李蕾/插画

　　华夏时报记者刘佳北京报道

　　 MLF连续第2个月大规模加量续作。

　　12月15日，中国人民银行官网发布消息称，2023年12月15日人民银行开展500亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利(MLF)操作，利率分别为1.8%和2.5%，与此前保持一致。

　　至此，MLF利率已连续4个月保持不变。因12月MLF到期量为6500亿元，当月操作规模达到14500亿元，即加量续作8000亿元，加量幅度进一步扩大，规模为年内新高。

　　央行表示，这是为维护银行体系流动性合理充裕，对冲政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币。

　　净投放量高达8000亿元

　　此前11月，人民银行在开展1年期MLF操作14500亿元后，当月实现净投放6000亿元，规模创当时年内新高。

　　不过这一记录被最新一期投放量打破。

　　央行最新公告显示，12月MLF延续大幅超额续作，实现净投放8000亿元。

　　民生银行首席经济学家温彬认为，超额续作可缓解流动性紧张预期，强化货币与财政政策协同。

　　“当前特殊再融资债发行虽有所放缓，但伴随万亿国债增发逐步落地，11月政府债净融资依然高达1.15万亿元，同比大幅多增4992亿元，继续对流动性形成影响。”温彬表示，前期预期的降准迟迟没有落地，央行《三季度货币政策执行报告》又提出理性看待信贷增量、稳汇率目标等，加大了市场对流动性的担忧。在宽财政、稳信贷和跨年资金需求增强下，MLF延续超额续作有助于平稳市场预期、缓解资金面收敛状态、平抑税期波动，并强化货币与财政政策的协同，对冲政府债券发行缴款带来的影响，为宽财政、稳信用营造良好的金融环境。

　　这一分析也得到光大银行金融市场部宏观研究员周茂华的认同。

　　他对《华夏时报》记者表示，央行MLF净投放8000亿元，明显超市场预期。“一方面，央行保持政策利率稳定，主要是近期数据显示经济延续恢复态势，11月金融数据整体表现平稳，信贷结构持续优化，反映目前国内利率水平整体处于合理区间；同时，国内央行政策也充分考虑部分银行净息差压力较大的现实问题。”

　　另一方面，周茂华表示，临近年底银行间市场流动性扰动因素较多(含跨年、政府债券发行、部分银行备战开门红、缴税缴准等)，近期资金面有所收敛，央行适度加大MLF续作，满足市场流动性需求。

　　“同时，央行增量续作MLF，增加长期限资金投放，可引导和支持金融机构加大实体经济薄弱环节、制造业、科创企业、绿色发展等重点领域支持，助力经济稳步恢复。”周茂华补充道。

　　不过，在东方金诚首席分析师王青看来，加量幅度进一步扩大主要是护航国债增发。

　　“着眼于体现货币政策与财政政策协调配合，控制国债融资成本，稳定货币市场运行，央行显著加大了中长期流动性投放。另外，主要受社会融资规模持续处于高位运行等影响，近期市场资金面偏紧，其中1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率持续高于MLF操作利率，这会直接增加银行对MLF操作量的需求。”王青对记者如是说。

　　 MLF利率已连续4个月维持不变

　　 MLF连续大规模加量续作，意味着央行针对国债增发实施降准的概率在下降。不过，短期内全面降准仍有可能落地。

　　“截至本月，MLF余额已达70750亿元。历史规律显示，当MLF余额超过5万亿元，央行降准概率会相应增大。这主要是为了优化银行体系资金结构，增强银行经营稳健性。”王青指出。

　　数据显示，2024年一季度MLF到期量会继续处于偏高水平(月度到期量分别为7790亿元、4990亿元和4810亿元)，“届时不排除央行降准置换部分到期MLF的可能。”王青说。

　　值得注意的是，此前9月最近一次降准后，当前金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，距离市场普遍估计的5.0%的存款准备金率下限还有一定空间。”

　　但眼下相比降准，央行近期更倾向于增加OMO和MLF投放，来平稳流动性。

　　温彬认为，在传统政策空间缩窄、效力有所下降，以及提效率、防空转、稳汇率等考量下，央行或更多以公开市场操作等方式来均衡流动性，同时结构性工具也有望发挥更大作用，以实现“灵活适度、精准有效”。

　　谈及MLF利率维持不变的原因，在温彬看来，年内已两次降息，叠加新旧按揭贷款利率下调，暂无调整政策利率的必要。“同时为缓解银行资产端定价下行压力，维持银行息差和利润在合理水平，以及为银行留存实力化解房地产、地方债务风险，MLF利率维持不变。”

　　至于未来是否会继续降息，从我国经济内外环境看，“降息、降准总量工具，MLF、再贷款、公开市场操作、PSL等结构工具仍在央行工具箱中。”周茂华坦言。

　　“降息主要取决于宏观经济运行态势，不能完全排除这种可能。12月中央经济工作会议要求，2024年要继续‘促进社会综合融资成本稳中有降’，加之未来一段时间国内物价还会处于偏低水平，而2024年美联储转向降息也会进一步降低对国内货币政策灵活操作的掣肘。我们判断2024年上半年MLF利率有可能下调1次。这与引导宏观利率水平与推动经济增速向潜在水平回归的要求相匹配。”王青说。

　　同时按照以往惯例，本次MLF利率稳定，短期内LPR下调的可能性偏低。正如温彬所言，12月MLF利率保持稳定下，本月LPR报价预计维持不变。

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