驱动高硫进料大幅提升，低硫方面，日韩季节性需求贡献度有限，船燃方面，红海持续不能通行，船只绕行好望角对船燃需求有提升。

　　3.库存：新加坡库存下降，国内港口库存回升。

　　4.结论及观点：由于供需预期高硫转弱，2月以来低硫油表现相对偏强，LU-FU价差上升。高硫供应走向系于减产，在目前国内炼厂利润水平下(2月中国成品油利润改善不会太快)，故在OPEC+出现实质性减产以前高硫难有向上驱动，燃料油短期很可能维持低强高弱状态，LU-FU价差观望。春节期间海外原油上涨，本周燃料油可能先补涨，FU2405支撑2900，压力3200；LU2404参考支撑3830，压力4650。

　　5.关注事件：红海事件进展；沙特、俄罗斯OPEC+减产情况；科威特供应变化。

　　详细报告点击：【迈科能源品周报】燃料油：供需预期分化，燃料油低强高弱丨2024.02.19

　　1.需求：12月地产开发资金来源累积同比-13.6%；12月竣工面积34594.07万平方米，单月竣工增速环比243%。12月汽车销量315.6万辆（+18.59）。随着下游逐渐开工，玻璃需求将逐渐恢复，后续关注宏观政策发力情况及玻璃销售情况。

　　2.供应：玻璃厂利润较高，复产动力较强。当前玻璃产量处于较高位置，后续仍有上升空间。上周浮法玻璃产量120.62万吨（+0.6），全国浮法玻璃开工率84.82%（+0.28）。

　　3.库存：春节期间玻璃厂累库幅度较大，对盘面有较强利空影响，随着下游陆续开工，关注下游补库情况。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5214万重箱（+1462.5）。

　　4.成本与利润：原料价格下滑，玻璃成本下降，利润上涨。以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1774元/吨（+0）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均成本1406元/吨（+0）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1309元/吨（+0）。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润396元/吨（+0）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润389元/吨（+0）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润671元/吨（+0）。

　　5.结论及观点：震荡偏弱思路，05合约压力位1800。玻璃指数运行区间参考1645-1700-1800。

　　6.关注事件：房地产销售、玻璃产销、玻璃厂利润、纯碱价格。

　　1.需求：浮法当前复产动力充足，光伏端仍有产线投产计划，重碱需求稳中有升。上周浮法玻璃产量120.62万吨（+0.6），全国浮法玻璃开工率84.82%（+0.28）。

　　2.供给：纯碱厂供应逐渐恢复叠加远兴3线后续将达产，纯碱供应增加，当前供应接近历史高位水平，供应端压力较大，价格下行驱动较强。上周全国纯碱企业纯碱产量70.57万吨（-0.29），产能利用率88.24%（-0.36）。轻质碱产量30.23万吨（+0.02）；重质碱产量40.34万吨（-0.31）。

　　3.库存：春节期间纯碱累库幅度较大，当前产量处于高位水平，后期仍有较强累库压力。上周国内纯碱厂总库存68.83万吨（+25.8），轻质纯碱库存36.25万吨（+13.56），重质纯碱库存32.58万吨（+12.24）。

　　4.利润：纯碱现货价格下跌，利润下滑。氨碱法纯碱毛利522.05元/吨（+0），联碱法纯碱毛利873.1元/吨（+0）；氨碱法重碱毛利582.05（+0），联碱法重碱毛利793.1元/吨（+0）。

　　5.结论及观点：震荡偏弱思路，纯碱05合约压力位1890，纯碱指数运行区间参考1810-1890。