近日，随着宏观政策预期对市场信心的修正，焦煤、焦炭进入前期交易密集区，博弈加剧。截至11月30日收盘，焦煤收于2090元/吨，降幅1.37%；焦炭收于2631元/吨，降幅2.48%。此番双焦回调，是市场预期对盘面的修复，也是移仓换月之际，交易逻辑向现货端转变的结果。

　　一方面，前期市场预期先行，盘面出现明显的走高，近期情绪性上涨的潮水褪去，整体交易回归理性。11月中下旬以来，双焦盘面开始出现回调趋势，最高拉涨至2179元/吨，市场情绪转向理性之后，双焦的交易逻辑回到基本面。近期，频发的煤矿事故带来严格且频繁的安全检查，加上采暖季和动力煤保供的政策刚性，焦煤供给出现明显的减量，冲击焦煤价格，引发期现货价格共振上涨。而随着主焦煤现货的持续攀升，部分前期上涨乏力的配煤开启补涨，部分煤种涨幅超250元/吨，即使焦炭两轮累计涨幅200-220元/吨，焦企的利润仍不容乐观，徘徊于盈亏平衡线上。焦企盈利能力的改善乏力制约其补库和生产的积极性，双焦供给端均保持偏紧态势。

　　需求端的强势也为双焦价格带来支撑。随着年内粗钢平控的预期逐渐弱化，铁水延续高位的可能性大，连续两周位于235万吨/日的铁水产量让市场看见了阶段性底部。当前下游双焦的库存保持低位，在高铁水产量之下，供给端的轻微扰动都将放大双焦的价格弹性，引发双焦价格的剧烈波动。“供减需增+低库存”的背景下，双焦价格易涨难跌。更重要的是，冬储季即将来临，下游将进行刚性补库，冬储的补库节奏既要适应冬季的生产节奏，又要避免北方因极端天气引发运输不畅影响生产，还要结合企业自身的资金情况和对后市的预判。因此，在需求端仍有上行驱动之际，双焦价格均有支撑。

　　另一方面，当前正面临移仓换月之际，无论是焦煤还是焦炭，盘面2401合约的交易逻辑逐渐向现货端靠拢。当前现货段的现实矛盾在于，下游利润不佳，对高价煤的接货能力弱，阻碍了焦煤继续向上突破的路径，在当下移仓换月的背景下，近月合约弱于远月合约。

　　总的来看，当下，双焦正处“供给端偏紧+铁水下行速度不及预期+下游库存低位”的背景之下，即将步入冬储的窗口期，在未见明显的向下驱动之时，下方仍有支撑。因此，短期内双焦将维持高位震荡的格局，建议逢低做多，焦煤支撑位参考1950-2000元/吨，焦炭支撑位参考2500-2550元/吨，前期盈利多单可择机换月至2405合约。后续将继续关注宏观政策刺激、高炉铁水产量、产业链内开工率和利润情况。

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