【导语】自9月中旬起混合-RU主力的非标基差基本呈现出持续收窄趋势，截至12月4日，混合-RU主力的非标基差收缩至1525元/吨附近，已创8月初以来的新低。未来供增需弱的基本面矛盾关系令预期信心不足，胶价运行或承压；同时现货端来看伴随国内深色胶累库，现货端压力更加突出或令非标基差有走扩可能性。

　　非标基差持续收窄至近4个月以来的新低

　　自9月中旬起混合-RU主力的非标基差基本呈现出持续收窄趋势，截至12月4日，混合-RU主力的非标基差收缩至1525元/吨附近，已创8月初以来的新低。尤其是11月底以来伴随期货价格连续破位下跌，基差收窄速度加快。期货价格偏弱运行，前三季度主产国减产的消息伴随海外降雨减少且在旺产季背景下供应端新增压力中基本被消化，叠加需求端表现出走弱趋势，供增需弱的矛盾关系令市场信心不足，价格运行偏弱。同时现货端来看亦呈现回调走势，但因青岛深色胶库存持续去化支撑，人混价格表现相对抗跌，非标基差收窄明显至相对合理位置。那接下来基差走势又将如何？

　　供应端：泰国/越南降雨减少新胶上量预期升温同时原料收购价格偏高或将进一步刺激产出

　　11-12月，国外主产国影响旺产季。今年11月起，越南天然橡胶主产区降雨减少，原料产出逐渐恢复，新胶供应呈现增长趋势。目前胶水收购价格较高，胶农割胶积极；同时预计春节前两周越南停割，或延期半月左右，利于产量增长。泰国方面11月份东北部原料产出正常，进入12月份南部进入旺产季，伴随降雨逐渐减少，叠加目前杯胶/胶水收购价格处于同期高位水平，利于刺激原料产出，供应增加预期较强。同时目前上游生产亏损，未来伴随原料上量或导致收购价格承压走弱，成本支撑减弱。

　　需求端：下游订单放缓叠加成品库存压力提升下游开工承压或抑制原材料采购积极性

　　伴随内外销市场需求放缓，轮胎厂出货放缓，半钢轮胎方面随着天气转冷，消费者主观出行减少，半钢轮胎替换市场终端需求放缓；全钢轮胎方面东北及西北地区已进入到完全寒冷时节，物流运输已开始减弱。需求进入季节性淡季，同时各地代理商在前期高价避险主动补库及近期销售不佳被动累库叠加影响下，库存储备多相对充足，新的批量补货行为将难现。同时出口市场方面，一方面伴随新增订单放缓，同时近期人民币汇率变动或削弱中国轮胎出口优势，市场对轮胎出口预期降低。因此库存持续增长下的压力传导，为控制库存增长速度，更多将通过降低开工来实现，截至12月7日当周，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.37%，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.72%。月内开工或进入相对弱势运行阶段，开工自控性行为或增多，原料采购需求缺乏提升驱动，需求预期略显悲观。

　　库存：青岛地区深色胶库存或迎来累库，拖累现货价格运行

　　11-12月处于国外产区旺产季，但下游轮胎市场需求逐步向淡季过渡，供增需弱的情况下，青岛地区天然橡胶库存易呈现累库的现象。在标胶贴水混合胶的现状下，工厂11月初前后陆续转产混合胶，按照船期节奏，12月中下旬预计到港混合胶将增加。伴随到港量增加，预计库存或呈现累库趋势，叠加需求转淡拖累下人混现货价格运行或更显弱势。

　　因此综合来看，未来在供增需弱的背景下，天然橡胶价格向上动能不足。且伴随进口季节性增量，国内天然橡胶到港增多预期升温，青岛深色胶库存或迎来累库趋势，预计现货端人混价格或更显弱势，综合考虑预计非标基差或有走扩的可能性。