海通证券发布研究报告称，临近春节供给或开始减量，需求端由于寒潮导致日耗仍环比略上升，但预计后续也将逐步下行，供需双弱格局下，预计煤价短期仍窄幅震荡，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。预计未来煤价中枢有望维持高位，板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。

　　▍海通证券主要观点如下：

　　降准及地产融资相关政策出台，国资委将把市值管理纳入央企考核。

　　(1)中国人民银行：1月24日决定自2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。(2)住建部：1月26日上午召开城市房地产融资协调机制部署会，指出：一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求;抓紧研究提出可以给予融资支持的房地产项目名单，协调本行政区域内金融机构发放贷款，精准有效支持合理融资需求;充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策。(3)国资委：1月25日国资委产权管理局负责人谢小兵表示：将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

　　降准及地产相关支持政策有望促进经济恢复，提振市场信心，利好煤炭需求提升。此外，国资委提出将把市值管理纳入对央企负责人的考核，长期利好煤炭央企经营管理效率持续改善。

　　进入节前供需双弱格局，煤价或窄幅震荡。

　　(1)截至1月26日，秦港煤价维持在910元/吨，周环/同比0/-290元/吨(增幅0%/-24.2%)。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+2/-8/-10元/吨至771/680/750元/吨。(2)本周(1月19日-25日)，沿海及内陆25省电厂平均日耗648万吨，同比+41.3%(前一周分别为646万吨、+23.8%);平均库存11356万吨，同比+7%(前一周分别为11548万吨、+8.3%)。(3)截至1月27日，北方四港库存1444万吨，较23/22年同期-199/+412万吨(前一周同比-170/+350万吨)。

　　临近春节供给或开始减量，需求端由于寒潮导致日耗仍环比略上升，但预计后续也将逐步下行，供需双弱格局下，预计煤价短期仍窄幅震荡，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。

　　铁水产量持续回升，煤焦价格整体平稳。

　　截至1月26日，供给端，焦化厂开工率71.3%，周环比+0.5pct;需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量223万吨，周环比/同比+0.6%/-1.4%(前一周同比-0.8%)。随着淡季来临，钢材价格仍处低位，本周铁水产量继续小幅回升，但后续仍需观察持续性。焦炭落实二轮降价后，虽然原材料焦煤价格亦有所回落，但焦企亏损程度仍加大，本周焦炭开工率略有回升但仍处低位。考虑到后续钢厂需求将季节性回落，焦炭供需偏紧格局已有所缓解，焦炭价格短期仍偏弱。

　　焦煤方面，随着焦炭降价落地，市场情绪进一步降温，且终端需求季节性回落。同时，供给端，河南地区非事故矿井陆续复产，供应稍有恢复，预计焦煤价格短期窄幅震荡。但中期看，考虑到焦煤下游库存持续低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

　　投资建议：

　　预计未来煤价中枢有望维持高位，板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。

　　风险提示。

　　下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

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