华泰证券发布研究报告称，涌益咨询等多组第三方数据均显示11月能繁母猪存栏去化幅度或加速。预计行业现金流压力加剧叠加局部疫病抬头或为主因。展望后市，生猪供给压力或仍充足，去产能预计是生猪养殖行业未来2-3个季度的主旋律，周期拐点或于明年显现。12月17日农业农村部正式下发转基因品种审定证书。后续相关种企有望启动新一季转基因种子的销售与扩繁制种，板块有望受益于行业扩容、壁垒提升、格局优化等多重利好。

　　▍华泰证券主要观点如下：

　　专题：11月存栏或加速去化，去化主体或已逐步扩散至规模场

　　11月涌益咨询、我的钢铁网、博亚和讯监测口径能繁存栏环比分别-1.57%/-1.92%/-2.82%、较10月环比降幅分别扩大了0.72/1.48/1.42pct，其中我的钢铁网监测口径规模场存栏环比-1.92%、降幅扩大了1.57pct。产能加速去化、尤其规模场去化或明显加速，养殖行业尤其部分成本劣势的规模场现金流压力加剧或是主要驱动，局部疫病抬头或为催化剂。

　　展望后市，生猪供给压力或仍充足。预计年前猪价很难回到盈利水平、年后猪价预计仍以低迷运行为主。去产能预计是生猪养殖行业未来2-3个季度的主旋律，周期拐点或于明年显现。

　　养殖：生猪产能去化逻辑或不改，白鸡产能收缩或逐步兑现

　　1)生猪：据博亚和讯，上周生猪价格周环比-2.89%。生猪供给仍较充足或为主因。年底猪价或仍需持续观察供需博弈，但或难出现大幅上涨。2)上周白羽鸡/白羽鸡苗周环比-3.16%/-11.27%。

　　当前白羽鸡供给仍在相对高位。目前白羽肉鸡养殖仍处于亏损区间，养殖户淘鸡量或已有所增加。若加速淘鸡趋势持续，或利好后续白鸡产业链价格。

　　种植：转基因品审正式落地，受益市场验证与政策催化

　　12月17日农业农村部正式下发转基因品种审定证书，包括37个玉米品种和14个大豆品种，与初审名单一致。后续相关种企有望启动新一季转基因种子的销售与扩繁制种，板块有望受益于行业扩容、壁垒提升、格局优化等多重利好。

　　近期粮价整体呈反弹态势。一般而言，粮食价格上涨/下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为，因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价，预计2023/24年度种业高景气仍有望持续。我国的转基因种子商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。

　　宠物：10月宠食出口量及出口单价持续修复

　　10月美元及人民币口径下我国宠食出口额同比+14.7%/+18.7%，其中出口量同比+14.6%，美元口径下出口单价同比基本持平。10月我国宠食出口整体延续了9月的修复态势。预计在低基数效应及圣诞月等因素的推动作用下，后续宠食出口有望继续修复。

　　头部公司与行业大盘同频共振，Q4业绩也有望随之改善。结合白皮书及双十一宠食销售数据，继续维持国内宠物经济欣欣向荣、国产宠牌蒸蒸日上的判断。

　　风险提示：

　　猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险。

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