11月伦铜在7800上方触底后持续反弹，从10月下旬低点7900一线计算，11月下旬伦铜上涨至8400上方，区间涨幅超6%。我们认为推动伦铜上涨的主要动力来自于美元指数大幅下挫。美元指数由高点107下挫至103，从金融属性上推动伦铜上涨。沪铜从10月下旬低点66000一线计算，11月下旬上涨至68000上方，区间涨幅超3%。沪铜上涨一方面受益于外盘，另一方面则是国内低库存以及产业托底意愿较强。但受制于人民币升值影响，涨幅远不及伦铜。 　　产业上，国内属于供需双强的低库存格局，海外属于供需双弱的高库存格局。产业内多外空，但整体对绝对价格影响不大，主要体现在现货升贴水和月差之中。国内下游加工商托底意愿较强，抬升意愿较弱。 　　展望2023年最后一个月，我们认为内外宏观利好共振将推升铜价至年内高点甚至突破。海外市场炒作降息是大概率事件，一方面是由于美国通胀已处于下行通道，趋势比较明确；另一方面是高利率下美国经济走弱有利于通胀持续改善，且不利于高利率维持。我们曾在三季度表示，美元指数及美债收益率的下行空间的打开需要等待降息预期的炒作，当时预计美国通胀改善乐观的情况下市场可能在四季度末或者明年一季度开始炒作降息预期，届时美元或大幅下行，进而利好铜价。国内宏观强预期再度袭来，政策预期下铜作为宏观大品种即使没有直接政策收益，也存在估值上移以及配置需求。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。