春节假期仅剩十个交易日，受央行降准利好推动，黑色系全面上涨。铁矿石主力合约再度接近1000关口，成本支撑上移，成材价格上探。目前产业中下游陆续开启冬储和放假模式，市场报价相对平稳，基差小幅走缩。基于当前钢材供需处于双弱格局，且库存矛盾不大，叠加钢厂仍有原料端的补库支撑，钢价整体保持坚挺，震荡上行。

　　一、降准利好提振，宏观预期转暖

　　在1月24日举行的国新办新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿。央行同时决定，于1月25日起下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。值得一提的是，此次会议还强调，2024年中美货币政策周期差趋于收敛，有利于增强中国货币操作自主性，拓宽货币政策空间。这也为后续货币政策定下了相对宽松的基调。本次降准50BP，超过近两年常规降准25个BP的幅度，且同时定向降息有利于推动多领域的融资需求。市场信心有所回暖。

　　从历年降准之后对大宗商品及黑色系的影响来看，降准次日及接下来的一周时间里，大概率呈现上涨行情。铁矿石次日上涨概率高达92%，一周上涨概率75%。螺纹钢次日及一周上涨概率均为75%。焦炭次日上涨概率67%，一周内上涨概率达83%。2018年以来，仅2023年3月公布降准对黑色系没有带来明显提振，一方面，基于当时海外爆发银行流动性风险，市场避险情绪推升；另一方面，金三银四需求不及预期，市场交易核心转向产业兑现现实。相较而言，在当前淡季需求较为确定的背景下，市场关注的焦点集中在宏观预期，因此，政策及市场情绪回暖对黑色系的提振较为明显，且铁矿石受资金影响，涨幅往往大于成材。

　　二、淡季累库加快，钢厂库存压力有限

　　临近春节假期，基建等工地项目均进入收尾阶段，下游需求下滑明显，本周螺纹钢产需双降。钢联数据显示，螺纹钢周度减产7.28万吨，周度总产量为226.89万吨，较去年同期下降0.15%，是近五年同期最低水平。表观需求同步下滑32.23万吨，从农历数据来看，需求与去年春节前水平相当，仍在市场预期之内。目前淡季累库略有加快，但主要集中在社会库存，一方面，反映冬储备货需求增加，导致厂库向社库转移；另一方面，下游停工，淡季需求大幅下滑，节前社会库存向终端出货速度下降。螺纹钢钢厂库存压力不大，本周虽有7.62万吨的增量，但仍处于同期较低水平。且1月25日至2月1日，电炉厂陆续进入集中停休阶段，螺纹钢产量有继续下降空间。

　　热卷方面，产需双增，周度产量较上周增加15.92万吨，产量低位回升，与本周部分检修复产有关，目前总产量仍处于历史同期的中低位。与此同时，需求显示出一定的韧性，近期随着热卷价格反弹，期现商拿货意愿增加，终端有部分低价补库的需求，热卷市场成交整体好于螺纹，周度表需较上周增加12.46万吨，进而缓解了社库的累库压力。从库存结构来看，本周钢厂库存仍延续去化，周度去库2.24万吨，处于近五年低位，总库存环比增加3.6万吨，整体累库速度偏缓，库存矛盾有限。

　　三、原材料节前仍有补库支撑，成本上移

　　原料端，焦炭二轮提降后，三轮提降搁浅。一方面，焦企利润下滑，供应端呈现收缩，叠加临近假期，煤矿供应有放假收紧预期，成本支撑走强；另一方面，钢厂节前仍有阶段性补库的需求，且随着宏观情绪转暖，黑色系价格整体获得支撑。从铁水日产来看，1月中下旬开始回稳，最近一周铁水日产221.97万吨，当前高炉开工率已降至去年春节同期水平，铁水日产继续下降空间有限，预计春节前有望保持在220万吨以上。

　　铁矿石方面，港口虽继续累库，但累库速度放缓。海外发运进入一季度淡季，钢联数据显示，当前澳洲和巴西14港口铁矿石发运量1952万吨，环比下降6%，同比下降9%。国内45港口到港量峰值已过，环比下降11%，但同比仍高于去年同期6%。日均疏港量319万吨，环比回升2%。64家钢厂铁矿石平均可用天数目前维持在23天，与去年春节期间铁矿石可用天数27天相比，仍有一定的补库空间。但考虑到近期铁矿石价格涨幅明显超出成材，且绝对值高出去年同期100元/吨，将对补库带来一定压制。整体来看，原材料价格相对坚挺，但过快拉涨将限制后续涨幅。

　　综合以上，黑色系受宏观情绪面的影响较为明显，短时政策利好提振盘面走势。随着此轮利好逐步消化，市场将重新回归产业基本面。从当前钢材供需结构来看，整体保持供需双弱格局，淡季虽持续累库，但钢厂累库压力不大。临近春节假期，多数冬储政策已出，下游启动冬储及陆续进入休假模式，市场报价相对平稳，价格波动逐步趋缓。整体来看，当前钢价仍有较强支撑，但持续上涨的驱动逐步减弱，节前仅剩十个交易日，考虑到跨年资金离场意愿，预计钢价整体上涨空间有限，螺纹钢关注上方4000-4050压力，热卷关注上方4150附近。

　　从业资格号|F03099603

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