宏观

　　1、日本央行维持超宽松货币政策不变，并将2024年核心通胀预期从2.8%下调至2.4%。前期因日本央行含糊的表态一度产生日本央行退出负利率的预期，并担心可能引发海外套利资金的回流造成一定流动性冲击，目前看该担忧已逐步消除。

　　2、美联储前委员表示如果美联储降息太晚，可能未来不得不一次降息50个基点。不过目前主流机构的预期仍集中在美联储在二季度开始降息，利率期货显示3月降息预期45%，年内降息5次，之前预期是降息6次。总体看1月以来公布的就业、消费等最重要的数据都超预期强韧，市场对软着陆的信心大幅提高，风险资产利多为主。不过短线看美股最近连续上涨创新高，存在突然调整的可能。另外美元指数在103.3附近震荡，中期技术形态看其还存在反弹空间，对大宗商品仍略有压力。

　　3、近日A股连续下跌，12月商品房销售持续低迷，刺激政策效果欠佳是一个重要担忧。中期看房地产需求不振对包括铜在内的有色金属需求利空。

　　现货

　　1、LME库存小增至15.9万吨，现货贴水大致维持在80-90美元的极端低位，反映欧美实际需求偏弱，但随着近期进口盈利再度扩大，伦铜注销仓单开始回升，或暗示中国需求开始托底伦敦需求，利空减轻。

　　2、沪铜现货供需两弱，海外铜价随着宏观情绪窄幅波动，但国内由于下游逐步开始放假，实际采购需求有限，现货维持贴水20元，精废价差也小幅扩大，不过精铜杆价格优势仍大。通常精废价差低于替代导致精铜替代废铜消费，令精铜库存下降，在当前累库本就明显偏慢的情况下，更增加了低库存的确定性。另外精矿TC迅速下跌，本周报40美元以下。炼厂冷料加工费全面亏损，可能很快出现炼厂检修并导致精铜产量的减少。供需端的支撑可能越来越强。

　　3、据SMM调研，电缆厂普遍放假12-15天，2月初开始放假，由于铜价处于高位，企业节前订单同比减少，节前备货的需求不多，但如果铜价有回落还是会增加备货。另外低氧杆企业在本周已停止采购，完成在手订单后就放假，普遍反映出货不畅，产品库存有所增加，备货意愿不强，但废铜商则普遍捂货惜售，看好节后行情。总体看国内需求逐步减弱，加上对旺季的信心并不强，暂不支持铜价上涨。伦铜反弹国内今天以比价下调应对，也反映了铜价暂时缺乏持续推动力。

　　4、总结：宏观外强内弱，叠加供需两弱，铜价暂无明显推动力，但供应端支撑信号越发明显，极端低库存决定了淡季回调有限，旺季有向上弹性。技术上看67500下方前期成交密集区支撑逐步体现。建议节前按需采购，中线逢低择机备货。