元旦过后，宏观氛围整体趋弱，尤其是外围市场，美联储降息预期被一再推后，美元指数表现强势，大宗商品整体承压。叠加黑色系焦炭两轮提降，铁矿石补跌，成材走势跟随下探。仅一周时间，螺纹钢主力合约最大跌幅接近两百点，现货跌幅90元/吨，基差持续走扩。但随着此轮下跌，螺纹钢价格下探12月低点，也进入本轮波动区间的下边界。日内释放央行批复1000亿住房租赁团体购房贷款的有利消息，同时对1月降息预期推升，市场氛围再度转暖，黑色系翻红，螺纹钢3900附近支撑较强。

　　一、千亿购房贷款批复，政策预期增强

　　今日有关“央行批复1000亿住房租赁团体购房贷款，支持8个试点城市购买商品房用作长租房。”的消息引发市场关注，据中国证券报有关报道，该支持计划不同于商业银行发放的住房租赁团体购房贷款。2023年人民银行专门设立一项结构性货币政策工具，即租赁住房贷款支持计划，规模1000亿元，在济南、郑州等城市试点，用于引导工农中建等7家银行为试点城市住房租赁经营主体收购存量住房提供资金支持，市场化盘活存量房屋、扩大租赁住房供给。该政策有助于缓解房地产市场的资金压力，提振市场政策预期。同时，近期社融、CPI以及年度宏观数据将陆续公布，降准降息进入窗口期，从财联社“C50风向指数”来看，此次社融有望得益于政府债券支撑同比多增8000亿元至2.11亿元水平，不过这一预期要低于11月的2.15亿元。此外预计CPI和PPI仍延续负增长，降幅略有收窄。关注近期宏观数据以及政策端对市场扰动。

　　国际方面，1月11日晚间将公布美国12月通胀指数CPI，这也是继非农数据之后又一个与美联储利率政策紧密相关的重磅数据，或给予市场更多指引。从当前经济学家的预测来看，12月总体消费者价格指数CPI将较上年同期增长3.2%，虽高于前值3.1%，但核心CPI有望环比下降0.2个百分点至3.8%，这也是美国核心CPI此轮通胀压力以来首次回落到“3时代”，离2%的目标再近一步。根据当前市场预期，芝商所CME Group的数据显示，市场预期美联储1月维持利率在5.25%-5.5%不变的可能性为95.3%，3月累计降息25个基点概率为59.1%。从近期美联储官员的表态来看，首次降息时间将保持谨慎，更倾向于年中开启降息。关注晚间公布CPI数据可能带来的预期差。

　　二、淡季累库低于预期，厂库连降两周

　　供需结构来看，螺纹钢产量和需求均处于近五年历史同期的较低水平，12月开始随着北方逐步停工，需求下滑明显，逐步累库。钢联数据显示，本周螺纹钢小样本总库存继续增加23.78万吨，增速较上周趋缓，同比去年增加23.78万吨，处于历史同期中位水平。其中厂库连续两周下降，与去年同期相当，压力不大。近期累库主要集中在社会库存，一方面，终端需求季节性走弱，贸易商去库放缓。另一方面，少数贸易商存在低价补库，使得厂库向社会库存逐步转移。而从目前钢厂冬储政策来看，挺价意愿较强，让利空间有限，1月多个华北钢厂冬储报价均在4000-4200的高位。

　　热卷方面，本周产需双降，正式开启新一轮淡季累库，但累库幅度不大。总库存较上周增加2.2万吨，要低于去年同期4.69万吨，处于历史中位水平。从累库结构来看，主要集中在社会库存积累4.17万吨，较去年同期下降7.64万吨，降幅3.34%，厂库仍保持去库，较上周下降1.97万吨，略高于去年2.95万吨，仍是历史同期的较低水平。由于热卷下游核心产业主要集中在制造业领域，淡季显示出较强的韧性，下游低价拿货的意愿仍存。同时，当前钢厂出口没有明显的压力，转口贸易+发展中国家出口增量仍有上升趋势。根据宝武最近2月订单来看，仍能维持1月水平，因此，在2月春节淡季热轧出厂价格保持平盘。若在订单尚可的情况下，节后3月出厂价或有上涨预期。

　　三、焦炭二轮提降落地，铁矿石补跌幅度有限

　　焦炭自上周开启首轮提降以来，带动成材价格持续下行，截止1月10日，山东、河北等主流钢厂焦炭二轮提降100/110元/吨落地，焦企挺价意愿增强。据有关消息，河北主流焦企近期有提涨意愿以抵制焦炭价格的继续下行。与此同时，1月11日山焦河津瘦煤成交价整体高于上期12月28日，反映市场成交有所回升，煤炭成本上涨，将继续支撑双焦价格。铁矿石方面，11月下旬开始海外发运季节性回升，1月属于发运淡季，但前期海漂资源陆续到港，12月末至1月初到港量增幅明显，这也导致近期供应端维持较高水平，铁水日产下滑，港口库存持续增加，铁矿石供需环比转弱，使得铁矿石价格估值偏高的情况下持续承压，近一周跌势明显。目前港口库存处于中位水平，库销比与去年同期相当。从历史同期数据来看，进入1月钢厂铁矿石补库仍有提速空间，钢联数据显示，近五年1月初至1月中下旬，247家钢厂进口铁矿石库存增幅在700-1000万吨水平，目前进口铁矿石库存增量在200万吨左右，仍有500-800万吨的空间。但考虑到今年铁矿石价格处于历史同期高位，或对钢厂补库有所抑制。

　　综合以上，此轮钢价下跌主要受市场避险情绪以及原料端价格持续下行拖累。但随着月中政策预期的再度增强，以及原料端价格逐步企稳，螺纹钢和热卷价格均获得有力支撑。同时，从估值上来看，高炉和电炉平均利润均大幅转负，近期基差也持续走扩，现货有较强的挺价意愿。预计1月中旬钢价存在反弹的动力，但突破前高难度较大，仍需要关注政策发力的情况。

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