冬储补库接近尾声，黑链震荡调整

　　——黑色月报

　　钢材

　　宏观上，央行定于2月5日降准，宏观利好政策释放提振市场情绪。供应上，长流程来看，伴随着钢厂季节性检修以及偏低盈利率，铁水产量仍低位运行。需求上，地产用钢需求仍然偏弱，先行指标新开工面积降幅走扩。基建投资回落，资金仍是制约着基建投资。库存趋于累积。总体上，前期宏观强预期以及冬储补库已在当前钢价中有所兑现，短期黑色板块驱动在于成本端炉料高位与风险点则在于成材淡季累库的现实博弈，预计短期呈现高位震荡。中期钢价的回升需关注原料端价格企稳情况以及宏观环境转暖。

　　操作策略：短期建议观望，中长期可逢回调做多；跨品种套利上，短期观望，中期逢低做多钢厂利润或者逢低做多钢矿比、卷焦比。

　　风险因素：原料端成本变化；下游终端需求情况。

　　铁矿石

　　供给上，全球发运量环比下降，但海漂资源陆续到港，到港量整体处于中位水平，且国产矿产量环比小幅上升，铁矿总体供给边际相对平衡。需求上，铁水产量处于低位运行，铁矿需求压力凸显。前期宏观强预期以及冬储补库已在当前矿价中有所兑现，随着供给趋于宽松，以及钢厂主动减产驱动，铁矿港口累库压力加大，将对铁矿石上行驱动力形成压制，但考虑到铁矿中低品现货库存较低，支撑矿价，预计短期矿价整体呈现高位震荡格局。

　　操作策略：铁矿高位震荡思路对待，中长期可逢回调做多。

　　风险因素：废钢到货情况、高炉检修情况、钢厂利润情况等。

　　焦煤

　　供应上，海外方面，中蒙边境口岸的焦煤供应维稳，但口岸贸易商出货量不佳。进口澳煤的性价比减弱，澳煤进口量有所回落。国内方面，前期煤矿事故对产地煤供给的扰动趋弱，供应端阶段性修复。焦煤供应整体小幅上升。需求上，冬储补库步入尾声叠加焦钢企盈利低水平，下游企业对焦煤采购以刚需为主。另外，钢厂高炉开工面临环保限产的影响且国务院对严格控制地方债务风险的通知导致市场对基建发力前置的预期减弱，焦煤供需趋于弱平衡，预计短期焦煤盘面高位震荡。

　　操作策略：焦煤高位震荡思路对待，中长期可逢回调做多。

　　风险因素：限产政策、终端需求表现、动力煤库存以及宏观情绪变化。

　　焦炭

　　供应上，焦炭第三轮提降已搁置，周内吨焦利润小幅回升，但环保限产有所放松，焦企开工率和产能利用率小幅下降。需求上，铁水产量仍处于低位运行，炉料真实消耗量下降，市场情绪偏弱，焦炭需求压力凸显。总体上，焦炭目前供需趋于弱平衡，预计短期焦炭盘面高位震荡。中期来看，焦炭价格的回升需关注宏观环境转暖以及产业链上下游供需的调整。

　　操作策略：焦炭高位震荡思路对待，中长期可逢回调做多。

　　一、黑色商品核心逻辑及观点

　　二、市场价格及行业动态

　　钢材

　　期货市场:螺纹2405合约收盘于3825元/吨，环比昨日下浮，较上月下浮，跌幅为2.92%。热卷2405合约震荡下行，收盘于3967元/吨，环比昨日下浮，较上月下浮，跌幅为2.36%。

　　现货市场：本周五唐山方坯出厂含税价格为3560元/吨，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2976元/吨，平均钢坯含税成本3820元/吨，周环比下调34元/吨。上海地区价格整体维稳，中天3940-3980元/吨、永钢3980-4020元/吨、二三线3860-3900元/吨。杭州市场价格整体维稳，中天螺纹价格3980-4010元/吨，南京市场一线品牌4080-4100元/吨。现货市场价格较上月整体下浮60-80元/吨。本月主流贸易商建材成交量每日均值2.76万吨，环比下浮5.54万吨。本月主流贸易商热卷成交量每日均值2.73万吨，环比下降0.89万吨。

　　铁矿石

　　期货市场：铁矿石2405合约收盘于941元/吨，环比昨日下浮，较上月下浮，跌幅3.17%。

　　现货市场：港口现货价格较上一交易日价格整体下浮10元/吨，日照PB粉价格为998元/吨，超特粉价格为879元/吨，巴粗价格至962元/吨。唐山曹妃甸PB粉价格为1000元/吨，超特粉价格为885元/吨，扬迪粉价格至931元/吨。新交所2401合约掉期价格为135.13美元/吨，2405合约掉期价格为126.63美元/吨。据海关总署数据显示，2023年1-12月中国进口铁矿砂及其精矿117906万吨，同比增加6.6%。

　　焦煤

　　期货市场：截至日盘焦煤2405合约收盘于1708.5元/吨，环比昨日下浮，较上月下浮，跌幅6.11%。

　　现货市场:唐山市场低硫主焦煤价格2445元/吨。邯郸市场主焦煤价格2220元/吨。武威市场中硫气煤价格1260元/吨。临沂市场气煤1480元/吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸蒙5#(原煤)报价在1520元/吨，蒙3#(精煤)报价1750元/吨。据统计局数据显示：2023年1-12月份，全国生产原煤46.6亿吨，同比增长2.9%，其中12月份生产原煤4.1亿吨，同比增长1.9%。据海关总署显示，2023年全年我国累计进口煤炭4.74亿吨，同比增长62%。

　　焦炭

　　期货市场：截至日盘焦炭2405合约收盘于2328元/吨，环比昨日下浮，较上月下浮，跌幅0.81%。

　　现货市场：港口现货整体维稳。日照港准一级冶金焦(平仓)价格2340元/吨，一级冶金焦(平仓)价格2440元/吨。天津港准一级冶金焦价格2340元/吨，一级冶金焦价格2440元/吨。唐山准一级冶金焦价格2270元/吨，一级冶金焦价格2390元/吨。

　　三、重点数据跟踪

　　表1：期现价格及价差

　　表2：成本利润

　　四、宏观及行业资讯

　　1.中国人民银行在官网宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。

　　2.据财新，2月1日公布的2024年1月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得50.8，与上月持平，连续三个月高于荣枯线。

　　3.美国联邦储备委员会当地时间1月31日公布今年1月议息会议利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，今年某个时候开始降息可能是合适的。根据今天的会议，认为三月份不太可能降息。

　　4.美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；制造业产出指数录得48.7，为2个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高；综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。

　　5.2023年国家能源集团新能源机组投产超2600万千瓦，总装机突破3亿千瓦。王玥葳提到，今年迎峰度冬期间全国用电负荷再创新高、超过迎峰度夏。国家能源集团发挥煤电协同优势，提前做好燃料储备，电厂库存动态保持在15天以上，确保关键时刻发得出、顶得上、稳得住。

　　6.近日根据俄罗斯政府网站公布的一项法令，俄罗斯已正式取消与卢布兑美元汇率挂钩的多数煤炭出口关税，包含动力煤、炼焦煤及无烟煤。此次俄罗斯煤炭出口税取消，意味着俄罗斯煤炭出口成本将下移，也将提高俄煤在国际市场竞争力。

　　7.中国钢铁工业协会近期召开信息发布会，中钢协表示，下阶段要大力推进联合重组，提高产业集中度。要推动建立钢铁行业全国统一大市场，打破区域垄断，破除阻碍重组的体制机制障碍。

　　8.据国家金融监管总局网站，1月30日，国家金融监管总局召开2024年工作会议。会议要求，积极稳妥防控重点领域风险，强化信用风险管理，加大不良资产处置力度。加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，督促金融机构大力支持保障性住房等“三大工程”建设、落实经营性物业贷款管理要求。配合防范化解地方债务风险，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换。

　　9.住建部要求，加快构建房地产发展新模式，长短结合、标本兼治，促进房地产市场平稳健康发展。要坚持因城施策、精准施策、一城一策，用好政策工具箱，充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策。

　　四、产业链核心数据跟踪

　　1.钢材市场数据

　　2.铁矿石市场数据

　　3.双焦市场数据

　　作者：戴永懿/F03096636王一烨/F03111760

　　日期：2024.2.4

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