近期盘面表现反弹，主要源于对于出口的变化预期。展望后市，在高供应、高利润、盘面升水下我们认为尿素易跌难涨，预计盘面承压偏弱运行，建议逢高抛空为主，向上风险主要来源于出口的超预期变化。

　　气头复产，日产预期回升至18万吨以上

　　截至2024年1月第3周，煤制尿素85.31%，环比涨3.65%；气制尿素39.75%，环比涨3.88%。中国尿素分型号产能利用率：小中颗粒73.62%，环比涨0.70%；大颗粒76.36%，环比涨16.52%。截至2024年1月24日，尿素行业日产17.27万吨，较去年同期增加1.83万吨；开工率79.77%，较去年同期73.84%增加5.93%。

　　上周尿素产量112.38万吨，环比上涨5.25%，节前预计检修企业可能有1-2家，复产企业预计有10-12家附近，预期月底前后多数气头企业陆续恢复生产，日产延续回升趋势，春节前日产或回升至18.5万吨以上，供应充足。

　　新增产能方面，江苏恒盛80万吨尿素产能预计今年2至3月试产，甘肃刘化35万吨试产，河南延化80万吨6月试产，除上述投放外今年后续或仍有300万吨以上新增产能投放。

　　整体来看，短期尿素供应将持续回升，叠加3月的国储投放，对于市场形成压力，中长期随着在高产能投放周期下的新增产能落地，行业利润或有所压缩。

　　图 1：尿素产量：煤头&气头(万吨)

　　数据来源：钢联数据

　　图 2：尿素：开工率(%)

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　　工厂降价收单有压力，等待需求启动

　　截至2024年1月17日，中国尿素企业预收订单天数5.65日，较上周增加0.71日，环比增加14.37%。上周主产销区尿素工厂低价收单，农业以及工业刚需接货为主，带动国内尿素主流订单天数呈现增加。

　　今年以来尿素现货价格持续下跌，在价格走低的同时但并没有带来太大的订单增量，所以整体价格呈现承压偏弱走势。截至1月24日，各地尿素中小颗粒均价跌去约100元-200元/吨。主要原因我们认为是一、买涨不买跌的心态导致中下游观望心态和情绪偏多,谨慎刚需补货。二、工需处于淡季且有继续收缩趋势。三、今年春节较往年稍晚，节前备货启动时间延后。

　　展望后市，时间节点上来春节节前工厂收单季节性提高时期，在订单能够持续提升的情况下预计现货或有所止跌，后续需关注节前节后农需备货情况。

　　图 3：尿素：预收订单(天)

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　　图 4：尿素：山东价格(元/吨)

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　　国际市场反弹，国内出口仍受限

　　2023年12月份我国尿素出口量在34.36万吨，环比减少33.35%。2023年1-12月累计出口量为425.45万吨，较去年同期同比增加为50.27%。国际市场今年随着印标落地后国际市场供需开始回暖，价格逐步开启反弹趋势，国内出口利润回正，但目前出口仍然受限，对于国内尿素价格影响有限。对于后市我们认为在临近春耕旺季，保证国内供应稳定价格是主旋律，出口政策没有明确变化前不宜根据市场传闻追涨，需要关注春节后是否有新的印标以及国内出口政策有无变化。

　　图 5：尿素：出口量(万吨)

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　　图 6：尿素：各地FOB价(美元/吨)

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　　需求淡季待启动

　　农业方面，考虑节后返青肥需求存在，河南、山东等地陆续有农业备肥跟进，虽然对于目前价格仍存抵触情绪，但刚需下基层有补货需求。工业需求方面，随着假期临近，板厂、复合肥厂放假开工预计下移，对于尿素需求减少，等待节后高氮肥生产重启。节前贸易商大多逢低买盘，节前料有阶段性收单。整体需求仍处于淡季，皆等待年后春耕用肥以及工厂节后归来重启后的需求提振。

　　图 7：尿素：表观需求量(万吨)

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　　图 8：复合肥：开工率(%)

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　　图 9：三聚氰胺：开工率(%)

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　　综上所述，在高供应、高利润、盘面升水下我们认为尿素易跌难涨，预计盘面承压偏弱运行，建议逢高抛空为主，向上风险主要来源于出口的超预期变化。