近段时间以来，PTA期价走出了明显下跌趋势，同时由于12月是移仓换月的时间节点，TA2401合约持仓量、成交量亦呈不断下滑态势，基差在0—15元/吨区间波动。在受访人士看来，PTA期货之所以阶段性持续走弱，一方面，四季度为市场的传统淡季；另一方面，当前成本支撑效用在逐步减弱。

　　采访中期货日报记者了解到，当前，由于PTA负荷预期提升，市场对于累库格局的预期升温。据首创期货分析师魏琳介绍，三季度国内PTA累库6万吨，PTA现货加工差一度被压缩至100元/吨以内，全行业陷入亏损局面。“十一”假期过后，多家PTA工厂宣布检修计划，且有装置计划外停车，11月中旬PTA负荷降至74.6%，较假期前下降了7个百分点。10—11月，国内PTA累计去库23万吨左右，供需格局改善，11月中下旬PTA现货加工差最高达到549元/吨。

　　随着加工差修复，PTA装置开工积极性提升，开始出现装置检修计划推迟以及部分装置重启或者提负的情况，PTA负荷逐步回升。

　　“目前海南逸盛250万吨PTA新装置第二条线已经开车，福海创450万吨装置负荷提升至80%，逸盛大化600万吨、恒力惠州2期250万吨PTA装置计划本周恢复，威联化学250万吨PTA装置预计下周恢复，届时PTA负荷将提升至80%以上，国内PTA将由小幅去库转为小幅累库状态。”魏琳称。

　　除了供需面走弱的影响之外，近期PTA期价走弱还源于成本端偏空的驱动。

　　据了解，四季度以来，芳烃调油需求弱化，歧化利润修复，11月下旬亚洲和国内PX负荷分别提升至78.8%和84.2%，均创下年内新高。而下游PTA负荷下滑，供需剪刀差扩大，10—11月国内PX大幅累库32万吨，基于此，CFR中国PX价格下跌至974美元/吨，较三季度末下跌近90美元/吨，PXN价差压缩了近100美元/吨。此外，11月OPEC+会议减产不及预期，国际油价大幅下挫，也拖累PTA成本下移。

　　对此，方正中期期货分析师成雪飞也解释说，受原油价格下跌，PX供需宽松影响下，PTA呈现出明显下跌局面。

　　“从原油市场来看，虽然OPEC+组织召开会议将减产延迟至2024年一季度并且减产量较此前有所扩大，但12月原油现货市场供需过剩局面并没有实质性改变，明年一季度各主要产油国自愿减产执行率情况受到普遍质疑，原油市场始终表现疲软。而从PX市场方面来看，近一个月以来，国内PX开工负荷持续攀升，PX供应大幅增加下，宽松的货源导致现货市场商谈水平不断下滑，PX工厂出货压力增加。同时芳烃调油需求下降，PTA开工负荷受抑制下，PX需求较为疲软。”在成雪飞看来，PX供增需减下，PX价格以及PX-NAP价差均快速回落。

　　目前，主导PTA市场的关键逻辑在于，一方面是原油价格变动；另一方面是PX供需基本面发生变化。此外，还包括PTA供需市场变动。

　　“从绝对价格方面来看，市场依然需重点关注原油市场，相对价格弹性方面需重点关注PX-NAP价差和PTA现货加工费变动情况。后期PX-NAP价差下跌至合理值以后，成本端原油对PTA价格的传导可能会更直接。”成雪飞说。

　　“成本端决定高度，需求作为底部支撑，后期市场依然延续弱需求逻辑，进行底部振荡。”在申万期货分析师袁玮看来，PTA市场变量依然在成本端，也是其最大的变量。“PX在聚酯产业链中较为紧缺，一旦价格上升，那么就会带动整个产业链的价格上涨。”她称。

　　“长期来看，明年PTA新增产能较今年明显下降，PX大概率无新增产能。一季度台化宁波150万吨、仪征化纤300万吨PTA新装置计划投产，PTA供需预期偏弱。二季度亚洲PX装置集中检修叠加芳烃调油需求，PX预估去库，PTA成本支撑或有所增强。”魏琳表示。

　　短期来看，成本端原油和PX偏弱，而需求端显韧性及部分PTA装置检修对PTA价格形成一定支撑。“但随着12月中旬检修装置重启，以及逸盛海南新装置产量释放，PTA负荷趋于提升。12月下旬或月底终端需求亦存在季节性转弱预期，在没有额外装置检修计划的情况下，PTA供需边际趋弱，PTA价格仍将受到抑制。”魏琳说。

　　未来PTA市场的主要变量依然体现在终端需求方面。“目前，终端织造企业、聚酯企业原材料库存均处于中性偏低状态，一旦终端订单好转或者“双节”补库需求来临，可能会带动整个聚酯产业链品种价格出现上涨。”成雪飞说。

　　“从时间节点来看，四季度PTA依然振荡筑底，市场此时的弱需求预期依然在主导盘面。”袁玮表示，市场需留意需求端因利润而被迫停车检修的风险点。

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