# 期市早报 #

　　2023年12月26日

　　隔夜要闻

　　今日关注

　　1. 马来西亚12月1-20日MPOA马棕油产量预估

　　2. 马来西亚12月1-25日SGS、Amspec马棕油出口量(吨)

　　3. 马来西亚12月1-25日SPPOMA马棕油产量预估

　　4. 中国至12月26日豆油港口库存(万吨)

　　5. 美国12月达拉斯联储商业活动指数

　　6. 今日是苯乙烯2312、乙二醇2312、鸡蛋2312、LPG2312合约的最后交易日。

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：前11个月造船完工量同比增12.3% 期货小幅升水

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯维稳，上海螺纹降10，上海热卷涨10。上周五大钢材产量和消费均下降，库存累积，热卷表需回升螺纹表需回落。最新247家钢厂日均铁水226.64万吨，降0.22万吨。国家发改委、市场监督管理总局和中国证监会召开会议表示加强铁矿石期现货联动监管。国家发改委等部门表示加强港口铁矿监管。国家发改委调研钢材、铁矿石等价格指数编制。大商所表示持续强化铁矿期货监管。发改委价格监测中心主任表示基本面不能支撑如此高的铁矿价格。

　　②11月地产新开工和施工面积同比回正。11月地产新开工增4.7%，施工增6.1%。11月财新制造业PMI录得50.7，环比上升1.2%。11月挖掘机国内销量同比下降48%。1-10月规模以上工业企业利润同比下降7.8%。1-11月钢材出口同比增35.6%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值略偏低。

　　投资建议：单边暂且观望，套利关注卷螺价差扩大的机会。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：国务院安委会挂牌督办煤矿事故 焦炭第四轮提涨停滞 震荡运行

　　①针对黑龙江省近期接连发生双鸭山市双阳煤矿“11·28”重大瓦斯爆炸事故和鸡西市坤源煤矿“12·20”重大运输事故，根据国务院安委会《安全生产约谈实施办法（试行）》有关规定，国务院安委会办公室约谈黑龙江省人民政府。根据《重大事故查处挂牌督办办法》，国务院安委会决定对黑龙江省鸡西市坤源煤矿“12·20”重大运输事故查处实行挂牌督办。由于下游钢厂亏损，焦炭第四轮提涨落地恐有难度，部分钢厂正在酝酿焦炭首轮提降，幅度为湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨。焦炭供应方面，由于焦化利润好转，焦炭日均产量有所回升。需求方面，铁水降幅收窄，并且从钢厂目前公布的检修情况来看，铁水产量有望在未来一到两周企稳回升。库存方面，由于本周受天气影响，运输受阻，焦炭上游累库幅度较大，下游钢厂存在刚需补库的预期。总的来说，由于煤矿事故的影响并且考虑到目前需求端存在回升预期，以及钢厂刚需补库，盘面存在一定支撑，建议整体以逢低多来看待。

　　②2023年10月份，中国进口炼焦煤797.96万吨，占煤炭总进口量的22.17%，环比减少26.28%，同比增加28.54%。2023年1-10月份中国累计进口炼焦煤8070.89万吨，同比增长556.29%。出口焦炭方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-10月中国焦炭出口总量为726.7万吨，较去年同期减少54.9万吨，降幅7.0%，其中10月焦炭出口83.0万吨，环比下降3.7%，较去年同期增长65.0%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

　　市场研判：单边：逢低做多

　　铁矿石

　　核心观点：宝武资源利比里亚Bomi项目建成投产 盘面震荡运行

　　主要逻辑：

　　①现货价格：青岛港PB粉1020（-5）， 金步巴粉983（-5），超特粉908（-1）。铁矿现货今日涨跌互现，全国港口现货成交85.0万吨，环比上涨1.8%，进口矿成交30笔，今日现货市场整体交投情绪一般，成交量一般。贸易商报价积极性尚可，多为随行就市，钢厂询盘一般，采购谨慎，多数钢厂维持低库存运行，冬储补库预期偏弱。

　　②12月25日巴西至中国海运费24.5美元/吨，涨1.3美元/吨；西澳至中国海运费11.12美元/吨，跌0.03美元/吨。11月全国发行新增债券2109亿元，全国发行地方政府债券6672亿元。截至2023年11月末，全国地方政府债务余额406386亿元,控制在全国人大批准的限额之内。澳洲巴西铁矿发运总量2881.2万吨，环比增加193.8万吨。澳洲发运量2022.1万吨，环比增加121.8万吨，其中澳洲发往中国的量1731.2万吨，环比增加187.0万吨。巴西发运量859.1万吨，环比增加72.1万吨。中国47港铁矿石到港总量2191.7万吨，环比减少423.8万吨；中国45港铁矿石到港总量2059.8万吨，环比减少523.6万吨。截至12月25日，江苏地区钢厂铁水成本3027元/吨（不含税），张家港重废价格2610元/吨（不含税），铁水比废钢价格高364元/吨

　　③综合来看，受天气影响，淡季钢材需求进一步收缩。铁水产量持续回落，但降幅较小。铁矿发运量回升，本周到港量减幅较大。钢厂检修计划较多，短期内铁水难以回升。发改委对铁矿石监管密切，但铁矿基差仍然处于高位，限制盘面跌幅。关注钢厂节前补库需求情况及宏观政策端变化。

　　操作建议：区间操作

　　美豆&豆粕

　　核心观点：美盘休市无交易，国内豆粕小幅反弹

　　主要逻辑：

　　①巴西中部的大范围降雨预计将持续到年底，这将有助于扭转正在结荚的大豆生长状况。南部地区也将出现分散性阵雨，部分地区雨量预计较大，过去几周，南部地区天气干燥，这使得这段时间的强降雨对大豆的生长没有造成负面影响。阿根廷本周仍有阵雨，总体条件非常有利于大豆生长，尽管过于潮湿的地区剩余的作物种植速度正在减缓。

　　②昨日白盘连粕小幅收涨，M05收于3344元/吨，持仓140.11万手。油厂豆粕报价稳中上调，其中沿海区域油厂主流报价在3830-3930元/吨，广东3880涨20元/吨，江苏3850涨20元/吨，山东3830元/吨稳定，天津3930涨40元/吨。全国主要油厂豆粕成交22.06万吨，其中现货成交21.26万吨，远月基差成交0.8万吨。国内油厂大豆、豆粕库存充足，国内豆粕市场成交依旧清淡，下游适当随用随采，滚动补库。

　　③全国主要油厂菜油成交0吨；全国主要油厂菜粕成交20000吨。

　　市场研判：国内豆粕目前仍以偏空为主，但M05跌至3300关口附近后有短期反弹需求。

　　油脂

　　核心观点：南美天气持续有利大豆产量，油脂预计继续震荡

　　1. ITS：马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1057955吨，较上月同期出口的1260613吨减少16%。

　　2.CONAB：截至12月23日，巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。

　　3.德国行业刊物：生柴/氢化植物油生产需求放缓及菜油和回收油消费偏高抑制11月份美国豆油总消费至7个月低点，2022年12月以来首次消费低于上年。

　　4.据Mysteel调研显示，截至2023年12月22日（第51周），全国重点地区棕榈油商业库存93.38万吨，环比上周减少4.13万吨，减幅4.24%；同比去年104.96万吨减少11.58万吨，减幅11.03%。

　　5.据Mysteel调研显示，截至2023年12月22日（第51周），全国重点地区豆油商业库存98.49万吨，环比上周减少0.83万吨，降幅0.84%。

　　6.据数据，截至12月25日，全国进口大豆港口库存为738.26万吨，12月18日为719.28万吨，环比增加18.98万吨。

　　策略建议：

　　逢低做多或观望，关注OI05-Y05扩的机会

　　玉米

　　核心观点：北港玉米报价维持稳定 玉米期价低位震荡

　　一、供给

　　①玉米购销：截止12月25日锦州港新粮主流价格维持2410-2430元/吨，主流报价稳定；南通区域报价2580元/吨，报价稳定；南方港口报价2590-2610元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2570-2620元/吨，报价下跌。

　　②小麦购销：截止12月25日华北小麦报价持稳，主流报价在2920-3000元/吨。随着新作玉米陆续上市，小麦饲用价值暂无。

　　③进口谷物：截止12月25日巴西玉米装船到中国数量约为89万吨，预估到全月到港为100万吨。与此同时，依然需要关注中国采购美玉米情况。

　　④稻谷方面：关注后续稻谷出库进度及饲料厂实际使用情况。

　　二、需求

　　饲用需求：2023年10月，全国工业饲料产量2762万吨，环比下降2.0%，同比下降0.5%。

　　三、策略建议：

　　单边：建议投资者空单逢低止盈，降低仓位。

　　生猪

　　核心观点：生猪现货报价小幅下跌 生猪期价维持低位震荡

　　一、能繁存栏：官方数据，11月份全国能繁母猪存栏量为4158万头，11月环比（-1.2%）。

　　其他机构11月能繁数据：涌溢环比（-1.57%）、钢联环比（-1.92%）

　　二、市场情况

　　①猪粮比：截止12月13日猪粮比5.46，目前猪粮比价重新回到5以上。另外需要关注政策性收储节奏和数量。

　　②出栏体重：本周农业部宰后均重91.6公斤，周环比持平；涌溢统计数据，本周宰重维持在123.19公斤，周环比小幅增加。

　　③出栏节奏：参照钢联数据，截止12月22日全国生猪宰量约为17万头，环比（+0.2）万头。需要注意的是，当前能繁母猪和仔猪价格都出现大幅下跌，关注当前生猪出栏节奏。

　　④价格方面：参照钢联数据，截止12月25日全国生猪均价约为14.33元/公斤，环比（-0.02）元/公斤。

　　⑤市场新闻：目前部分上市猪企如牧原股份，下调了2023年生猪出栏计划。原计划6500万头-7100万头，目前下调至6250-6400 万头。

　　三、策略建议：

　　单边：生猪近月保持观望为主。关注5月生猪是否出现预期差（即近月存栏被动大幅去化）。

　　白糖

　　核心观点：郑糖企稳小幅反弹

　　产业动态：

　　1、印度：截至12月21日，印度马邦共有194家糖厂开榨，同比下降5家；甘蔗入榨量为3404.3万吨，同比下降767.7万吨，降幅22.55%；产糖量为293.79万吨，同比下降90.12万吨，降幅30.67%

　　2、印度：北方邦农户要求上调甘蔗收购价格至400卢比/公担。（342元/吨）

　　市场分析：

　　昨日收圣诞节影响，原糖期货与伦敦白糖期货未开市。今日原糖延迟至北京时间20：30开市，伦敦白糖持续休市。原糖持续下行，盘中触及20.12美分低点，创三个月新低。机构调整全球贸易流预估至基本平衡。巴西榨季末甘蔗库存量高，累计糖产量创纪录。印度官方减少乙醇生产，偏向增加糖产量，同时投资资金节前抛售，原糖缺乏支撑，持续向下。

　　郑糖05合约夜盘上涨3元/吨，最终收于6240元/吨，郑糖主力合约持稳小幅反弹，收于5日均线上方。01合约跟随现货价格调整，1-5价差为109元/吨。仓单加有效预报增加至12733张，本周甜菜以及甘蔗糖仓单均有增加。郑糖短期走势仍需要关注现货采购情况，昨日广西糖集团报价持稳，维持在6400-6500元/吨范围。小部分终端进行刚需采购，平淡的交投氛围稍有缓解。但元旦春节备货需求不集中，消费端支撑不足。郑糖进入企稳窄幅震荡的调整区间。

　　操作策略：

　　05合约日内参考区间6230-6280.

　　沪铜

　　核心观点：社会库存再度回落，铜价高位震荡

　　主要逻辑：

　　（1）圣诞节欧美股市、债市和商品市场休市。

　　（2）全球第二大集装箱航运公司马士基表示，由于新成立的联合特遣部队保护船只免受也门胡塞武装的袭击，该公司正准备恢复通过红海的航运。同时也表示，红海运输虽然即将恢复，但该海域总体风险并未消除。

　　（3）截至12月25日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.62万吨至5.04万吨。

　　（4）截至12月25日，上期所仓单2478吨，环比减少3879吨。

　　（5）截至12月25日，华东地区现货对01合约报升水55元/吨，环比-130，上周下游企业集中生产备库后，本周需求明显走弱；华北地区贴水200元，环比-100；华南地区升水235元，环比-55。

　　（6）圣诞假期LME伦敦金属交易于12月25日、26日休市。沪铜02合约昨日上涨0.06%收于69080元/吨，夜盘上涨0.01%收于69090元/吨。基本面来看，SMM铜社会库存再度下降0.62万吨，库存水平再度接近5万吨，为近三年来历史低位。进入12月下旬后，库存积累幅度仍不及预期。需要注意的是，月间价差从Back转向Flat Back结构，预示后续仍有累库预期，传统淡季需求增长也较为有限，华东现货升水走弱至百元以内，铜价重心上移后需要关注上方压力。

　　市场研判：高位震荡

　　沪铝

　　核心观点：去库节奏有所放缓，铝价冲高回落

　　主要逻辑：

　　（1）圣诞节欧美股市、债市和商品市场休市。

　　（2）全球第二大集装箱航运公司马士基表示，由于新成立的联合特遣部队保护船只免受也门胡塞武装的袭击，该公司正准备恢复通过红海的航运。同时也表示，红海运输虽然即将恢复，但该海域总体风险并未消除。

　　（3）据Mysteel，青海省能源局12月22日印发的《关于启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施的通知》中，通知中针对省内用电企业做了相关应急负荷管理调控，涉及当地电解铝厂应急调度负荷在10%左右。截至12月25日，当地电解铝厂暂未降负荷，对产量没有影响。

　　（4）12月25日，铝期货仓单3.64万吨，日环比减少851吨。

　　（5）12月25日，SMM铝锭社会库存44.3万吨，较上周四减少0.3万吨，同比去年同期下降4.1万吨。虽然继续刷新年内低点，但社库快速下降的势头有所放缓，周度出库放缓，铝锭出库10.87万吨，环比减少2.04万吨。

　　（6）12月25日，华东地区下游接货情绪偏弱，现货对01合约贴水50元/吨，环比-20。中原地区报贴水60，环比-30。华南铝锭贴水35元/吨，环比-10。

　　（7）圣诞假期LME伦敦金属交易于12月25日、26日休市。红海运输影响稍有缓解，情绪释放后沪铝冲高回落，昨日沪铝02合约一度触及19395元/吨，随后回落收于19110元/吨。从现货表现看，三大主流消费地现货升水延续走弱态势，下游接货情绪偏弱，现货跟涨期货乏力，华东地区贴水走扩至50元。铝锭社会库存小幅回落0.3万吨，快速去库的节奏有所放缓。整体看，低库存对铝价仍有支撑，而当前估算盘面利润2158元/吨，估值并不算低，铝价回落调整后，短期关注万九关口支撑情况。青海地区有减产预期，目前暂未有实质影响，后续关注减产情况。

　　市场研判：观望