【20231225】棉花周报：新疆纺纱利润支撑补库需求

　　核心观点：中性短期下游年前补库行情主导，走货及下游库存情况均有所好转，但1月下游陆续放假，订单持续性存疑，年前维持偏空观点不变。

　　月差：中性关注3-5正套入场机会。

　　现货：偏多短期补库行情使得现货价格获得支撑，新棉销售基差维持。仓单注册积极。

　　进口棉：偏空内外棉进口窗口仍存，11月进口量达31万吨。

　　进口棉纱：中性进口纱降价去库为主，贸易商谨慎，预计后期进口纱到港减少。

　　库存：偏多1)纺企原料库存上升、棉纱成品库存下降；2)坯布库存下降，原料补库。库存结构好转。

　　新年度种植预期：偏空USDA12月报告，全球方面，2023/24年度消费量下降幅度大于产量调减幅度，期末库存增加整体影响偏空；美棉产量小幅调减，影响中性偏多。

　　全球终端消费：偏空美国服装及服装面料批发商库存下降缓慢，依然处于高位(偏空)，我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑(中性)。东南亚、国内纱线开机率下降(偏空)，内外盘纱价走势疲弱(偏空)。

　　宏观：偏多降准降息预期之下，市场情绪较为乐观。

　　全球：贸易流增加

　　美棉出口周报：签约增长装运创年度新高

• 　　据美国农业部(USDA)报告显示，2023年12月8-14日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量33301吨，较前周明显增长，较前4周平均水平下降18%，主要买家中国(15527吨)、越南(10238吨)。

• 　　2023/24年度美国陆地棉出口装运量50462吨，创下销售年度新高，较前周增长50%，较前4周平均水平增长96%，主要运往中国(19023吨)、墨西哥(13892吨)、越南(5789吨)。

• 　　2024/25年度美国陆地棉出口签约量295吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印度-CAI预测2023/24年度产量维持502万吨

• 　　印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2023年11月30日，印度棉花2022/23年度棉花平衡表与上月评估相比维持不变，产量维持500万吨预期。

• 　　 CAI报告显示，截至2023年11月30日，2023/24年度印度棉花累计上市量102.3万吨，上市进度20%，累计上市量较2022/2023年度同期上升19.7%。

　　数据来源：CAI紫金天风期货研究所

　　巴西-中国进口巴西棉占比增加

• 　　 CONAB统计，截至12月16日巴西2023/24年度棉花种植完成14.7%，环比增10.3个百分点，同比去年同期落后约0.2百分点。

• 　　尽管存在物流瓶颈，但出口运输仍然活跃。在12月的前11个工作日内已出口原棉约13.5万吨。

• 　　2023年11月中国进口棉花30.71万吨，其中巴西棉进口量大幅跃升至14.75万吨，居进口首位。

　　数据来源：TTEB紫金天风期货研究所

　　中国：刚性补库

　　01合约僵持，预计维持至合约结束

• 　　01合约持仓仍处于同期高位。

• 　　尽管仓单注册量快速增加，但是目前为止尚未能完全匹配持仓规模，01合约接货意愿存在。

• 　　随着盘面正套盘平仓，1-5价差走缩至100元/吨附近。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　11月进口棉达31万吨，进口窗口仍存

• 　　中国2022/23年度累计进口棉花143万吨，11月进口棉达31万吨，2023/24年度截至11月累计进口84万吨，巴西棉占比接近50%。

• 　　内外盘盘面价差震荡，在2829元/吨；滑准税下，内外棉价差为200元/吨，给出部分进口利润。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游负荷：开机平稳为主，局部回升

• 　　截至12月22日，棉纱厂开机负荷为45.9%，紧密纺品种纺企开机有所回升，但多数继续维持低开机或放假状态。棉布开机为50.3%。佛山、南通等地维持生产，织厂开机维持平稳。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：年前补库，库存情况好转

• 　　截至12月22日，纺纱厂原料库存为28.5天，成品库存33.1天，原料补库、成品库存去库。织布厂棉纱库存为9.8天，织布厂全棉坯布成品库存30.9天，织厂维持走货，叠加年前备货，织厂库存下滑。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

• 　　轻纺城成交有所回落，处于同期平均水平，棉布交投相对平淡。

• 　　订单方面，仍旧以备货订单为主，常规品种同质化竞争严重，尤其是新疆生产的坯布对内地市场产生较大冲击。外销市场一般，订单仍有，但是大单竞争。原料备货方面，目前织厂采购有所增加，同时部分织厂计划提前放假，因此对于棉纱采购也增加。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：成交尚可，局部转淡，常规品种相对较好

• 　　上周成交量尚可，但局部有所走淡，价格方面持稳为主，部分品种较大幅度上涨后成交量下滑。分品种来看，目前40-60支棉纱成交相对较好，紧密纺品种现金流可大致做平。

• 　　利润方面有所修复，但依旧大幅亏损，内地亏损1560元/吨，亏损时间超过半年；但新疆纺纱利润在900元/吨左右，维持新疆纱线开机率。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

• 　　开机来看，印度本土需求向好，开机小有回升，越南、巴基斯坦本土和出口需求未有改善，开机偏弱运行为主。

• 　　进口纱外盘价格表现分化，越南报价稳中有升，印度当前价格表现稳中略弱，巴纱报价偏弱维持为主。船期来看，巴基斯坦和越南主要船期在1月中下，印度船期集中在1月下和2月上。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口棉纱：低价走货，出清现货库存，补货不积极

• 　　2023年1-11月累计进口纱线153万吨，同比增加40%；2022/23年度累计进口纱线134万吨，同比2021/22年度减少10.1%。

• 　　贸易商在年前备货行情背景下，低价走货，加速出清现货库存。部分低成本新货邻近到港后预售成交逐渐增多，提货或逐渐延续至春节后。贸易商进口纱补货心态暂不积极，当前汇率端利好改善情况尚不明朗。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　价差&持仓

　　月间价差：关注3-5正套机会

• 　　5月基差在940元/吨，基差走弱。

• 　　3-5价差由于多单移仓走缩，或在1-5结束后走扩，值得关注。

• 　　5-9中期看反套，等待-100以上的机会。

　　数据来源：紫金天风期货研究所