华夏时报记者 刘佳 北京报道

　　市场一度预期的降息并未落地。

　　1月15日，中国人民银行官网消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作充分满足了金融机构需求。其中，7天期逆回购中标利率和MLF中标利率别分别维持在1.8%和2.5%不变。

　　数据显示，因1月MLF到期量为7790亿元，当月操作规模达到9950亿元，即当月实施2160亿元加量续作，较此前两个月6000亿元和8000亿元加量规模有所减小，因此MLF继续实现“增量平价”续作。

　　不过，由于MLF中标利率连续第5个月按兵不动，市场降准降息预期落空。在多位受访人士看来，降准降息未来仍在政策工具箱之中。

　　超额续作MLF净投放2160亿元

　　央行自2023年以来已连续13个月均增量续做MLF，累计净投放27410亿元。其中在2023年12月，MLF净投放量达8000亿元，创2023年超额续作净投放量新高。

　　到了2024年1月，央行延续超额续作MLF，为市场持续提供中期流动性。

　　在民生银行首席经济学家温彬看来，MLF超额续作，有助于增强银行体系资金的稳定性，引导加大对实体经济的支持力度。

　　他对《华夏时报》记者分析到，1月信贷“开门红”力度虽可能不及往年，但仍将处于年内高点，加大超储消耗。同时1月财政因素叠加扰动，对资金面仍有一定抽水效应。

　　“考虑到政府债券发行和对冲可能存在时间差，MLF超额续作有助于对冲流动性波动，平滑税期等对资金面的影响。”温彬表示。

　　谈及本月MLF加量规模有所减小的原因，东方金诚首席分析师王青认为，这主要是去年四季度规模高达1.39万亿元的地方政府特殊再融资债券和1万亿元增发国债大规模发行结束，进入2024年1月以来，政府债券发行规模显著下降；加之在监管层“信贷均衡投放”要求下，1月新增信贷规模也将较为温和，当前市场资金面转入偏于充裕状态，银行对MLF操作的加量需求有所下降。

　　“目前政策主要方向在量而不在价格。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，央行本月增量续作MLF同时维持利率稳定，一方面从近期公布的数据整体反映出我国经济延续修复态势，随着12月金融数据平稳收官，全年新增贷款适度增长，目前市场利率也整体处于合理区间。另一方面，年初银行积极推动宽信用，政府债券发行及短期资金面扰动因素较多，市场对流动性需求相对大一些。

　　降准降息仍在工具箱中

　　2023年MLF利率共调降2次，分别在6月和8月下调10个基点和15个基点，全年共下调25个基点，为近年下调幅度较多的一年。

　　由于2024年1月MLF利率维持2.5%，已连续五个月保持不变，这也意味着降息落空。

　　光大证券首席固收分析师张旭指出，回顾过去一段时间的历史便不难发现，MLF降息的主要触发因素是经济基本面和融资状况这两点。

　　“2023年12月下旬转贴现利率曾出现过阶段性的上行，这显示出该阶段信贷需求良好。同时现阶段我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好的基本趋势没有改变。显然，当前降低MLF利率的必要性并不高。”张旭表示。

　　温彬也称，考虑到年初贷款重定价等因素影响，银行息差仍面临较大收窄压力，自发驱动MLF降息的内在动力较弱。

　　“此外，目前市场利率还处于政策利率之上，稳汇率需求还在，近期央行工作会议再次提及价格上要‘兼顾内外均衡’，也意味着货币政策仍会在一定程度上考虑汇率及海外因素的扰动。”温彬补充道。

　　对于未来是否还有降准降息的可能，周茂华认为，综合考虑内外宏观经济走势，预计后续降息、降准、结构工具仍在工具箱内。

　　王青预计，降准仍有可能在2月落地，预计降准幅度为0.25个百分点，释放长期资金6000亿元左右。“同时这也可兼顾春节期间流动性安排。”

　　而在1月8日，央行货政司曾表示，将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。

　　在温彬看来，央行表述意味着在推动经济发展动能转变，助力房地产业新模式构建，并积极配合房地产风险化解、地方政府化债，坚持“有立有破”的过程中，总量、结构和价格型工具将继续协同发力，相机抉择、提升效率。

　　“在一季度信贷和财政双发力后，若高频经济指标读数持续走弱，不排除后续降息概率有所上升。同时，参考往年频次，预计降准时点大概率落在3-4月，同上一次间隔时长在6个月左右。”温彬判断道。

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