2022年底，整个华尔街，无论是股票交易部门还是债券交易部门，无论是大公司还是小众机构，气氛都很阴郁。似乎每个人都在为他们确信即将到来的经济衰退做游戏计划。

　　在摩根士丹利，悲观股票策略师Mike Wilson预测，标准普尔500指数即将暴跌。在美国银行，Meghan Swiber及其团队表示，要为美国国债收益率暴跌做好准备。在高盛，包括Kamakshya Trivedi在内的策略师都在谈论中国资产，因为中国经济终于从疫情封锁中复苏。

　　这三种观点——卖出美国股票、买入美国国债、买入中国股票——合在一起，形成了华尔街的共识。

　　智通财经APP注意到，这种共识又一次大错特错。本应上涨的股票下跌，或者横盘，而本应下跌的股票却上涨，一直上涨。标准普尔500指数上涨超过20%，纳斯达克100指数飙升超过50%，创下自互联网繁荣时期以来的最大年度涨幅。

　　这让卖方——华尔街众所周知的知名分析师——在面对世界各地为他们的意见和建议付费的投资者时，处于非常不舒服的境地。

　　罗素投资公司首席投资策略师Andrew Pease表示，“我从未见过像2023年这样错误的共识。”该公司管理着约2900亿美元的资产。“当我看到卖方时，所有人都受到了伤害。”

　　标准普尔500指数反弹超过预测

　　 Russell旗下的基金今年表现不错，股票和债券的平均回报率略高于基准指数的涨幅。但要明确的是，Pease的预测并不比卖股的明星们好多少。他的错误根源与他们的相同：一种挥之不去的感觉，即美国——以及世界其他大部分地区——即将陷入衰退。

　　这是合乎逻辑的。美联储正处于几十年来最激进的加息行动中，消费者和企业的支出似乎肯定会下降。

　　不过，到目前为止，这方面的迹象还很少。事实上，随着通胀的回落，今年的经济增长实际上加快了。再加上人工智能领域的几项突破，就为股市的牛市提供了完美的鸡尾酒。

　　这一年的开始是轰轰烈烈的。标准普尔500指数仅在1月份就上涨了6%。到年中，该指数上涨了16%，随后，当通胀放缓引发人们普遍猜测美联储将很快开始逆转加息政策时，该指数在11月再次加速上涨，推动标准普尔500指数接近历史高点。

　　自始至终，摩根士丹利首席美国股票策略师Wilson不为所动。他正确地预测了2022年股市崩盘，而很少有人预见到这一点——这一预测使他连续两年成为《机构投资者》调查中排名第一的投资组合策略师——他坚持自己的悲观观点。他说，2023年，股市将大幅下跌，即使下半年出现反弹，最终也会基本持平。

　　“这就是熊市所做的：它们旨在愚弄你，迷惑你，让你做你不想做的事情。”

　　他的同行也有类似的观点。去年由加息引发的抛售吓坏了策略师。根据媒体对受访者的平均估计，到2023年12月初，他们预测股价将在未来一年再次下跌。至少在过去的23年里，这种看跌的共识从未出现过。就连摩根大通策略师Marko Kolanovic也投降了。他在2022年的大部分时间里都坚称，股市正处于反弹的边缘。(这种悲观情绪将延续到明年，平均预测认为标准普尔500指数几乎不会上涨。)

　　然而，正是Wilson成为了看空者的公众代言人，他确信2008年那样的企业盈利崩溃即将到来。尽管交易员们押注通胀降温将有利于股市，但Wilson却发出了相反的警告——他表示，随着经济放缓，通胀降温将侵蚀企业的利润率。

　　今年1月，他说，就连华尔街悲观的共识也过于乐观，并预测标普500指数可能会下跌20%以上，然后才会最终回升。一个月后，他警告客户，市场的风险回报动态“与熊市中任何时候一样糟糕”。今年5月，在标准普尔指数较上年同期上涨近10%之际，他敦促投资者不要上当:“这就是熊市所做的:它们旨在愚弄你，让你感到困惑，让你做你不想做的事情。”

　　类似的决心也在债券专家中站稳了脚跟。随着美联储结束近零利率政策，美国国债收益率在2022年飙升，推高了消费者和企业贷款的成本。人们认为，这一切发生得太快了，经济中一定会有什么东西破裂，导致经济陷入衰退。当这种情况发生时，债券将会反弹，因为投资者涌入避险资产，而美联储会重新打开货币水龙头来救市。

　　因此，美国银行利率策略师Swiber及其团队预测，刚刚经历了几十年来最严重年度亏损的债券投资者将获得稳健的收益。该行是少数几家呼吁基准10年期国债收益率在2023年底前一路跌至3.25%的公司之一。

　　有那么一刻，这一切似乎就要发生了。一些事情确实破裂了：硅谷银行和其他几家银行在固定收益投资上遭受巨额损失后于3月份倒闭——这是美联储加息的后果——投资者准备迎接一场不断升级的危机，这场危机将扼杀经济。股市暴跌，国债上涨，推动10年期国债收益率降至美银的目标水平。"当时的想法是，这将有利于经济硬着陆的观点，"Swiber说。

　　十年期美债收益率年初下跌后反弹

　　但恐慌并没有持续太久。美联储设法迅速遏制了危机，随着经济增长重新加速，收益率在整个夏天和初秋恢复了稳步攀升。年末美国国债价格反弹，10年期国债收益率回落至3.8%，与一年前的水平大致相同。

　　 Swiber表示，这一年不仅对她来说是令人羞愧的一年，对“所有预测者来说”也是如此。

　　与此同时，华尔街在海外市场又遭遇了一次羞辱。

　　随着政府结束严格的疫情控制，中国股市在2022年的最后两个月上涨。随着中国经济的释放，高盛、摩根大通和其他机构的策略师预测，中国将帮助推动新兴市场股市反弹。

　　高盛驻伦敦的全球货币、利率和新兴市场策略主管Trivedi承认，情况没有像预期的那样发展。投资者没有大举买入，而是纷纷退出，导致中国股市暴跌，拖累了新兴市场指数的回报率。

　　与此同时，美国股市继续无视反对者。

　　到7月，摩根士丹利的Wilson承认，他保持悲观的时间太长了，他说，“我们错了”，没有看到随着通胀消退和公司削减成本，股票估值将会攀升。即便如此，他仍对企业获利持悲观态度，并随后表示，第四季股市不太可能反弹。

　　然而，当美联储在11月1日的会议上连续第二次维持利率不变时，它引发了股市和债市的疯狂反弹。本月，在政策制定者表示他们终于结束了加息之后，这种涨势加速了，这促使交易员预计明年会有几次降息。

　　在过去几年里，市场多次错误地预期会出现如此剧烈的转向，他们可能会再次这样做。

　　对于华尔街的一些卖方来说，疑虑正在悄悄蔓延。道明证券现任美国利率策略主管的Gennadiy Goldberg表示，随着今年接近尾声，他和同事们“进行了一些自我反省”。道明是预测2023年债券强劲上涨的公司之一。“从错误中吸取教训是很重要的。”

　　他学到了什么？经济比他想象的要强大得多，也比他想象的更有能力应对更高的利率。

　　然而，他仍然相信经济衰退迫在眉睫。他说，它将在2024年到来，届时债券将会上涨。

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