摘要:

　　行情回顾

　　国内玉米现货跌势趋缓，局部地区出现反弹，淀粉稳中偏弱；期价先抑后扬，淀粉表现相对强于玉米，淀粉-玉米价差持续走扩。

　　逻辑观点

　　对于玉米而言，在前期报告中我们指出，随着玉米期现货持续下跌之后，看空风险亦随之而来，中期风险在于错判产需求缺口，其一方面源于内外价差收窄之后将抑制后期高粱和大麦进口，另一方面则在于市场可能低估了下游需求特别是饲用需求；短期风险则在于成本下方继续催生惜售心理，市场进一步压缩渠道库存，而春节前下游特别是饲料养殖行业需要备货。在期价止跌回升之后，则需要持续跟踪市场供需博弈的变化，值得关注的变量包括政策粮收购、农户售粮心态，中下游备货积极性及其外盘期价走势；

　　对于淀粉而言，影响淀粉-玉米价差的变量持续变化，现货基差支撑依然存在，行业供需近期偏宽松，后期原料成本则有所转向，而副产品存在较大变数，与玉米相似，豆粕下游库存持续低位，后期节前备货同样有可能带来反弹。在这种情况下，后期价差走势更多取决于原料成本即玉米期现货走势。

　　行情展望

　　考虑到市场压力最大的时候或已经过去，转为谨慎看多观点。

　　操作建议

　　建议投资者单边择机轻仓入场做多，前期淀粉-玉米价差走扩套利可继续持有。

　　风险因素

　　新作余粮压力与非瘟疫情等。

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