股指——社融不及预期，市场情绪仍弱，股指继续下跌

　　1、今日股指期货主力合约普跌，IH(50股指)跌0.42%，IF(300股指)跌0.46%，IC(500股指)跌0.25%，IM(1000股指)跌0.38%。

　　2、A股三大指数今日高开后震荡走低，截至收盘，上证指数跌0.33%，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.63%。北向资金净买入超34亿。

　　1、外围扰动减弱。美联储议息会议停止加息，并为降息敞开大门，超出市场预期，美元指数与美债收益率下降，北向资金转为流入。

　　2、11月社融数据以及货币供应量不及预期。11月一般是金融机构年末冲量的重要时点，社融各方面都有所恢复，但依然不及市场预期，12月在年底一般而言社融会更弱，进一步削弱了市场预期。

　　3、中央经济工作会议与市场预期有所偏差，对房地产、政府债务等市场关注的长期风险着墨有限，未有更多解决措施及指导出台，市场情绪转弱。

　　4、今日股市因预期落空转弱，但目前中国股市估值处于低位，政策预期仍在，底部有支撑，在经济缓慢复苏的情况下中长期表现或好。

　　5、中央经济工作会议整体基调依然偏积极，尤其强调高新技术、新产业发展，相关技术股票有利好，长期来看科技股有望带动股指反弹，但风险仍在。明日会有11月宏观数据公布，需关注经济复苏情况。

　　研究员：乔乔

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　　贵金属——美联储意外释放降息信号，金银短线大幅拉升

　　1、金银主力合约普涨。沪金主力涨1.53%。沪银主力涨3.21%。

　　2、国际影响加剧。美元指数降至102.8左右，十年期美债收益率走低至3.96%左右。国际市场现货黄金价格升至2032左右，现货白银升至23.88左右。

　　1、今日凌晨美联储议息会议如期停止加息，点阵图以及随后的鲍威尔讲话意外释放降息信号，超出市场预期，美元指数及美债收益率应声大跌，金银短线大幅拉升。

　　2、目前对于美联储降息预期有所提前，后续金银主线在美国经济是否保持韧性以及降息何时到来，若美国经济衰退情况较严重、通胀大幅下跌，美联储或会提前开始降息，则金银有望短期内继续上涨，若短期内美国经济依然有韧性、通胀保持粘性，则金银上行压力加大。

　　3、长期来看，美联储有望在明年逐渐步入降息节奏，对金银长期利好。

　　研究员：乔乔

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　　国债——国债期货震荡分化，降息降准预期下仍有上涨动力

　　1、今日国债期货分化。2年期国债期货(TS)主力合约涨0.03%，5年期国债期货(TF)主力合约涨0.01%，10年期国债期货(T)主力合约跌0.12%，30年期国债期货(TL)主力合约跌0.14%。

　　2、中国央行今日开展2620亿元7天期逆回购操作，因今日有3630亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1010亿元。

　　1、社融恢复以及结构性均不及预期，提升了降息降准预期。

　　2、股市下行压力较大，震荡整理，带动债市波动，表现分化。

　　3、央行宽松的货币政策预期仍在，债市有上涨预期，但目前处于较高位置，中期有望走出震荡上行走势。

　　研究员：乔乔

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　　螺纹钢——市场交易回归基本面后盘面将承压

　　1、本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2999元/吨，平均钢坯含税成本3852元/吨，周环比上调17元/吨，与12月13日普方坯出厂价格3650元/吨相比，钢厂平均亏损202元/吨。

　　12月13日，237家主流贸易商建筑钢材成交10.81万吨，环比减26.8%。

　　短期内宏观层面或无法再驱动市场，市场交易逻辑或回归基本面，届时盘面上方将承压，因为目前螺纹钢供需双弱，本周数据显示，在北方地区在降温降雪的情况下，其表观需求量在回升一周后继续下滑。但下方依旧有成本支撑，因为原材料在基本面矛盾不大的情况下仍有冬储预期。

　　研究员：乔乔

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　　铁矿石——宏观驱动减弱，铁矿盘面转跌

　　1、12月13日，全国主港铁矿石成交91.80万吨，环比减20.1%。

　　2、淡水河谷宣布，首席执行官柏安铎在巴西圣埃斯皮里图州维多利亚市的图巴朗综合运营区象征性地启动了世界上首座铁矿石压块厂。第二座压块厂计划于2024年初启动运营。两座压块厂年产能总量将达到600万吨，其投资总额达到2.56亿美元，施工高峰期创造就业岗位2300个。

　　目前，在中央经济工作会议利好不及预期的情况下，铁矿的利多因素只剩下冬储，主要的利空因素依旧是政策监管与基本面边际转弱。但目前铁矿港口库存还在低位或对盘面有支撑。综上，在监管不出手的情况下，盘面不足以形成下跌趋势，仍以震荡为主，后续关注港口库存累库及冬储情况。

　　研究员：乔乔

　　从业资格证号：F3048984

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　　纯碱——低库存+高基差，多空博弈激烈

　　1、截止到2023年12月14日，本周国内纯碱厂家总库存34.10万吨，环比下降2.60万吨，下降7.08%。

　　2、截止到2023年12月14日，周内纯碱产量65.68万吨，环比下降0.53万吨，降幅0.80%。

　　3、截至2023年12月14日，中国联碱法纯碱理论利润(双吨)为1496.10元/吨，氨碱法纯碱理论利润1090.34元/吨。

　　4、截至2023年12月14日，全国浮法玻璃日产量为17.16万吨，与7日持平。

　　基本面逻辑：这周的库存数据依旧是去库，还是前边说的，低库存是多头的王牌，虽然这个数据很难在驱动行情大幅上涨了，但是价格维稳的支撑。后续氨碱法的环保问题依旧是供应端的扰动，目前还未听说远兴能源三号线产品的出来，供应端紧缺的问题就没有解决，这个基本面主力合约依旧维持高位震荡的走势是合理的。

　　目前在交易所的限仓等制度下，纯碱持仓量大幅下滑，目前主力合约47万多手的持仓；

　　行情研判：就基本面的定价来看，纯碱主力合约的基差716,05合约已经充分计价远兴三四号线产能扩张的利空，短期在低库存，高需求的支撑下，我更倾向于纯碱短期区间震荡走势的判断。

　　近期关注：大雪天影响阿拉善纯碱的运输情况。

　　研究员：刘双双

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　　甲醇——供强需弱格局下，短期甲醇震荡偏弱为主

　　1、截至2023年12月14日，江浙地区MTO装置周均产能利用率85.68%，较上期稍有降低，上周江苏某MTO装置负荷降低，本周稍有提升。

　　2、本周(20231208-1214)中国甲醇产量为1652410吨，较上周减少79010吨，装置产能利用率为77.59%，环比跌4.56%。

　　3、本周(20231208-1214)国内甲醇样本周度平均利润涨跌互现。其中，河北焦炉气利润均值32.84元/吨，内蒙煤制利润均值-356.60元/吨，山东煤制利润均值-208.60元/吨，山西煤制利润均值-36.26元/吨，西南天然气制利润均值-180元/吨。

　　基本面逻辑：目前港口烯烃的开工负荷不断下降，引发市场对江苏斯尔邦装置后续停车的预期，盘面开始震荡下跌。供应端目前依旧维持高进口，高供应的格局，在需求端走弱的背景下，供强需弱的格局确定，短期难以扭转。

　　行情研判：短期在供强需弱的基本面下，行情或偏弱运行为主。

　　研究员：刘双双

　　从业资格证号：F3076112

　　投资咨询证号：Z0018843

　　豆粕——豆粕继续随外盘整理

　　1、期货情况：今日豆粕M2405收盘价为3409元/吨，跌49元/吨，跌幅1.42%，持仓133.34万手，日增仓1.01万手。现货方面，今日沿海油厂豆粕报价下调40-60元/吨，其中天津报价3970元/吨跌50元/吨，山东报价3910元/吨跌40元/吨，江苏报价3900元/吨跌50元/吨，广东报价3920元/吨60元/吨。

　　2、国内外情况：

　　(1)美湾大豆(1月船期)C&F价格570美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆(1月船期)C&F价格567美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；巴西大豆(1月船期)C&F价格570美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。

　　(2)进口大豆升贴水：墨西哥湾(1月船期)245美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳；美国西岸(1月船期)235美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平，；巴西港口(1月船期)245美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调5美分/蒲式耳。

　　(3)大豆市场正在密切关注巴西的天气，预报显示，在炎热干燥的天气引发担忧后，该国中部和北部地区未来一周将迎来急需的降雨。阿根廷方面，一位业内消息人士周三透露，阿根廷新任总统米莱领导的新政府将寻求把部分谷物的出口税提高到15%，但这不会影响大豆的关税。

　　(4)12月15日巴西大豆产区中，马托格罗索州大部分地区无雨或只有小雨，帕拉纳州有微弱小雨，南里奥格兰德州有小雨到中雨。阿根廷大豆产区中，科尔多瓦、布宜诺斯艾利斯有中雨到大雨，圣达菲有大雨到暴雨。

　　(5)上周和周末的降雨令巴西南部和西部地区获益。降雨正改善西部地区的土壤湿度，但马托格罗索州、戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州、巴伊亚州和巴西东北部的部分地区仍然普遍干旱。降雨仍然不稳定，还有大约10%的作物没有种植。分析师认为巴西大豆产量的预估肯定有下调风险。在12月报告中，巴西国家商品供应公司(Conab)将巴西2023/24年度大豆产量预估下调225万吨，至1.6017亿吨。

　　在新季美豆供给偏紧的格局下，2023/24年度全球大豆供需宽松的预期，使巴西大豆丰产预期能否兑现成为关键，而阿根廷大豆保持丰产预期，在一定程度上缓解巴西大豆减产的影响；近期南美天气仍是市场交易的重点，因巴西天气前景改善，美豆缺乏上行动能。国内大豆到港增加，豆粕供应充足；下游养殖处于亏损状态情况下，维持随用随采，需求提振有限，短期处于供大于求格局，加上成本端缺乏提振，总体来看豆粕缺乏大幅度利好，继续随外盘整理运行。

　　研究员：陈晨

　　从业资格证号：F3082731

　　投资咨询证号：Z0018842

　　豆油——外部市场缺乏利好，豆油继续弱势运行

　　1、期现货情况：今日豆油Y2405收盘价为7580元/吨，跌幅1.17%。华东现货基差为01+(370-400)元/吨，华南现货基差为01+(180-300)元/吨，山东现货基差为01+(210-300)元/吨，华北现货基差为01+(190-220)元/吨。

　　2、全球油脂市场情况：

　　(1)阿根廷豆油(1月船期)C&F价格998美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格998美元/吨，与上个交易日相比下调16美元/吨。

　　(2)加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期)C&F价格1200美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1230元/吨，与上个交易日相比持平。

　　(3)上周国内棕榈油库存小幅回落，但仍处历史同期高位。12月8日，沿海地区食用棕榈油库存84万吨(加上工棕92万吨)，周环比减少2万吨，月环比减少5万吨，同比增加4万吨。其中天津9万吨，江苏张家港32万吨，广东27万吨。由于上周国际棕榈油价格下跌、进口价格倒挂收窄，国内买船增多。考虑消费季节性减少，预计近期国内棕榈油库存保持高位。

　　当前南美增产概率较大，美豆缺乏进一步上行动力，加上生柴需求扩张预期被打破，国际植物油市场缺乏利好。国内植物油库存压力均增加，替代品提振效应也不足，豆油上方仍有压力，或延续宽幅震荡运行。

　　研究员：陈晨

　　从业资格证号：F3082731

　　投资咨询证号：Z0018842

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