随着货币政策路径的转变，新兴市场的地方债券正吸引着希望从预期的巨额回报中获利的投资者。

　　尽管许多发展中经济体的央行在对抗通胀方面走在了前面，加息(然后降息)步伐远远快于美国和欧洲的决策同行，推动了今年拉丁美洲国内债券有望创下自2009年以来最好的年度涨势。

　　但展望2024年，包括太平洋投资管理公司(PIMCO)依然继续看好这些新兴市场债券延续良好的表现。市场猜测美联储将在未来一年降息，从而拉低美元汇率，这应该会为新兴市场更宽松的政策打开大门，并提振当地资产回报率。

　　 Itau Unibanco Holding SA拉丁美洲固定收益主管Ricardo Navarro表示：“我们离美联储降息越近，投资者就越青睐(新兴市场)当地货币。投资者希望收益率上升，其论点是，如果美联储不进一步加息，新兴市场货币的收益率可能会走高。”

　　这一观点是在拉丁美洲地方债券表现突出的一年之后发出的。截至12月7日，衡量该地区本币政府债务的指标已经上涨了24%，而以美元计价的类似债务则上涨了10%。哥伦比亚比索和墨西哥比索是今年新兴市场表现最好的两种货币。

　　相反，在货币周期上行动一直较为缓慢的其他新兴市场国家在这一领域的表现则较为落后。

　　欧洲、中东和非洲的国内债券今年下跌了0.6%。土耳其里拉、俄罗斯卢布和南非兰特都在2023年表现最差的新兴货币行列中。与此同时，根据截至12月7日的汇编数据，亚洲地方政府债券的回报率约为2.5%。

　　苏黎世Vontobel Asset Management AG的资金经理Thierry Larose表示，他看好拉美地方债券，也在世界其他地区发现机会。他青睐捷克和匈牙利的利率，在部分货币对冲的基础上，这要归功于它们的久期而不是套利。Larose称，在南非，有发挥策略作用的空间，可以淡化过度的乐观或悲观情绪。

　　“土耳其可能会成为2024年故事发展的中心，”Larose表示，根据汇编数据，这名经理的可持续本币债券基金在过去一年的表现超过了91%的同行。“新的经济团队备受尊重，在抗击通胀方面有可信的目标，他们以清晰务实的方式传达了这一目标。”

　　 PIMCO新兴市场债务主管Pramol Dhawan一直将该资产类别视为其2024年的首选资产。该名PIMCO主管的新兴市场本币和债券基金在过去一年的表现超过了95%的同行

　　“我们继续看好，”Dhawan表示，“事实上，现在甚至更乐观了。”

　　诚然，在此过程中，波动的可能性始终存在。上周五，在美国公布好于预期的就业报告后，交易员降低了对美联储明年将积极放松货币政策的预期。目前，投资者正在展望美联储今年的最后一次政策会议，虽然预计利率不会调整，但官员们周三将自9月以来首次更新2024年的预测。

　　不过，高盛的策略师表示，只要美联储降息最终实现，拉美的利率综合体应该会得到更多支持，墨西哥和巴西也有大幅降息的空间。

　　高盛还因预期政策将放松而青睐中国的货币对冲短期债券，以及波兰和匈牙利利率的长期债券。由Andrew Tilton领导的一个研究小组在2024年展望报告中写道，随着印度债券进入主要指数，印度也提供了很好的投资机会。

　　稳定需求

　　对于需要融资的新兴市场政府来说，市场对当地资产需求的增加也带来了另一个好处。

　　由于全球货币环境仍然紧张，借款人和投资者已转向其他融资来源，如银团贷款、储蓄关联证券，以及本币债券。

　　例如，秘鲁财政部长此前曾表示，该国渴望发行较长期的本币债券，并利用所得款项偿还该国部分未偿还的海外债券。

　　据桑坦德银行称，墨西哥国内债券市场的企业活动一直活跃，这一趋势有望持续到2024年。与此同时，以里拉计价的土耳其政府债券一直在上涨，部分原因是海外购买的增加。

　　汇编数据显示，今年迄今为止，新兴市场政府和企业总共发行了价值约1.5万亿美元的国内债券，比2022年同期增长了4%。

　　 Itau的Navarro表示：“以本币发行主权债券存在机会之窗。至少在2024年上半年，主权债券发行者将引领市场。”

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