日本央行周二宣布，继续实行负利率政策，并且没有就明年是否可能取消这一政策提供任何指引。该决定公布后，日元大幅贬值。根据一份最新声明，在为期两天的会议结束时，日本央行委员会成员们一致决定将短期政策利率维持在-0.1%，并维持收益率曲线控制政策，长期日本国债收益率上限以1%作为参考，货币政策前瞻指引几乎“一字未改”，没有具体提及任何与加息和常态化货币政策有关的前景。

　　整体来看，有着“最后的负利率武士”称号的日本央行的最新政策选择并未让市场感到意外，日本央行行长植田和男将继续寻找更多证据，以证实工资上涨将推动日本持续通胀，以彻底摆脱十多年来的紧缩。不过，在12月按兵不动的政策决定难以平息人们对日本央行迟早会加息的猜测，4月被认为是最有可能的选择时间点。周二晚些时候，植田和男对媒体发表讲话时，投资者将仔细分析他的言论，从中寻找有关这一时机或更早采取政策行动的任何暗示。

　　在最新声明中，日本央行维持其指导性前瞻不变，称通胀预期温和上升，并将继续耐心地保持其宽松货币政策。不过日本央行略微谨慎地调整了该央行对消费者支出和企业投资的评估预期。日本央行表示，个人消费支出继续适度增长，从之前的描述中去掉了“稳步”一词。

　　注意差值——日本维持零利率不变，美联储则暗示明年将转向宽松政策

　　由于日本央行未释放任何宽松信号，市场也顺势回应：日元汇率(美元兑日元)从决定前的142.64日元左右一度贬值至143.79日元。日本央行此举令押注日元汇率上行的投资者们感到失望，他们押注日本央行将出人意料地提前加息，或者至少发出提前加息的信号。上周，在美联储暗示将在2024年转向宽松货币政策后，日元汇率(美元兑日元)一度触及四个月高点。日元稍早的涨势减轻了植田和男面临的部分压力。在最近几次会议上，植田和男曾面临将日元推低至30年来新低的风险。

　　“有人猜测，日本央行今天可能至少改变措辞，为市场为未来几个月的政策变化做好准备，”法国农业信贷银行新加坡分行高级外汇策略师David Forrester表示。“然而，日本央行的前瞻性的措辞没有任何变化，这使得市场对2024年4月结束负利率政策的定价显得过于激进，这给日元带来了压力。”

　　美联储转向鸽派立场可能进一步给植田和男带来压力，因为一些日本央行观察人士认为，这缩小了日本央行货币政策正常化的机会之窗。如果日本央行结束负利率的货币政策引发日元大幅走强，将重新点燃日本经济中的通缩压力。相反，如果日本央行犹豫不决，美联储开启降息周期后美国经济增长预期迅速升温，日元将失去外汇投资价值。

　　另一方面，如果美联储设法让美国经济实现“软着陆”，美国将为全球经济增长模式提供重要支撑，从而帮助日本央行顺利过渡到宽松的货币政策，但日本央行失去了提振日元最好的机会之窗。

　　“我们不认为植田和男将暗示日本央行急于结束收益率曲线控制和负利率。但他可能会进一步为明年的政策平稳过渡奠定基础。”Bloomberg Economics 经济学家Taro Kimura表示。

　　近几周，日本央行官员的言论引发了人们对短期内结束负利率的猜测，不过一些口头信号可能更多是无意且主观，而不是精心策划。

　　日本副行长Himino Ryozo在12月6日的一次演讲中对加息可能产生的影响进行了乐观的讨论。植田和男曾告诉议员们，从年底开始，他的工作将变得“更具挑战性”，这进一步加剧了市场关于合适结束负利率的议论。

　　执政党陷入信任危机，加之经济学家不乐观日本央行倾向谨慎再谨慎

　　岸田文雄所在的执政党自民党最大派系卷入了一桩资金丑闻，这是日本几十年来最严重的政治动荡。上周，四名内阁部长辞职，进一步动摇了岸田文雄的地位。在一项民意调查中，岸田文雄政府的支持率创14年来日本内阁中最低。周二早些时候，检方开始搜查与此案有关的一些自民党成员的办公室。

　　这种不稳定性可能会让日本央行更有理由在更长时间内保持政策稳定。如果植田和男想要进行日本自2007年以来的首次加息，他可能更愿意在政府处于稳定的协情况下经过充分协调后考虑加息。过去，超宽松政策的退出被批评为为时过早。在另一个案例中，日本央行在政府反对的情况下实施了政策逆转，然而最终被证明是失败的货币政策。

　　经济数据方面，上个季度，日本经济遭遇了自疫情高峰期以来最严重的经济萎缩，部分原因是消费者支出疲软。由于工资增长未能跟上通胀，消费者支出继续低于新冠疫情前的水平。自2022年4月以来，消费者价格涨幅一直高于日本央行2%的目标。

　　此外，日本制造业采购经理人指数(PMI)在12月降至47.7，为2月以来的最低水平，与2020年9月日本经济刚刚开始摆脱新冠疫情时期的水平相当。统计数据显示，该指数已连续7个月低于50这一荣枯分界线，这一重要的制造业数据使得日本央行明年终结长期以来负利率的潜在举措面临不确定性。

　　PMI数据报告还显示，日本企业对未来一年的乐观情绪减弱，对日本商业活动的预期则降至2022年3月以来的最低水平。

　　4月结束负利率这一预期还能实现吗？重点可能在于薪资

　　植田和男曾多次强调明年提高工资的重要性，以促进工资-价格良性循环。日本央行行长植田和男已经在公开场合多次暗示，任何程度的货币政策转变都取决于日本工资增长趋势是否可持续，并且能够长期实现日本央行锚定的2%通胀目标。多年来，这一负利率政策长期挤压了日本各大银行的贷款盈利能力。

　　最新的日本春季工资谈判的初步结果将于明年3月份公布，这是机构最新调查所覆盖的半数以上经济学家预测4月份加息的一个关键原因。继今年大幅加薪之后，日本大型雇主们有望在2024年进行新一轮加薪，预计这将有助于提振家庭支出规模，并为日本央行最终退出大规模货币刺激提供迫切需要的条件。

　　今年，日本最大的工会联盟Rengo要求日本企业加薪“5%左右”，最终结果显示各大企业的平均工资上涨了3.58%。Rengo表示，明年将要求加薪5%甚至更高。另一个面向服务业工人和兼职人员的日本工会UA Zensen表示，该组织将要求日本相关企业明年加薪6%，与今年的要求一致。接受财经媒体调查的10位经济学家中有6位预计，2024年日本主要企业的加薪幅度将超过今年。

　　本月早些时候接受机构调查的全球经济学家中，约有三分之二的人预计日本央行将在4月底之前取消负利率政策。日本知名金融机构SMBC Nikko预计，日本央行有可能最早在2024年初期就宣布结束YCC政策和负利率超宽松政策。日本央行前官员Hideo Hayakawa接受采访时表示，日本央行可能要等到4月才会结束负利率。他是少数几位正确预测植田和男今年7月意外调整收益率曲线控制的经济学家之一。

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