［美元指数对银价具有显著的负向影响，危机和冲突的特殊时期，美元指数对银价的影响显著性较强，可以通过美元走势分析为银价走势判断提供依据；中长期，两者的相关性减弱，从美元指数走势来预测银价的走势的准确性相对下降。因此在政策逐步转向宽松和经济偏下行的2024年，美元指数的整体走势对银价的预测具有较大的价值。］

　　2000年以来，美元指数和白银价格形成较为明显的负相关关系，特别是在危机或政治经济不确定时期，美元指数和白银价格的负相关关系更加明显。因此厘清美元指数和白银价格负相关的核心逻辑，从美元指数走势展望分析白银价格的未来走势参考价值较大。

　　美元指数与白银关联性分析

　　2000年以来，从美元指数和白银行情走势来看，两者的关联性较为明显，美元指数走势偏强之际，白银表现往往偏弱，美元指数走势偏弱之际，白银表现偏强。

　　当然，在局部时间，美元指数和白银价格也会出现同涨同跌现象，这主要区分美元指数波动的原因，如果是欧洲经济和欧洲货币政策变动引发的美元指数波动，容易造成同涨同跌现象，这更多的是短期现象。

　　美元指数之所以也是白银价格走势的核心影响指标或核心动力之一，主要有以下四个角度的逻辑与影响路径。

　　第一，美元作为国际银价的核心计价货币，美元价值的变动对白银的价值尺度表现会产生直接影响。当美元升值之际，国际银价则趋于下降（白银本身价值不变，而价格尺度发生变化），当美元贬值之际，国际银价则趋于上升；而作为美元代表的美元指数，从较大程度上代表美元的货币价值，美元指数的变动对国际银价形成直接的反向影响。

　　第二，从资金配置角度考虑，美元指数走强，说明美元资产更具吸引力，市场资金就会从白银市场流入到美元资产，这样将会拖累白银价格，继续利好美元资产。

　　第三，货币天然是金银，白银具有避险属性，经济的繁荣与衰退对具有避险属性的白银价格有直接的影响。

　　当前，美国经济依然稳居全球首位，占世界国内生产总值（GDP）的比重依然在25％左右，其贸易量亦是全球前列，美国经济的走势对全球经济走势具有强关联性，美国经济的繁荣可以带动全球经济走强，美国经济的衰退也会拖累全球经济。而美国经济强弱对美元指数形成直接影响，从避险属性出发对银价形成反向影响，所以从美国经济走势出发也可以理解美元指数和银价的负相关关系。

　　第四，美联储货币政策也对美元指数和白银产生影响。当货币政策宽松之际，流动性泛滥使得美元贬值，美元指数出现下跌，而流动性泛滥使得具有商品属性和抗通胀属性的白银具有较强的升值趋势；当货币政策收紧之际，流动性回收使得美元指数走强，而流动性下降亦会使得白银承压，故从货币政策角度考量，美元指数和白银直接亦有显著的负相关关系。

　　从数据统计角度分析美元指数和黄金价格之间的相关关系：自2020年2月3日疫情在海外暴发以来，美元指数和金价均出现较大波动，美元指数和伦敦银的相关性在-0.6附近；从近十年的数据序列来分析，美元指数和伦敦银的相关性在-0.4附近；从近二十年的数据序列来分析，美元指数和伦敦银的相关性接近-0.3；美元指数和伦敦银相关性要强于美元指数和伦敦金的相关性。

　　从数据统计角度来看，短期内，美元指数和银价具有较强的相关关系，特别是在危机和冲突的特殊时期，两者的相关关系更加明显；从中长期来看，美元指数和银价具有负相关关系，但是相关性下降。

　　因此从逻辑分析和数据统计两个角度的探讨中，可以得出结论：美元指数对银价具有显著的负向影响，危机和冲突的特殊时期，美元指数对银价的影响显著性较强，可以通过美元走势分析为银价走势判断提供依据；中长期，两者的相关性减弱，从美元指数走势来预测银价的走势的准确性相对下降。因此在政策逐步转向宽松和经济偏下行的2024年，美元指数的整体走势对银价的预测具有较大的价值。

　　美元指数进入下行周期

　　对美联储而言，3月开始降息和2024年降息5次至6次预期过于激进，美联储将会视2024年上半年经济下行程度、通胀和就业走势释放明确的降息信号，笔者认为，美联储降息或在2024年5月至6月开启（6月概率大），预计美联储将会在2024年降息3次至4次/75个至100个基点。

　　美元指数短期因为美联储激进的市场降息预期有所修复而反弹，估计短期内会进一步反弹，上方关注104至104.2阻力，十年期美债收益率上方关注4.3％阻力位。

　　展望2024年，美元指数已经进入下行周期，不排除跌至90下方可能。2024年，美国宏观经济数据表现进一步走弱，美国就业市场走弱，经济下行趋势依旧，不排除短期陷入经济停滞状态；经济下行环境下，美联储或将于年中前后开始进入降息周期，政策转向宽松对美元指数而言形成偏空影响；地缘政治局势和能源危机有所缓和，欧洲经济陷入衰退后开始复苏，美欧经济差或有所收窄，欧元和英镑低位反弹利空美元指数；美元指数中长线的弱势行情或将会持续。

　　2024年，美元指数将会延续偏弱行情，美元指数整体将会在90至107之间偏弱运行，不排除跌破90可能。对于银价而言，美元指数中长期走弱会形成利多影响。

　　白银投资价值依然较高

　　2024年，美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退程度和地缘政治局势等继续影响银价趋势。

　　全球经济仍偏弱，美国经济整体或呈现先弱后修复但整体偏弱的走势，银价形成短期偏空中长期偏利多影响；美国通胀回落，就业市场疲弱走势愈发明显，美联储货币政策逐步转向宽松，对银价形成利好影响，如果宽松不及预期则会形成偏利空影响。

　　美国政治及全球地缘政治不确定性依然较大，升级局势从避险角度利好银价，一旦进入相持阶段或者临近尾声，则形成利多出尽影响；美元指数和美债收益率进入下行周期，对银价形成利好影响。

　　2024年，白银整体或维持先调整后振荡偏强趋势。

　　2024年利空因素分析，如果美联储政策宽松不及预期，美国经济表现强劲，地缘政治局势大幅好转，央行购金减少甚至是转为售金，美元指数和美债收益率表现依然偏强，对贵金属价格将形成利空影响，银价不排除跌破区间下沿，但是银价表现会强于金价，金银比会比预期要弱。此种行情出现概率偏低。

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