作者：肖利娜/F3019331、Z0013350/

　　《LPR非对称最大降息 短期提振后或钝化》

　　事件

　　2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。1年期LPR维持不变，5年期LPR下调25个基点。

　　解读

　　2月18日央行公告2月MLF续作结果，利率持稳于2.5%。LPR利率一般由MLF利率与银行加点形成，而较之MLF利率，LPR对实体经济主体的融资成本有更强的指导意义，对于经济增长的作用也更为重要。自去年8月以来，LPR首次调降，且是5年期LPR非对称下调，主要原因是考虑当前经济增长的内生动力依然不足，尤其房地产行业的销售低迷局面未改，短期内物价水平也仍在较为低迷状态，加上存款利率下行对净息差的影响存在时滞，这打开了LPR下行和银行让利实体的空间。

　　具体来看，5年期LPR非对称调降具有针对性，具有较为明确的稳地产、强预期信号。但去年（2023年）下半年以来，商品房销售降幅持续走扩。近期来看，春节假期前一周，30大中城市商品房成交加速回落；假期期间，商品房日均成交较去年春节期间同比也大幅下降63%。可见，房地产需求端承压的态势并未有明确好转。另外，2月公布的1月CPI数据同比降幅扩大，扣除春节错位因素影响，当前的物价水平依然处于较为低迷的态势。物价的连续负增长使得企业和居民的实际贷款利率有上升压力，存在通过下调政策利率引导名义贷款利率下行来缓解实际利率上升压力的急迫性。本次5年期LPR单次降息幅度为25个基点，创LPR史上最大降息幅度，理论上是可以更大程度地节省居民房贷利息支出，更有利于稳定房地产市场预期。但时间上是存在一定滞后的，因为房贷合同约定的“重定价日”才是房贷利率跟随调整的时间。

　　从效果上来看，上一次5年期LPR非对称调降还是在2022年5月，降息幅度是15个基点，之后商品房成交面积增速有所企稳，降幅逐步收窄，起到了较为明显的稳地产效果。但在2023年6月，一年期和五年期LPR同步下调10个基点，30大中城市的商品房成交面积同比增长并未得到提振，全国商品房销售面积累计同比更是持续下行，降幅不断扩大至-8.5%，表明近年来随着商品房供求关系的改变，需求端刺激政策效果在不断钝化。结合当前房地产行业现状及本次5年期LPR是最大幅度降息的多因素考量，预计对短期购房观望者会有一定的提振，但中长期来看，居民购房意愿是否改变及政策效果还需进一步观察，大概率效果较前期或有减弱。