一、1999年3月至1999年6月科索沃战争

　　1997年开始亚洲金融危机持续施压原油需求，而供给方面OPEC原油产量不减反增，主要因委内瑞拉违反减产协议并不断增产原油，此举引发其他成员国的不满，1997年12月沙特联合其他OPEC国家增产以抢夺市场份额，供过于求加剧情况下原油价格出现大幅下跌。1999年3月24日，一场由科索沃地区的民族矛盾引发，以美国为首的北大西洋公约组织的推动下的战争爆发。战争期间，原油价格持续上涨直至5月6日七国会议宣布和平解决，期间布伦特原油价格由13.68美元/桶上涨至17美元/桶。

　　二、2002至2008年需求拉动的长期牛市

　　2001年油价一度持续疲软，因1998年金融危机后续影响及OPEC价格带机制失效。在此背景下，2001年1月17日、3月17日、7月25日，OPEC分别决定在当年2月、第二季度、第三季度进行三次减产，减产规模分别为150万桶/日、100万桶/日、100万桶/日，可以看出，每一次减产达成后油价都表现为短期上涨，后期911事件对油价造成了新一轮冲击，但由于前期OPEC已大规模减产，各国不再愿意进一步让渡利益，在此背景下油价再次下跌，但基金净多持仓没有再跌破前期水平，OPEC产量低位的背景叠加全球新一轮经济复苏的逐步开启带动油价走出了底部区间，并开启了长期牛市。

　　随着原油消费体量不断增加，其作为大宗商品的属性日益凸显，原油需求与宏观经济的联动大幅加强，需求周期与价格周期的联动也更加明显。近三十年来，原油消费同比与全球GDP增速波动较为一致，大部分时期满足原油消费增速约等于GDP增速一半的经验值区间。以中国为主的非OECD国家经济高速增长带动了2002至2008年的原油超级牛市，全球原油消费在2002至2007年间始终维持中高速增长，次贷危机后全球刺激政策大规模出台又将原油重新推向高位。

　　2007年4月，美国爆发次贷危机，2008年金融危机席卷全球，全球经济逐步陷入衰退直接影响到原油消费，2008年全球原油需求同比变化为-1.11%，布伦特原油价格也经历连续下跌，由2008年7月11日的144.49美元/桶跌至12月24日的36.61美元/桶，OPEC采取了减产措施加上各国采取恢复经济措施，原油跌势在年底逐渐收敛并开始反弹。

　　具体来看，9月10日OPEC决定减产52万桶/日，油价短线反弹后再度下跌，10月24日OPEC决定减产150万桶/日仍然未能遏制下跌趋势，但基金净多持仓没有进一步下滑，12月17日，OPEC宣布自2009年1月起减产220万桶/日，自此油价止跌率先其他金融资产走出了金融危机的阴霾。

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