生猪：12月猪价或前低后高

　　摘 要

　　1.据农业部数据，截至10月末，全国能繁母猪存栏4210万头，月环比下滑0.71%，同期下滑3.86%。据样本数据，能繁母猪10月环比下滑0.85%，同期下滑8.87%。

　　2.截至11月30日当周，175公斤肥猪较标猪价格高0.54元/公斤。

　　3.截至11月30日当周，全国出栏平均体重为124.0kg/头。

　　4.截至11月30日当周，多样本全国冻品库存率为20.77%

　　5.集中腌腊阶段或会缺肥猪，但生猪供应充足仍是主逻辑，叠加当下冻品库存相对较高，预期集中性腌腊带动的价格上涨仅为反弹，而非趋势性反转。

　　风险提示：疫病，腌腊预期，标肥价差。

　　11月，全国生猪价格先跌后涨再跌，最高价格为15.09元/公斤，最低价格为14.14元/公斤；主力合约LH2401于11上半月区间震荡走弱，下半月受北方部分区域疫病等因素影响，破位下跌，期货升水在11月修复明显。

　　截至11月30日，全国商品猪出栏均价为14.54元/公斤；生猪期货主力合约LH2401收于14630元/吨；基差为-90元/吨。

　　影响因素分析

　　（一）能繁母猪存栏

　　据农业部数据，截至10月末，全国能繁母猪存栏4210万头，月环比下滑0.71%，同期下滑3.86%。据样本数据，能繁母猪10月环比下滑0.85%，同期下滑8.87%。

　　从公布的数据来看，2023年能繁母猪总体都处于去化中，但10月能繁母猪环比9月下滑30万头，是今年1-10月中去化力度最高的一个月，能繁母猪或进入加速去化阶段。主因是，一方面是猪病反复导致，一方面是仔猪价格自8月下旬开始持续走低，10月下旬15公斤仔猪价格低至208元/头，仔猪亏损带动能繁母猪去化。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　进入11月开始，市场零星有抄底补栏动作，仔猪价格开始回暖，截至11月30日，15公斤仔猪价格为317元/头，已连续6周回暖，市场仔猪有零星抄底心态的补栏动作，南方部分企业补栏意愿增强，带动市场仔猪价格上调，预计短期15kg仔猪价格仍窄幅上调运行。叠加部分区域仍有猪病，市场淘汰母猪价格仍旧不高，预计11-12月能繁母猪仍会继续去化。

　　（二）标肥价差

　　截至11月30日当周，175公斤肥猪较标猪价格高0.54元/斤，较上周窄幅走弱。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　受暖冬影响，当下大猪的优势不是特别明显，截至11月30日当周，南方标肥价差主要集中在0.7-0.8元/斤；而北方普遍要低于南方，主要集中在0.4-0.5元/斤。从全国标肥价差均价看，今年的标肥价差总体上要高于2022年同期。但从往年经验看，腌腊阶段，西南（四川、重庆、贵州）的价格一般会带动全国猪价，本质是这三个地方的腌腊量比较高，截至11月30日当周，四川区域标肥价差约0.7元/斤，重庆区域标肥价差约0.8元/斤。

　　（三）出栏体重

　　截至11月30日当周，全国出栏平均体重为124.0kg/头。出栏结构方面，90公斤以下小体重猪整体出栏占比为6.05%，周环比增加0.21%，由于北方部分区域受气温骤降影响猪病加重，小体重猪短时间内出栏宽幅增加，预计后期猪病扩散幅度或收窄，小体重猪占比增幅减少。150公斤以上大体重猪出栏占比6.79%，周环比增加0.58%，腌腊带动大体重猪出栏，再者天气转凉，大肥需求也有所好转，双重因素影响下，大体重猪出栏占比增加明显，预计后期大体重猪或仍会出栏增加。

　　2023年除了8月的部分时间，其余时间不论是自繁自养，还是仔猪育肥，养殖都处于亏损状态，资金有一定压力。叠加受疫病影响，很多养殖单位没有实力压栏，也不敢轻易去压栏。尤其是北方市场，进入10月以来，北方部分区域一直反复，压栏较少。受暖冬影响，今年腌腊有一定推迟，推断或在12月下旬开始有一波集中性腌腊，因大肥猪相对较少，肥猪价格在集中腌腊阶段或有一定拉涨，从而或会带动标猪价格反弹。集中腌腊阶段或会缺肥猪，但生猪供应充足仍是主逻辑，我们认为集中性腌腊带动的价格上涨仅为反弹，而非趋势性反转。

　　数据来源：徽商期货研究所、同花顺

　　（四）冻品库存

　　截至11月30日当周，多样本全国冻品库存率为20.77%，窄幅下滑。主因是近期抛售低价猪源略有减少，同时随着气温下降市场消费有所好转，屠企鲜销率提升。随着气温逐渐下降，国内消费将继续释放，对冻品消化或有一定积极作用。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　从上图可以看出，一般进入10月份冻库库存开始减少，而今年进入10月份开始，库存不减反增，主要原因是：一方面，鲜冻品之间没有明显的价差导致冻品很难出库。另一方面，部分区域疫病频繁出现，小猪肉和病猪肉一部分会流到冻库，资金好的企业以及对明年预期看好的屠企会增加冻库。

　　猪价在7月中旬至8月上中旬之间有反弹上涨，期间冻品销售好转，但截至当下，多数时间冻品并不好销售，尤其是进入10月份后，冻品库存不减反增。目前较高的冻品库存以及冻品价格的不理想，导致后期冻品的出库，灵活性上可能也比较大。据了解，除了快要到期的冻品必须要出，或者亏损资金压力大的企业必须要出掉一部分冻品，剩下的冻品，企业可能会在价格上再等等。所以，未来一段时间可能会处于一个库存去化阶段，不排除明年的一季度和二季度都处在去库存的状态。综上，预估明年上半年企业冻品入库的积极性会下降。

　　（五）其他

　　据了解，进入10月以来北方的生猪疫病较往年提前，疫病呈现发现晚且一旦发现就是晚期，所以处理方式也是从以前的拔牙转向清场，且主要集中在中小散户。

　　经调研了解，截至日前，疫病发展程度没有达到今年1季度的情况严重（1季度的严重性，导致的缺口在今年7月的价格高点可以体现），还没有达到扭转供需层面的程度。当下疫病还在持续反复，尚未结束，叠加部分区域部分企业的猪病信息可能被封锁，猪病给市场带来的影响难以衡量，但可以依照12月上旬的猪价方向，做一个大致判断。倘若12月猪价持续低迷，那么大概率就是受到疫病影响，导致养殖端短期加大抛售。

　　行情展望

　　受暖冬影响，腌腊有一定推迟，推断或在12月下旬开始有一波集中性腌腊，因大肥猪相对较少，肥猪价格在集中腌腊阶段或有一定拉涨，或会带动标猪价格反弹。集中腌腊阶段或会缺肥猪，但生猪供应充足仍是主逻辑，叠加当下冻品库存相对较高，预期集中性腌腊带动的价格上涨仅为反弹，而非趋势性反转。

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