国家统计局公布的数据显示，2023年我国全年生猪出栏72662万头，同比增长3.8%，接近20年来的最高。而主要畜禽肉类总产量高达9641万吨，为20年来最高。中长期看，产能去化有所加速，对生猪远月合约价格有一定支撑，不过对于价格高度还需要进一步关注后期产能变化情况。相关机构调研显示，2019年6月，全国母猪存栏1000头以下主体仍占比80%，但到2023年12月底，母猪1000头以下养殖主体占比已下滑至43%，中小型养殖企业及散户群体大幅缩水。在过去的5年中，集团企业大幅扩张。

　　相关数据显示，截至2023年年末，全国万头能繁母猪企业共124家，掌握能繁母猪1202万头，占全国产能近三成，其中头部25家母猪超10万头企业，坐拥母猪959万头，而存栏在100万头以上的牧原、温氏两家企业，分别占有母猪310万、157万头，而在2019年年中，公开数据显示，彼时牧原能繁存栏仅70万头，4年的时间能繁存栏量增速迅猛。产能逐步向头部企业集中，生猪周期也在逐步弱化。头部企业调节产能节奏更快，资金抗风险能力更强。且头部企业相对散户灵活性有限，退出成本高昂，市场整体产能变化趋于稳定，增减空间受限，猪周期规律被明显改变，对应猪肉价格也由高波动逐渐向低波动去演变。根据农业部数据，截至2023年11月，全国能繁母猪存栏量4158万头，为4100万头正常保有量的101.4%，同比下滑5.24%。近年来能繁母猪的生产效率也在稳步提升，行业进入低利润格局，倒逼养殖端持续下调成本，落实到母猪群体便是持续提升母猪各项性能指标。相关机构跟踪的样本显示，2023年全年平均分娩母猪窝数同比提高7.01%；平均窝均健仔数为11.02，同比提高3.99%；平均产房存活率为90%，同比提高2.01%；平均配种分娩率为75%，同比提高4.91%。母猪性能提升十分显著，致使能繁存栏下滑的同时，出栏量影响相对有限。从同比数据来看，2023年上半年能繁母猪存栏较2022年上半年增幅较大，平均月度增幅为1.83%，意味着从理论值推断，2023年四季度至2024年一季度出栏同比增量应高于1.83%(因母猪性能也在提升)，即2024年上半年，市场面临着近年来最大的出栏量，压力甚至高于2022年和2023年一季度。虽然实际出栏和理论测算有一定出入，但整体高供应仍是2024年上半年尤其是一季度的主旋律。

　　2023年下半年能繁存栏开始同比转负，对应出栏节点，意味着2024年年中之后，出栏量会由高位开始下滑，价格存在环比上涨驱动，利好下半年现货价格回暖，也支撑了盘面远月升水的预期。

　　策略

　　总体上看，2024年第一季度生猪供给仍然过剩，操作上3月合约反弹逢高抛空。

　　银河

　　风险提示

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