编辑：宁证期货房俊
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1.短纤与上游原料( PTA/MEG)的关系

短纤的上游是PTA和乙二醇，生产每吨短纤需消耗0.855吨PTA和0.335吨乙二醇。短纤企业的生产成本包括原材料成本、加工成本、包装成本、设备折旧和各种费用等，其中原材料成本占比最高，约为83%。

短纤与PTA价格的相关性较乙二醇更高。从历史数据来看，2017、2018及2019年原料PTA与短纤的价格相关系数分别是0.83、0.94和0.96， PTA价格是影响短纤价格的主要因素。近三年间原料乙二醇与短纤的价格相关系数分别为0.73、0.24和0.21。

由于短纤与PTA、乙二醇之间的上下游结构，三者之间的套利关系也是客观存在的。若以原材料成本( 0.855xPTA+0.335x MEG )和短纤价格做相关性分析，其2017、2018和2019年的相关系数分别高达0.84.0.96和0.98。 从此也能够看出，近年来短纤的定价模式越来越倾向于成本导向，短纤价格的波动基本上与原材料价格波动一致。

2.短纤的季节性

纺织行业的淡旺季主要和服装面料的生产和消费节奏相关。此外，也和气温、生产环境、节日等有一定的关联。短纤的消费一般领先于服装消费2至3个月。 传统意义上，短纤的消费在一年内有两个旺季，分别为3-5月和8-10月，其他时间为淡季。两个消费旺季也有不同，.上半年的旺季主要用于生产夏季服装，下半年的旺季主要用于生产秋冬季的服装，其面料更加厚重，单位面积面料对短纤的需求量更大，因此下半年旺季的消费高于上半年。

近年来由于宏观经济形势、消费环境变化较快，生活水平提高后，服装消费的更新换代节奏加快，同时受新兴消费节日如618、双十一等的影响，短纤消费市场传统的淡旺季差异逐渐减小，年内不同时期的消费情况趋于平均化。从近三年月消费量来看，除2月因春节因素较低外，其他月份之间差异趋于缩小，1-6月份消费量合计占比48%，7-12月合计占比52%。

3.短纤企业利润

由于聚酯产业链各环节产品都相对单一 ，各品种的议价权高低决定“了实际利润的分配。短纤的直接上游PTA不仅占据大部分成本，相对而言议价权高，因此短纤的利润变化同样也会受到PTA利润水平的影响。

一般原生短纤行业的生产成本估算方法为0.855xPTA+0.335 x MEG+900，短纤价格扣除生产成本部分即为利润。在成本一定的情况下， 价格的上涨或下跌本质上就是利润的变化。因此，在研究分析短纤市场时，应当时刻关注利润变化。

从2015年至2020年上半年期间短纤企业利润大部分情况下相对可观，但也会偶尔出现倒挂、企业亏本的情况。由于目前国内短纤基本.上处于充分竞争格局，所以利润主要是跟随市场供需情况变化，波动较大。

同样，企业的利润情况也会反过来影响企业的经营行为。例如，利润较高时，企业倾向于提高开工率,获取更多收益。同时，也可能出现更多的新增产能投放计划。而当现金流为负，经营亏损时，企业的开工积极性可能会下降，从而最终达到对价格的支撑效果。

4.替代品的影响

根据经典的波特五力模型，替代品的威胁是进行行业研究分析非常重要的一环。短纤期货的基准交割品是原生纺纱用半消光涤纶短纤，其替代品主要包括再生短纤和棉花。

再生短纤和原生短纤在部分领域可以互相替代，因此价格互相影响。2015-2020年，两者的相关系数达到0.93。

棉花与短纤混纺可生产涤棉纱，常见混纺比例中涤纶含量为40%-65%不等。当棉花价格大幅波动时，混纺时加入涤纶短纤的需求量也可能会发生变化以调整成本。原生短纤与棉花的价格相关性不及再生短纤，尤其是中短期走势常常出现较大差异，主要原因是短纤属于完全市场化的商品，且原料成本是由原油定价;而棉花作为农产品，除了受到供需影响外，还受到国家政策的影响较大。

5.供需平衡表

短纤作为聚酯产业链的中间环节工业品，供需平衡表的构建有助于参与者更清晰直观地了解行业现状，其中包含了影响价格的重要因素——供需关系。

除了上下游工厂库存、商业仓库库存、在途库存之外,期货仓单库存也是重要的组成部分。当工业品市场供求关系不平衡时，期货市场能够为参与者提供价格波动的风险管理工具。而其中交割库仓单库存也是缓解供求矛盾的重要缓冲带。作为短纤的上游原材料PTA,其期货仓单情况反应了一部分行业库存现状，也是期货价格变化的重要指标之一。因此对于短纤期货而言，仓单的数量变化是参与者需要重点关注的变量。

6.进出口与宏观经济形势

中国是短纤生产大国，以出口贸易为主。进口依存度仅1%-2%，出口依存度10%左右，而出口目的地主要包括东南亚和美国等。因此，国际贸易关系对出口的影响是市场研究的重要因素。不仅如此，中美关系等国际贸易形势的变化除了影响短纤的出口，还会影响到短纤的终端需求一纺织服装品市场的出口。另外，东南亚地区近年来纺织服装生产和出口贸易快速增长，其行业发展和中国“一带一路”政策引导等因素也同样值得关注。

其中，贸易摩擦是出口遭遇阻碍的重要原因。目前对我国短纤实施过反倾销的国家有美国、巴基斯坦、印度、土耳其、墨西哥及南非部分国家地区。主要的出口国反倾销情况对于短纤的出口量也会产生较大的影响。

除此之外，全球宏观经济形势也值得持续关注。例如COVID- 19对全球贸易的影响、人民币汇率变化、地缘政治因素等等。

同样，国内的宏观经济政策对行业也存在趋势性的影响，包括财政政策、货币政策和部分行业性政策(如2016年《化纤工业“十三五”发展指导意见》，2017年《禁止洋垃圾入境推进进口管理制度改革实施方案》，2019年《产业结构调整指导目录》等)。一些表征宏观经济形势的数据，如人口增速、GDP增速、人均可支配收入变化、PMI、CPIPPI等等是也进行短纤行业的研究分析需要跟踪的指标。

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