1月8日，银行间市场上10年期国债活跃券成交在2.51%附近，继续向2.5%的位置靠拢，创逾3年新低。

　　专家表示，在降息、降准预期下，债市的“抢跑”行情深入演绎。立足当下展望全年，宏观经济有望回升向好但仍面临很多挑战，货币条件将维持适度宽松，降准降息仍有空间，10年期国债收益率运行中枢或较2023年继续有所下行。

　　同时，有专家提示，随着债券收益率下行，权益资产的中长期吸引力逐渐上升。

　　债券市场实现“开门红”

　　2024年头5个交易日，国债期、现券双双走高。

　　中债登数据显示，1月8日，10年期国债收益率收报2.5136%，创逾3年新低；相比2023年末的2.5575%下行了逾4个基点，而与2020年11月的高点相比，则累计下行超过80个基点。

　　“2024年首周，债券市场延续暖意，实现‘开门红’，除短端收益率受年初资金面扰动影响小幅上行外，中长端收益率普遍回落。”中金公司首席固收分析师陈健恒说。

　　国债期货方面，2024年开年以来，国债期货整体上涨，超长期限品种涨势更明显。数据显示，截至1月8日，2024年以来，10年期国债期货上涨0.07%；30年期国债期货上涨0.44%。

　　陈健恒分析，基于宏观经济曲折恢复的预期，市场对新一年货币政策前置发力的预期明显增强。“尤其是2023年年底存款利率进一步下降，强化了债券市场对2024年初央行进一步降息、降准的预期。”他说。

　　相比往年，更为宽松的年初资金面也助涨债市行情。开年以来，市场利率稳步回落。1月8日，DR007加权平均利率报收1.80%，5日加权平均利率为1.76%，低于政策利率，并回落至2023年第四季度以来的低位。

　　有机构人士提到，当前债券配置需求强于往年同期水平。广发证券首席固收分析师刘郁表示，从2023年12月中旬起，基金类机构连续三周在二级市场大额增配债券，利率债为其主要增持品种，长期限品种占比明显提升。陈健恒补充说，相比于往年信贷“开门红”、风险资产走强可能分流债券投资资金，今年初，债券市场面临的供需环境更为友好。

　　收益率还有下行空间

　　此轮债市牛市将持续多久？目前，多数机构人士持相对乐观看法。在他们看来，长端收益率还有进一步下行空间。

　　陈健恒说，债券市场缺高息资产的情况可能会贯穿全年，1月乃至一季度收益率的下行幅度可能会超出预期，债市当前的“开门红”行情大概率会延续。“一、二季度或是收益率下行较快的阶段，尤其是一季度的下行速度可能超市场预期，至一季度末，10年期国债收益率可能降至2.4%。”他说。

　　民生银行首席经济学家温彬表示，从基本面看，2024年我国宏观经济有望稳步改善，但过程可能仍是曲折、波浪式的；从资金面看，2024年流动性冲击或有所减弱，资金利率中枢小幅下移，进而带动债市收益率中枢有所下行。

　　“总体来看，2024年债市收益率中枢下行的可能性较高，但考虑到经济回暖向好的趋势不变，下行幅度也不会很大。”温彬说。

　　也有部分人士对债券市场此轮上涨持谨慎看法。开源证券固收分析师陈曦表示，2024年宏观环境或将比市场预期的更加乐观，在此情形下，债市收益率或有上行风险。

　　A股股息率渐具吸引力

　　值得一提的是，2024年A股开局不及预期，但高股息板块一枝独秀，喜迎“开门红”。有专家表示，当前沪深指数股息率处于高位，并高于长期债券收益率，预示股债性价比发生变化，A股中长期吸引力逐渐上升。

　　数据显示，2023年，上证综合指数成分股息率为3.2382%，比2022年的3.0709%进一步提升17个基点。深证成指股息率为1.8446%，与2022年相比上升32个基点。

　　从个股看，截至1月5日收盘，中远海控、达安基因、冀中能源近12个月的股息率位列前三，分别达19.0439%、18.1347%、13.1579%。

　　同时，监管部门大力引导上市公司常态化分红，提高投资者回报水平。证监会日前发布实施“分红新规”，进一步明确鼓励现金分红导向。数据显示，2023年1至11月，A股上市公司分红总额2.1万亿元，再创历史新高。

　　证监会表示，下一步将在尊重公司自治的基础上，更好发挥监管的引导约束作用，推动上市公司不断增强分红意识，优化分红方式，培育分红习惯，提高分红水平，同时约束异常分红，促进上市公司整体分红水平稳中有升。

　　相比2.5%左右的10年期国债收益率，A股市场特别是部分高股息板块、个股的相对吸引力正悄然增大。

　　国金证券首席经济学家赵伟表示，截至2023年12月20日，10年国债利率与沪深300股息率的收益差达-0.7%，接近过去3年均值以下2个标准差，A股中共有498家股息率高于3%、占比9.7%，处于历史87.0%的分位水平。

　　刘郁同样表示，从ERP（股权风险溢价，1/指数PE-10年国债利率）来看，以全A为口径计算的ERP，由2023年12月29日的3.44%升至今年1月5日3.61%，超过1倍标准差上沿3.60%，且位于2020年以来的98.70%分位点，A股性价比维持明显高位（分位点越高，性价比越高）。

　　有专家表示，当前A股股债性价比指标正位于历史较高位置，随着债券收益率进一步下行，从中长期看，股票吸引力还将进一步增强。

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