白糖全球食糖缺口大幅缩减，价格延续高位震荡。国际糖业组织(ISO)近期公布数据显示，预计全球糖供应缺口为33万吨，远远低于上一季度预估的211万吨，因头号生产国巴西产量创下纪录新高。预计2023/24年度全球糖产量为1.7988亿吨，之前预估为1.7484亿吨；预计全球糖消费量为1.8022亿吨，之前预估为1.7696亿吨。中国等主要目的地国家，以及通过国内原糖精炼厂供应的地区性市场的供应仍然明显短缺。

　　供应方面：国内生产进入新榨季，整体的产量预估有所下调。23/24榨季，由于甜菜糖种植面积的减少被甘蔗糖的增产所抵消，国内食糖整体呈现出增产，但是整体的产量预测较前期有所下调。23/24榨季预计食糖产量为947万吨，较上一榨季增产50万吨，此外，国内延长糖厂开榨时间或导致后续国内贸易流阶段性收紧；从进口数据来看，进口持续倒挂的情况下，明年供应或将延续偏紧态势，预计23/24榨季进口量维持在400万吨左右。

　　需求方面：23/24榨季，民用消费和工业消费刚需总量持稳，宏观经济形势弱复苏，导致食糖消费缺少增长动力，预计食糖年度消费量持平为1550万吨，潜在的下行风险来源于高价下的替代。库存方面：结转库存偏低，新榨季库存仍在去化。截至9月底，国内新增食糖工业库存为44万吨，同比-50.6%，处于历史偏低分位。而从整个榨季的角度来看，在原糖价格居高不下，内外倒挂形势没有好转，进口量可能仍然偏低的情况下，国内食糖的库存预计会进一步去化，23/24榨季期末库存预计减少200万吨以上。商业库存不足可能还需国储抛售弥补。未来原油市场仍然是糖市的重要变量，如果原油OPEC谈判不能达成协议那么后期原油大跌可能会促使巴西进一步增加食糖产量。

　　总体上看低库存仍然有一定支撑，但随着高位影响需求及替代品增加再加上全球食糖缺口大幅缩减高位压力也进一步加大。中短期看仍然可能延续区间震荡偏弱行情。

　　策略

　　操作上待反弹后逢高抛空。

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