1月15日，央行开展9950亿元MLF操作，中标利率为2.50%，与上月持平。

　　公开数据显示，本月有7790亿元MLF到期，因此当月MLF净投放量为2160亿元，实现超额平价续作，符合市场预期。

　　继续延续超额续作

　　开年第一个月MLF延续超额续作，符合市场预期。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，今年一季度已进入稳增长关键阶段，MLF超额续作有助于增加银行体系中长期流动性，支持信贷投放保持合理增长，同时也能鼓励银行等金融机构按照市场化、法制化原则，通过展期、借新还旧、置换等方式积极参与地方债务风险化解。

　　民生银行(600016)首席经济学家温彬也指出，1月信贷“开门红”力度虽可能不及往年，但仍将处于年内高点，将对超储形成一定消耗，伴随PSL新增、金融支持住房租赁市场政策出台，将加快“三大工程”推进，带动企业中长贷稳定在较高水平；另一方面，1月财政因素叠加扰动，对资金面仍有一定抽水效应，考虑到政府债券发行和对冲可能存在时间差，MLF超额续作有助于对冲流动性波动，平滑税期等对资金面的影响。

　　操作利率“按兵不动”

　　1月MLF利率并未进行下调动作，王青认为或与政策面正在观察2023年12月3500亿新增PSL推进“三大工程”、增发1万亿国债资金全面投放使用，以及以京沪楼市新政为代表的房地产支持政策加码等措施，对年初宏观经济运行的提振效果有关。

　　数据显示，12月物价底部企稳，M1增速止跌走平，进出口超预期回暖，新增信贷和社融整体仍在高位，表明经济正处于稳固回升过程中，短期内降息的紧迫性不高。

　　另一方面，温彬指出，考虑到年初贷款重定价等因素影响，银行业息差仍面临较大收窄压力，因此驱动MLF或LPR降息的内在动力较弱。

　　降准降息仍在工具箱内

　　不过，业内人士指出，近期降准降息仍在政策工具箱中。

　　王青认为，结合官方制造业PMI指数及物价走势，一季度MLF利率下调的可能性较大。首先，MLF利率下调将释放稳增长政策前置发力的清晰信号，提振市场信心；其次，MLF利率下调会带动LPR报价联动调整，有助于扭转去年四季度以来经济修复势头稳中偏弱的局面；最后，MLF利率下调将为引导居民房贷利率下行开拓空间，进而推动房地产行业尽快实现软着陆。

　　降准方面，王青预计可能将在2月落地，降幅预计为0.25个百分点，释放长期资金6000亿元左右。

　　温彬则认为，今年首次降准时点大概率落在3-4月。

　　1月8日，央行货政司表示，将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。在总量方面，将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑。同时，防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理，维护货币市场平稳运行。

　　因此，根据央行表述，在一季度信贷和财政双发力后，若高频经济指标读数持续走弱，不排除后续降息概率有所上升。温彬指出，参考往年频次，预计降准时点大概率落在3-4月，同上一次间隔时长在6个月左右。

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