首先从PTA成本上游原油来看，油价虽然近期反弹，但主要是受也门胡塞武装对航行在红海的货轮进行袭击，投资者对海运贸易中断及供应成本上升感到担忧。而美国等国家开始联合在红海护航，红海地区不稳定对航运的影响对油价的向上驱动的持续性存疑。而在原油的供需上，IEA预计2024年全球油品需求同比增长92.8万桶/日，增速0.9%，较2023年下降了1.5个百分点。平衡表方面，若OPEC所有成员国均严格执行自愿减产，则2024年一季度原油去库幅度有望超过70万桶/日，但可能性不大。考虑到伊朗等国的增产以及部分国家难以完成减产承诺，预计2024年一季度大概率呈现供应小幅过剩的状态。二季度在超额减产立即中止的情况下可能有150万桶/日以上的过剩。原油市场近期虽然反弹，但国际原油价格在OPEC+重新达成更有效的减产协议之前不具备大涨基础，成本端难以为PTA提供持续上涨动能。其次，在聚酯产业链方面，年底临近，终端织造业订单下降，聚酯、织造业存在较强的“降负”预期。近期，受供应充裕影响，PX价格出现回落，PTA加工费因此得到修复。截至12月14日，国内PTA生产成本在5200元/吨左右，平均每吨亏损116.3元，加工费为480元/吨。目前，PTA加工费处于偏高水平，PTA生产企业整体经营状况得到改善。受此影响，恒力惠州、东营威联装置重启，逸盛大化、福海创装置提负，国内PTA开工上升。

　　截至12月18日，国内PTA装置开工负荷为85.69%，相较去年同期上升19.18个百分点，为本年度的峰值，PTA整体供应充裕。库存方面，从不同口径看，国内PTA库存可用天数在4.4—7.5天，虽然口径不一致，但是相较去年同期略微下滑，这在一定程度上说明目前国内PTA生产企业的去库存压力并不是很大。今年，国内聚酯和终端织造业开工负荷明显高于去年同期水平，市场对于PTA等化纤原料的需求较为旺盛，这是四季度以来国际原油价格大幅回落，而PTA相对抗跌的重要原因。

　　截至12月18日，国内聚酯行业开工负荷为86.52%，较去年同期上升16.41个百分点；终端织造业开工负荷为78%，较去年同期上升19个百分点。目前，涤纶长丝库存处于偏低水平，聚酯企业去库存压力相对较小。在这种情况下聚酯企业生产积极性尚可，短期没有明显的负反馈情况。不过，随着年底临近，终端织造业订单下降，因此港虹、逸枫、仪征化纤等聚酯企业均有检修计划，后期聚酯、织造业存在较强的“降负”预期。近日国际原油受红海事件影响价格触底反弹，PTA在成本支撑作用下被动上涨。根据以上分析PTA也难以出现趋势性上涨，总体上仍然以区间震荡为主。参考波动区间5550-5900.

　　策略

　　操作上宽幅震荡时期，避免追涨杀跌，参考支撑阻力位及技术信号采取低吸高抛策略。

　　银河

　　风险提示

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