01

　　1.国际方面，月底基本面数据相继出台，SPPOMA显示产量环比下滑8.61%，出口量环比-3.4%至10.5%，呈现多空交织局面，整体库存压力有下降趋势，市场多在等待下周的MPOB报告给予最终指引。不过美联储加息周期基本结束，令吉表现强势，同时下周南美有一定的降水，美豆油表现弱势，此外OPEC+减产不如预期原油继续下跌，短线马来毛棕榈油期货或维持偏弱震荡行情。

　　2.国内方面，豆棕价差处于高位，部分贸易商趁着低价进行补货，不过终端旺季不旺，实际备货量有限，棕油价格上涨动力不足，呈现窄幅震荡走势。豆油现货基差报价稳中小涨，主要是近期终端提货较多，导致贸易商有一定挺价心理。本周工厂开机率有望上升至55%上方，豆油产量继续增加。

　　3.结论及观点：短期维持震荡运行。棕榈油7100-7400；豆油8100-8400；菜油8300-8600。

　　1.上周美豆盘面维持1330-1350区间震荡，巴西预期改善的降水状况施压盘面，未能突破1350一线压力。机构逐步调低巴西新作大豆产量预估，但本年度阿根廷种植状况的好转将弥补干旱天气对巴西产量造成的损失。在南美产量确定之前，预计不利天气仍将对盘面产生较强影响。受美豆粕出口需求旺盛影响，美豆榨利上升至4.12美元/蒲，压榨需求强劲。较强的需求以及较低的结转库存支持CBOT大豆支撑在1300美分以上。

　　2.国内豆粕市场供需清淡，港口及油厂大豆库存持续累库。周度油厂开机率为62%，压榨量在211.65万吨，处于较高水平。受豆粕市场成交价持续下行影响，成交量持续走低。养殖行业亏损持续扩大，下游饲企建库意愿不强，维持随用随采。油厂豆粕库存较上周增加4万吨，达63.6万吨，反季节性累库。

　　3.加菜籽进入出口旺盛期，ICE菜籽盘面跟随全球油籽市场震荡。国内进口菜籽11月船期预报到港量54万吨，实际到港量74.35万吨，压榨量预期增长带来累库压力。菜粕市场供需持续清淡，基本无成交，基差承压下行。尽管菜粕性价比的提升令近期提货量边际好转，但养殖行业疲弱的需求仍对盘面产生较大压力。预计菜粕继续跟随蛋白粕市场弱势运行。

　　4.结论及观点：CBOT大豆维持1300-1350美分宽幅震荡，进一步上行需要关注南美不利天气的影响。国内粕类需求不旺，跟随美豆盘面震荡偏弱运行。豆粕05合约3370-3450。菜粕03合约压力2830。

　　1.全球玉米宽松的结转库存形成较强的出口压力，CBOT玉米上方仍有较强压制。上周美玉米03合约维持480-500美分区间震荡。国内新作玉米单产水平提升，农户种植成本均价下调。天气转冷后玉米储存条件改善，东北产区售粮意愿减弱，且大范围降雪影响物流运输。华北地区市场价格根据深加工企业门前到货量窄幅波动。农户售粮进度达28%，预计在过年前全国各地售粮应完成40%-60%区间，后续或将出现集中卖压。当前玉米价格较有优势，小麦、高粱等挤出能量谷物替代市场。

　　2.饲用消费方面，生猪价格破位下行，养殖企业亏损仍在持续扩大，饲企维持随用随采。玉米物理库存天数周环比增加0.49天，增幅1.64%，较去年同期下跌12.40%。南方谷物替代较多，且猪价震荡偏弱运行，玉米需求稳定偏弱。深加工企业利润因原料成本下跌而有所好转，消费量维持高位。但华北地区企业建库意愿不强，尚未开启大规模收购。上周中储粮网共进行22场玉米竞价采购交易，计划采购数量384719吨，实际成交数量376719吨，成交率97.92%，较上周增长21.55%。

　　3.结论及观点：东北产区惜售情绪渐起，但未能对价格形成显著提振。养殖行业亏损下饲料需求稳定偏弱，深加工企业需求边际好转，等待大规模建库。关注成本线附近农户售粮心态变化及下游建库意愿。震荡偏空运行，2450-2550。

　　1.生猪和猪肉方面，生猪价格较上周相比下跌1.3%，猪肉价格较上周相比上涨0.6%。周初受北方局地有猪病影响，部分养殖户出栏积极，规模养殖场大幅降价增量出栏，市场猪源供应较充足，猪价大幅下跌。下半周受养殖端挺价惜售情绪支撑，叠加规模场缩量出栏，和官方公布收储1万吨的消息提振，猪价逐步上涨，不过终端需求增幅不显，局部白条走货速度一般，对生猪价格支撑力度不足。

　　2.综合分析，短期内生猪价格上行受阻，国家虽展开收储但是业内对此多持消极态度，认为终端消费始终疲软是生猪价格低迷的主要因素，而收储仅仅是库存的转移。

　　3.结论及观点：预计短期震荡偏弱运行，偏空思路。

　　02

　　1.国际：ISO：下调23/24榨季全球糖供应短缺预估至33万吨，低于上次预估的短缺211万吨。

　　2.巴西：生产进度加快，产量调增。巴西中南部23/24榨季糖产量预估较8月份预估大幅上调600万吨，至4322万吨，同比大增接近30%。引发市场对于明年供需平衡缺口的重新评估。

　　3.印度：11月底印度产糖数据，同比-50万吨。白糖消费至4季度仍然是增长态势。出口许可受到限制，印度新榨季可能会出现缺口。

　　4.中国：全国食糖生产陆续展开，生产总体正常。食糖供应逐渐增加。配额外进口利润依然倒挂，幅度有所缩小。10月进口糖数量以及替代品三项合计，大幅增加。交易所仓单、销区库存整体处于低位。市场等待新糖集中上市，然后进行采购。目前从所有糖源来看，国产糖的价格将是最划算的。因此关注国产糖定价及下游在12月，春节前集中备货期的表现。

　　5.结论及观点：巴西港口运输的推迟，在初期是影响供应的因素，但是到中后期，也意味着消费受到了限制。今年国际原糖一直处于20美分上方，处于历史上较高的区域，贸易商减少了库存。且中短期在新塘集中上市之际，糖价容易受到季节性压力。尽管新年度全球供需有缺口，且主产国的贸易流存在变数。但这个阶段，市场给出了向下修正的走势。内外盘糖价共振回落。由于国内糖在新年度价格优势最明显，因此国内的批量采购或是转折的信号。

　　6.关注事件：ICE原糖、新糖采购。

　　1.USDA11月预测：全球方面，2023/24年度棉花消费量环比减少，产量和期末库存增加。最新美棉销售周报，签约量下降，装运量增加。

　　2.进口：国内棉价比国际棉价高689元/吨，进口量持续增加。利润驱动进口量增加。

　　3.中游：棉纱进口利润655元/吨，进口利润较前期有所缩窄。中国棉纱进口量，维持历史高位附近波动。挤占国产纱消费的市场。大中型棉纱贸易商，加大力度，进行低支纱抛货，价格下跌。坯布折天数继续35.89天，维持高位。国内坯布市场销售清淡，棉布价格走弱。

　　4.消费：2024年春季订单表现不佳，对棉纺厂的冲击仍在持续。三季度开始纺织出口回落明显。

　　5.分析及结论：全球棉花大量供应阶段，市场供应端较为宽松。欧美的消费疲软，导致东南亚及中国等订单大幅下降。国际棉价表现疲软。国内从消费端带来的压力传导至上游。加上进口棉、进口纱挤占，籽棉价格持续回落。国内棉价继续承压。

　　6.关注事件：消费、籽棉价格。

　　03

　　【沥青】

　　1.供给：上周沥青开工率、产量小幅下降，沥青裂解价差及加工利润修复，常减压装置开工率主营炼厂小幅上升，独立炼厂小幅下降，当前炼厂利润未见明显改善，短期开工大幅回升可能较小。

　　2.需求：上周24家样本沥青出货量环比下降4.2%，北方道路刚需基本停止，华东华南川渝尚有支撑，下游道路改性沥青开工率与需求下滑，防水、鞋材沥青开工率持平，刚需与下游需求难有大幅增加，主要关注冬储投机需求，炼厂合同持续释放中，贸易商反应较积极。

　　3.库存：上周沥青厂库累积，社库去化，总库存小幅下降。

　　4.结论及观点：上周沥青供应有所下降，但出货量及下游行业开工率均下行，厂库累积，华东华南尚有刚需支撑，偏北地区基本停止，社库继续去化，整体驱动不强，冬储交易氛围渐暖，但沥青基本面仍较弱，现货止跌给予盘面支撑，OPEC+最新减产计划不及预期，原油持续偏弱，成本端拖累下沥青难有大幅走强动力，BU2402支撑3450，压力3775，区间运行。

　　5.关注事件：冬储进展；委内瑞拉原油出口规模和流向。

　　1.需求：10月地产开发资金来源累积同比-13.8%，持续下行；10月竣工面积6446.09万平方米，单月竣工增速环比29%。10月汽车销量285.3万辆(-0.52)。地产项目陆续进入休假状态，需求走弱，部分玻璃企业采取以价换量政策进行降价促销，玻璃产销较好。冬季是玻璃消费淡季，需求或面临季节性回落。

　　2.供应：玻璃厂利润较高，点火复产动力较强，预计后续玻璃供应将继续增加。上周浮法玻璃产量120.93万吨(+0.24)，全国浮法玻璃开工率82.79%(+0.1)。

　　3.库存：部分玻璃企业采取以价换量政策进行降价促销，玻璃库存去化明显。上周全国浮法玻璃样本企业总库存3770.1万重箱(-129)。

　　4.利润：受纯碱价格上行影响，玻璃厂利润继续回落。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润240元/吨(-62)；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润281元/吨(-38)；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润478元/吨(-69)。

　　5.结论及观点：震荡思路。玻璃指数运行区间参考1810-1870-1925。

　　6.关注事件：房地产销售、玻璃产销、玻璃厂利润、纯碱价格。

　　1.需求：玻璃厂高位利润上升，复产点火动力增强，预计后续玻璃供应将增加。光伏玻璃产量高位运行，新产线有点火计划。上周浮法玻璃产量120.93万吨(+0.24)，全国浮法玻璃开工率82.79%(+0.1)。

　　2.供给：上周部分碱厂检修，纯碱供应回落，纯碱现货价格不断上涨。远兴三线已经投产。后续重点关注新产能产出情况及碱厂开工情况。上周全国纯碱企业纯碱产量65.96万吨(-3.35)，产能利用率84.73%(-4.3)。轻质碱产量27.98万吨(-1.98)；重质碱产量37.98万吨(-1.37)。

　　3.库存：当前碱厂库存下滑主要是玻璃厂补库带动碱厂库存向下游转移。上周国内纯碱厂总库存38.05万吨(-2.54)，轻质纯碱库存24.5万吨(-3.33)，重质纯碱库存13.55万吨(+0.79)。

　　4.利润：随着现货价格走高，纯碱利润上升。氨碱法纯碱毛利920.53元/吨(+247.99)，联碱法纯碱毛利1356.6元/吨(+341)；氨碱法重碱毛利840.53(+247.99)，联碱法重碱毛利1276.6元/吨(+311)。

　　5.结论及观点：暂观望为宜，暂观望为宜，纯碱指数支撑2200。

　　6.关注事件：纯碱厂检修情况，远兴、金山产出情况，纯碱价格，玻璃厂利润。