今年以来，国际金价跑赢了大宗商品、债券以及大多数股票市场。在高利率环境下表现强劲，超出预期。而在国内市场，上海金价年内涨幅竟然达到15%。

　　截至12月8日，美国11月非农就业报告出炉，挑战了明年美国将迅速降息的观点，美元指数走强，而黄金价格则下跌1.25%。随着市场修正对于美联储降息过于乐观的预期，市场分析人士预计，黄金将迎来较好的介入机会。

　　降息预期延后？金价下跌1.25%

　　美国时间12月8日，美国公布了被认为坚挺的11月非农就业报告。数据显示，当月非农新增19.9万，失业率意外降至3.7%，时薪环比增长0.4%高于预期。

　　这一份最新的非农报告挑战了明年美国将迅速降息的观点，美联储转向所需的迹象不明显，市场也下调了对美联储明年一季度降息的预期，在这一局面下，美元指数大幅上涨，而纽约黄金价格下跌1.25%，报价2020.80美元。

　　部分市场人士认为，美国11月非农就业报告可能会削弱债券市场投资者对美联储最早将于明年3月份降息的乐观预期。要实现投资者期待的这一目标，美国经济可能需要显示出招聘、支出和投资大幅放缓的迹象，然而最近的经济数据中，这些所需的迹象并不明显。

　　此前，在12月初的讲话中，美联储主席鲍威尔发出了迄今为止最强烈的信号，表明可能已经不再加息，但他的言论却显得谨慎。他表示，现在就断定美联储已经完成加息或猜测降息还为时过早。

　　在美国11月非农就业报告的同时，市场也在下调对欧洲央行的降息预期，现在预计2024年降息125个基点，最早于3月开始下调。而预计，美联储将在明年5月开始降息，全年降息幅度将达到125个基点。

　　上周公布的数据显示，欧元区11月份通胀率从10月份的2.9%降至2.4%，且低于经济学家普遍预期的2.7%。这是自2021年年中以来最接近欧洲央行2%的目标水平的时候。与此同时，经济数据显示出进一步的疲软迹象。数据显示，尽管欧元区11月Markit综合PMI终值为47.6，好于市场预期的47.1，但仍位于荣枯线50下方。

　　后续或仍有机会

　　兴业研究张峻滔认为，当前市场对于美联储降息预期太过乐观，如果明年第一季度后美国经济显现韧性、通胀显现粘性，则降息预期面临较大的修正风险，届时美元指数反弹将对黄金在内的其他资产形成压制，将提供黄金较好的介入机会。

　　值得注意的是，尽管美联储和欧央行降息时间延宕，但是对于黄金价格的预期则在进一步上升。回顾2023年，尽管美联联储并未如年初市场期待的开始降息，而是继续加息4次将联邦基金目标利率从4.5%抬升至5.5%，美元指数维持震荡，但在高利率环境下纽约金价与上海金价却表现强劲，出现明显上涨，超出预期，年内涨幅依然达到了10.66%和14.65%。

　　7日，世界黄金协会在《2024年黄金展望报告》中称，今年前三季度的各国央行购金量同比增长14%，达到创纪录的800吨。世界黄金协会的调研发现，当前受访央行的黄金储备占其外汇储备的比例为15%，且逾70%受访央行预计未来12个月全球黄金储备仍将增加，因为通胀、地缘政治风险、西方国家制裁动作、全球储备货币体系多极化都是驱动全球央行持续增加黄金储备的主要因素。展望2024年，世界黄金协会认为，部分地区地缘政治冲突可能加剧，以及多国央行加大黄金购买量，都会对未来国际金价走势形成支撑。

　　12月7日，国家外汇管理局的统计数据显示，截至11月底，中国的黄金储备达到7158万盎司(约2226.39吨)，较10月末的7120万盎司(约2214.57吨)环比增加38万盎司(约11.82吨)，这也是中国外汇储备连续第十三个月增持黄金。

　　瑞银等华尔街机构预计，美联储降息叠加实际利率大跌，黄金在2024年和2025年可能会再创新高。财富管理机构NewEdge Wealth固定收益主管Ben Emons将经济状况和地缘政治背景视为黄金市场的额外积极催化剂。其预计，黄金上涨的势头可能会持续到明年。

　　上海金价年内涨幅已达15%

　　相对于全球金价10%的涨幅，国内金价涨幅更为明显，而且国内黄金零售及首饰价格也进一步上涨。当前，国内零售端黄金挂牌价普遍在615元/克上下。据世界黄金协会2023年对我国76座城市538家珠宝经销商的调研，26.8%的经销商认为国内的金饰市场仍然有增长空间。

　　值得注意的是，与往年通胀的情况不同，今年国内黄金价格在生产要素普遍下调的情况下，仍在走高。根据国家统计局9日发布的数据显示，11月份，全国居民消费价格指数(CPI)同比下降0.5%，降幅比上月扩大0.3个百分点，降幅创3年来新低。

　　兴业研究的数据显示，未来几年，国内房地产市场结构性压力仍存，以及地方政府化债进程持续，这可能会进一步助推上海金。

　　中金公司研究员齐丁认为，黄金实际上变成了一种对冲美元信用波动的金融资产。而从实物供应侧看，全球黄金供应面临增长瓶颈，前五大产金国产量整体呈下降趋势，有待更高的激励价格刺激。