作者：李博雅/F3039180、Z0013722/

　　刘森/F3076147/

　　1. 由于主力合约直接跳过了2301合约，导致双硅01合约持仓水平与往年同期相比，基本处于偏低水平附近。目前锰硅盘面持仓8.23万吨（22日收盘），预计锰硅可交割货源约在12~14万吨左右，盘面虚实比在1:1.5。硅铁方面持仓4.69万吨（22日收盘），目前意向交割货源约在7~8万吨，盘面虚实比为1:1.8。

　　2. 对于卖方，无论锰硅或硅铁，绝大部分为期现套利，获取固定利润。最近一波锰硅空单大多入场点在6800元/吨附近；硅铁空单入场点位大多在7200元/吨附近。对于卖方而言，锰硅当前价格交货为最佳策略，硅铁此价格交割或平仓送钢厂无明显差异。

　　3. 对于买方，在12月下旬开始华南和华东钢厂陆续补库，部分钢厂存在1-2月一起招标的计划，双硅现货1月流动性预计偏紧。双硅出现合适买保入场点位是：锰硅01合约曾跌至6322元/吨，硅铁01合约跌至6610元/吨，而此价格参与交割接货送钢厂1月补库，亏损概率极小。对买方而言，无现货渠道能力者，当前价格无明显博弈利润空间，移仓为最佳选择。

　　4. 本次由于双硅前期供需宽松，盘面近期亦曾给到升水价格，社会库存快速累积后造成仓单数量偏高。临进交割月盘面跟随黑色整体有一定反弹，多空均有获利离场的机会，建议无现货出理能力者选择合适机会平仓离场。

　　另外，由于本次锰硅和硅铁可交割量均偏大，对于后续合约及现货市场均有一定压制。流动性转向交割库是一把双刃剑，在1月钢招确定性增量的情况下，若黑色整体保持坚挺，则出现盘面与钢招抢货的情况。若此情况发生，则双硅存在继续走强的概率，在不断吸引套保盘参与后，03合约年后则承压。

　　1. 历次合金交割回顾

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　　2. SM2401&SF2401交割评估

　　2.1 持仓分析：双硅持仓与往年比持仓偏低

　　由于主力合约直接跳过了2301合约，导致双硅01合约持仓水平与往年同期相比，基本处于偏低水平附近。目前锰硅盘面持仓8.23万吨（22日收盘），预计锰硅可交割货源约在12~14万吨左右，盘面虚实比在1:1.5。硅铁方面持仓4.69万吨（22日收盘），目前意向交割货源约在7~8万吨，盘面虚实比为1:1.8。但后期交割仍有较大不确定性，因短期底部支撑脚强，若盘面下跌较多，空头将平仓盈利，若盘面上涨，则会进入交割。

　　2.2 现货近期弱势反弹，盘面重新给到套保机会

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　　2.3 多头：低位买入套保为主，补充钢厂未来增量招标

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　　2.4 空头：此价格高于12月钢招，内蒙交货性价比抬升

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　　3. 总结

　　本次由于双硅前期供需宽松，盘面近期亦曾给到升水价格，社会库存快速累积后造成仓单数量偏高。……