摘要

　　黑色系板块：纯碱盘面延续弱势，钢价高位震荡；能源化工：红海局势持续动荡；有色金属：美元走弱，有色普涨；农产品: 元旦假期前维持平稳

　　2023

　　12/28

　　01

　　黑色系板块：纯碱盘面延续弱势，钢价高位震荡

　　螺卷。钢材价格高位震荡为主，短期并无太大变化。昨日钢谷数据显示热卷仍在去库，螺纹累库增加，与统计口径或有一定关系。高成本，低库存，市场对政策有预期背景下，盘面总体震荡偏强运行。

　　铁矿。铁矿价格高位震荡，低库存加补库依然支撑铁矿价格，价格已经创了阶段性新高，注意波动加大的风险。

　　双焦。最近双焦价格偏弱一些，一是焦炭现货有提降预期；二是前期钢厂和焦化厂对焦煤进行了部分补库，导致其库存并不是特别低；再者从基差角度来看，双焦基本平水现货。短期看上行驱动转弱，但也难明显下行，预计高位震荡。

　　玻璃。玻璃现货价格维持弱势，近期产销并没有明显恢复，高供给下价格仍有走弱的压力，不过需求进入传统淡季后，盘面跟随预期波动，盘面价格仍会有反复，预计震荡为主。

　　纯碱。纯碱现货价格开始松动，供给逐步恢复，基本面有转弱的压力，盘面创阶段性新低，预计短期维持偏弱的走势，后期主要关注累库和价格走弱后玻璃企业补库的情况。

　　02

　　能源化工：红海局势持续动荡

　　原油。隔夜油价回落，几乎抹去了前一天的涨幅。马士基与达飞宣布准备恢复红海航线，一定程度上缓解了市场情绪，不过这仍然取决于海军护航是否能够减少来自也门胡塞武装的袭击。加沙地区的暴力冲突始终没有缓解迹象，本周伊朗一高官在大马士革遇袭身亡，伊朗誓言要以色列付出代价，以色列与哈马斯关于释放人质和停火协议的间接谈判分歧很大。短期市场依然受到红海局势扰动，而OPEC+一季度进一步减产时刻将至，关注届时OPEC+实际减产情况。

　　沥青。12月第4周行业数据显示开工率季节性下降，出货量小幅反弹。厂库季节性下降，社库显著增加，累库时间点或较往年更早，暗示冬储较为顺畅，加固远期合约下方支撑。但社库旺季尾声去库终点不及往年，现货市场或相对疲弱。隔夜油价回落，短线沥青或受到影响。

　　LPG。主产销区现货价格下调，其余大部价格维稳。国际油价近期走强强化底部支撑。然进口成本仍处高位，进口无利润，进口贸易商按需采购；下游企业受成本影响，开工率维持低位，其中PDH行业仍处于亏损状态，短期难见好转；短期燃烧需求支撑盘面震荡偏强。

　　PX。近期整体的上行波动和驱动聚集在成本端，自身供需提供的波动率极为有限，目前PTA装置负荷抬升，对PX需求有一定的支撑，叠加台湾进口货源关税优惠政策的中止，远期PX还是有上行的空间。策略建议：成本支撑下难有大跌，中长期逢低做多，短期价格触及上边际，多单适时减仓。

　　PTA。PX如果走势偏强，对PTA成本带来提振。目前从二者估值来看整体偏高，预计短期会呈现高位震荡，等待更多的利多驱动形成，目前PTA加工费仍然偏高，且PXN和PTA加工费形成共振上行走势。策略建议：多PX空TA价差套利滚动操作，单边多单止盈，中长期逢低做多。

　　MEG。乙二醇走势偏弱回调，近期红海局势不稳造成石脑油进口偏少，成本端煤化工整体走势偏弱，煤炭价格下跌，夜盘焦煤跌势扩大，短期来看回调尚未完全结束，关注周四库存数据。策略建议：短期恐面临回调，前期多单逐步止盈，基于24年乙二醇整体的基调是低位做多，大方向依然可以等待充分回调后择机加入多单，或关注59正套。

　　PVC。PVC跌幅加大，期价跌破6字头，PVC基本面偏弱，在不断的移仓换月中，资金的动向影响现货市场，而现货市场的弱基本面也无法提振盘面，期现相互掣肘，此外煤炭价格持续走弱，预计电石价格难有更持久的支撑，短纤以及中线行情来看PVC难有更好的基本面表现。策略建议：短期依旧处于回调之中，预计后续价格转为震荡偏弱运行，单边可轻仓试空，关注03-05反套。

　　甲醇。消息面上，伊朗Marjan（165万吨/年）甲醇装置已于昨日停车，初步计划停30天。气头装置检修损失量低于预期，煤头装置开工居高不下，供应端压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，港口多套MTO装置计划检修亦导致市场对主力需求的担忧愈发显著。当前伊朗地区的限气停车已基本全部兑现，利多出尽后便是利空。与此同时，考虑到后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，05合约逢高做空。

　　聚烯烃。齐鲁石化事故将为供应带来减量预期。PP影响产能仅在7万吨/年，PE影响产能较大在65万吨/年，但减量主要在非标品上，对于盘面阶段性的情绪影响更大。PP现实端供需双减，PE现实端供需双增，聚烯烃供需格局有所分化。PP存在供应增加的预期：一方面，PDH利润回升，PDH制PP前期停车装置存在重启预期；另一方面，PP明年上半年新装置待投量偏多。而由于PE明年新投产能集中在四季度，因此PE供应压力不大，而且地膜需求在1月前后也会有季节性补货预期。此外，石脑油偏强导致下游乙烯端表现较强，进而对PE的成本支撑走强。基于预期和成本端的影响，L-P价差近期扩张明显。不过从基差表现来看，contango格局显示整体市场相对较弱，持货意愿还不佳。而且近期估值中性偏高，成本上移需要压缩利润，价格向上的弹性较为有限，前期PE多单可阶段性离场。

　　棉花。节前备货，下游订单有所改善，纺织企业库存略微下降，棉价有所反弹，但是预计空间有限。一方面，当前纺织企业成品库存仍处于高位，明年订单仍存较大的不确定性，USDA12月报告下调国内消费预期。另一方面，若反弹至高位，则面临套保盘的压力。供需宽松格局背景下，棉价缺乏持续性的上涨驱动力，策略上仍建议逢高沽空。

　　03

　　有色金属：美元走弱，有色普涨

　　铜。铜价高位运行，关注库存变化。植田和男表示明年结束负利率的可能性不为零，隔夜美元再度走弱，支撑铜价上行。下游节前多数以回款为主，提货量预计有限，部分进口铜船期延期，现货市场再度出现收紧，国内库存整体处于历史低位，预计铜价维持偏高水平，关注节前备货需求。

　　铝/氧化铝。铝价再度拉涨，关注库存变化。铝市场方面，隔夜美元走弱，拉动有色价格普涨，进而支撑铝价，国内绝对库存量依然偏低，对低库存的担忧继续蔓延，带动隔夜铝价拉涨，而现货端成交偏弱，存在贴水扩大的可能。氧化铝方面，几内亚称已经恢复国内燃油供应，铝土矿生产并未收到影响，供应端扰动部分消解，但现实基本面依然偏紧，主因山西国内矿不足以及山东地区环保检修等原因出现的较大规模的减产，预计氧化铝价格维持高位震荡。

　　铅。废电瓶市场依然紧张，价格易涨难跌，成本支撑上修，铅价震荡上行。

　　镍。宏观因素扰动，镍价有所反弹，而镍供应端仍未有减产动作，供需宽松格局有望进一步扩大，关注原料端支撑强度。策略上仍维持逢高布空不变。

　　不锈钢。印尼冶炼厂事故，不锈钢盘面有所走强。若印尼政府无进一步政策措施，供需宽松格局背景下，不锈钢仍以反弹思路对待，择机逢高做空。近期需要关注节前补库力度以及原料端价格支撑强度

　　04

　　农产品: 元旦假期前维持平稳

　　油脂。从上周五探底回升以来，油脂连续反弹。主要原因有以下几点，一原油上涨，二巴西将提高生物柴油掺混比例，三国内豆粕胀库导致油厂开机率下降，进而导致豆油库存下降。但需要注意的，对于油脂的这轮反弹的高度不要过分乐观，毕竟本年度全球油脂油料供应是过剩的，中长线仍将回落。建议参与做多的投资者注意止盈。

　　豆粕/菜粕。国内方面，尽管下调11、12月进口大豆到港量，但月均仍有1000万吨的进口。需求端，整体下游饲料需求不佳，仅维持刚需，整体国内还是处于供虚双弱的格局。菜粕因加拿大菜籽产量预估提升，国内供需格局也维持双弱局面。12月USDA报告中性偏多，但不及市场预期。短期豆粕跟随美豆走势，需密切关注巴西天气情况，降雨过多也会影响大豆生长。

　　白糖。11月巴西超预期增产影响过大，巴西增产大于印泰减产，全球糖市平衡预期转向宽松。明年天气若不出问题，印度、泰国恢复性增产，过剩预期或继续增强。目前国内食糖库存处于低位，短期受广西推迟开榨(半个月至一个月)影响现货偏紧，但近月船期预报超预期，四季度进口量充足，且中期国内增产，后续12月、1月进入压榨高峰期后，糖源供应预期边际好转，月度基本面由短缺逐渐转向平衡或过剩。

　　生猪。03盘面低位震荡，收盘13930点。腌腊季节带动下，现货小幅上涨，北方地区均价上涨至7元/斤左右，南方地区均价涨至7.5-7.7元/斤左右。全国范围的大幅降温以及冬季腌腊带动需求对现货起到一定支撑，但冬至后屠宰量上涨乏力。最近北方猪瘟声音较小，市场抛压稳定，白条市场走货较好，预计持续到春节前现货不会有太大起伏。11月能繁母猪量下降至4158万头，小幅去化，标肥价差收敛，肥猪充裕。整体来看，市场短期供需两旺，但高供应依旧压制猪价，向上空间不大，维持看空观点。本轮收储起拍价22210元/吨。

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