12月4日，国海证券发布一篇钢铁行业的研究报告，报告指出，需求淡季，预期主导商品价格变化。

　　报告具体内容如下：

　　美国经济数据走弱，国内维持弱复苏，宏观压力仍存。美联储官员目前对于是否加息意见不一，12月1日美联储主席鲍威尔则表示，讨论降息为时尚早，如有需要，美联储可能进一步收紧货币政策。尽管此番讲话试图打压市场对于美联储降息的预期，但市场并没有买账，当日美股三大指数均收涨，COMEX期货主力合约也创历史新高。美国11月Markit和ISM制造业PMI分别为49.4和46.7，均低于荣枯线，表明由于高利率企业借贷成本高居不下和需求下降，美国经济下行的压力明显，市场降息预期持续升温。但考虑到目前美国通胀率仍然较高，未来短期利率仍将高位维持，对短期内降息预期保持谨慎乐观。国内方面，11月30日国家统计局公布11月PMI（49.4%），较上月下降0.1pct，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均在荣枯线以下，制造业景气水平略有回落。新出口订单指数则自4月以来一直维持在收缩区间，出口的持续疲软使得制造业PMI难以重返扩张区间。居民商品消费偏弱、市场需求不足是PMI下滑的主要原因。当前国内供需双弱的特征在很大程度上解释了近期物价水平明显偏低的原因。此前出台一系列促消费、稳楼市等增量宏观政策效果有望持续释放，居民和企业信心逐步恢复，未来宏观政策仍要在扩大需求上继续积极作为，以支撑投资和消费，稳定经济增长。 黑色：1）螺纹。本周（11.27-12.01，全文同）螺纹期价环比下跌。近期黑色商品的市场监管有所加严，市场情绪回落，本周黑色价格有所回调。需求层面，因国内降温，需求减弱。在前期宏观行情提振之下，钢厂利润有所修复，但本周在矿价高企以及焦炭提涨下，利润再度走缩。我们预计在成本支撑下短期螺纹向下空间有限，向上仍缺新驱动，短期震荡调整为主。2）铁矿石。本周铁矿石发运、45港到港量周环比双增，而需求端的日均铁水产量持续下行，库存累库幅度大于上周，整体基本面供强需弱。本周钢厂利润在铁矿石价格高位震荡叠加焦炭提涨下出现回落，钢厂补库预期落空，铁矿石价格出现明显回落。目前钢厂采购情绪谨慎，逢低补库。多数钢厂对高炉采取年底前的检修维护，短期内钢厂冬储补库暂未开启，预计年底前计划检修高炉仍会增加。我们预计下周铁矿石价格或偏弱震荡。3）煤炭。近期煤矿事故频发，主产区安检形势升级，煤焦现货市场偏强运行。煤焦层面，受近期因煤矿事故频发，产地安监形势升级，整体焦煤供应偏紧，炼焦煤价格易涨难跌。焦煤价格上涨使得焦企生产成本承压，生产积极性不高，在12月1日迎来焦炭第三轮提涨。在高成本下，钢厂利润再度倒挂，我们预计短期煤焦偏强震荡，仍需重点关注成材利润及煤炭供需矛盾对焦炭市场的影响。动力煤方面，陕西及山西地区安监力度持续严格，内蒙古地区煤矿开工率上升。 港口价格稳中偏强，但因为港口库存偏高，需求端表现不畅，下游观望为主。随着冬季气温降低，天气提振居民端用电负荷，终端日耗明显回升。在长协煤常态化供应及进口煤辅助补充下，目前电厂库存仍保持在偏高水平，终端采购情绪偏低。预计短期价格窄幅震荡为主。 有色：1）铜。本周铜价震荡上行。美国11月制造业PMI初值49.4，重回收缩区间，服务业略有扩张。10月新屋销售环比降5.6%，不及预期。美元动荡，利空铜价。供需层面，巴拿马总统宣布关闭科布雷铜矿，供应预期收紧，利好铜价上行。国内消费步入淡季，成交一般，沪铜涨势弱于LME。11月30日美国三季度GDP上修至5.2%，高利率已让增长放缓，市场对于加息预期也有所放缓。叠加矿端供应干扰下，我们预计短期铜价偏强震荡为主。2）铝。本周沪铝价格下跌。宏观层面受海外经济数据的影响，市场信心低落，LME铝价下跌，但周中欧元区11月制造业数据上涨，叠加美国9月大城市房价指数上行，地产建设受到鼓励，LME铝价偶有上涨。沪铝因市场货源较为充足，叠加上期所发布的对铝交易限额的通知，市场活跃度受到影响，沪铝价格表现较弱。我们预计短期铝价震荡为主。 化工：纯碱。本周纯碱市场强势运行。本周纯碱供应收缩，而需求表现不错，月底补库，下游采购成交氛围较好，现货强势提涨。急单客户成交价格高，前期库存低的企业，新价格成交重心上调。下周部分企业检修，总体供应变化不大，随着价格上涨，下游采购逐渐谨慎，预计短期纯碱市场偏强运行。 风险提示：政策调控力度超预期、制造业回暖不及预期、宏观经济波动、地缘环境超预期、整体大盘表现不佳。

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