【20231128】油脂周报：马印产区供应趋势分化

　　核心观点：中性原油回落。南美迎来降雨，美国小型炼油厂豁免申请的拒绝被法庭推翻，美豆油跌至50美分/磅附近，内盘油脂跟随外盘下跌。

　　11月马来西亚棕榈油出口由减转增，MPOA预估前20日产量减幅不到4%，减速低于月均水平，马来西亚棕榈油产量表现继续超历史水平。11月底马来西亚棕榈油库存可能在240-248万吨，而10月底245万吨。

　　2023年9月印尼棕榈油产量环比增加7.49%至453.7万吨，同比2022年9月减少9.08%，而在8月，比2023年7月产量下降11.51%，同比2022年8月减少2.06%。因此9月产量同比减幅更大了，虽然说去年印尼在放开棕榈油出口之后，产量逐步恢复，2022年9月、10月棕榈油产量达到500万吨附近，但是相对于2020年9月524万吨还是偏少。1-9月印尼棕榈油累积产量达到4082万吨，比2022年同期增加11.53%，累积产量增速自8月开始不断放缓，截至9月，已经出现连续两个月低于2022年的情况。

　　上半年不规律的降雨，将会继续影响印尼后续棕榈油产量表现，但是影响程度可能下降，至于8月开始的天气，实际影响可能要到明年上半年，也就是近月边际影响减弱，远月可能增强，还是需要继续关注进入雨季后实际降雨情况，毕竟今年降雨情况还是要好于上两轮厄尔尼诺期间的情况。

　　1-9月马印累计产量达到5410万吨，增加8.33%。累计累计产量增速在7月达到顶峰的12%之后，逐步下滑。从马印累计产量上看，还是处于历史新高的。

　　食品加工厂开启节前备货棕榈油，但是这部分需求也只是阶段性，外加近月端进口倒挂增多，11、12月实际棕榈油到港可能没有早先市场想象中那么多，现货基差逐步走强，此外产业端移仓远月，导致棕榈油1-5月差快速收敛，也是上周油脂月差波动最大的品种。

　　供需政策：中性11月下半月印尼棕榈油出口关税和附加税维持不变。

　　产地供给：偏空11月马来西亚棕榈油进入减产周期，但是可能继续累库。乌克兰菜籽出口进入下降阶段，葵油还存在供应压力。

　　国内供应：中性进口棕榈油和菜籽到港增多，国内油脂库存处于高位。近月大豆到港较多，远月存在不确定性。

　　国内需求：偏空周度豆油表观消费回升，但是依然处于低位。当前价差下菜油和棕榈油挤占豆油消费。

　　生物柴油：中性偏多印尼生物柴油产量比2022年同期增加，但是完成不了今年的目标。10月美国D4Rins注册生成量维持高位，意味着消耗美豆油也比较多，但是年底将会过剩，最终对于Rins价格产生压力，补贴下降。

　　天气：偏多未来一到两周马来西亚和印尼降雨恢复至正常水平。但是巴西产区天气分化，咨询机构下调产量。

　　产地

• 　　截至11月22日，受美盘回落影响，全球主要油料价格出现下跌，加拿大菜籽价格跌幅最大，周度下跌19美元/吨，其次是美湾大豆周度下跌17美元/吨。上周只有乌克兰大豆和乌克兰葵籽价格出现上涨，分别上涨5美元/吨和20美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　截至11月27日，阿根廷和巴西豆油跌幅最大，追随美盘，印尼和马来西亚棕榈油价格相对平稳，欧洲豆油和葵油价格较上周上涨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　截至11月27日，马来西亚和印尼精炼棕榈油FOB价差扩大至20美元/吨，前周的9美元/吨，历史均值10美元/吨。11月前20日马来西亚棕榈油出口由减转增，11月底库存可能拐头向下。

• 　　阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差继续缩小至108美元/吨，低于前周的154美元/吨，低于均值171美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　欧盟油料近端压榨量维持高位

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　　欧盟周度进口菜籽和菜油处于近三年偏低水平

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　　新季欧盟菜油出口处于高位

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　　加拿大菜籽出口偏低，压榨处于高位,短期价格有望稳定

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　　厄尔尼诺现状以及未来强度

• 　　2011年以来，一共发生三轮厄尔尼诺。2014年10月到2016年4月期间，持续19个月，并于2015年12月强度达到最高的2.6℃(尼诺指数，Ni o3.4区3个月海水温度移动平均距平值)，属于超强型厄尔尼诺。2018年9月到2019年6月期间，持续10个月，并于2018年11月达到最高的0.9℃，属于弱型厄尔尼诺。

• 　　目前美国国家气象与海洋局公布的ASO(八月、九月和十月)的尼诺指数为1.5℃，属于高强度的厄尔尼诺。根据国际气候研究中心多个模的加总(动态模型和统计模型)，本轮厄尔尼诺将于NDJ(十一月、十二月和一月)达到1.836℃的峰值，随后强度开始下降，但是在JFM(一月、二月和三月)及之前仍然是高强度，在MJJ(五月、六月和七月)衰减到中性状态，总共持续13个月。本轮最高强度和持续时间不及2014年到2016年期间那一轮，但是高于2018年到2019年期间的。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　9月印尼产量同比继续下滑

• 　　2023年9月印尼棕榈油产量环比增加7.49%至453.7万吨，同比2022年9月减少9.08%，而在8月，比2023年7月产量下降11.51%，同比2022年8月减少2.06%。因此9月产量同比减幅更大了，虽然说去年印尼在放开棕榈油出口之后，产量逐步恢复，2022年9月、10月棕榈油产量达到500万吨附近，但是相对于2020年9月524万吨还是偏少。

• 　　1-9月印尼棕榈油累积产量达到4082万吨，比2022年同期增加11.53%，累积产量增速自8月开始不断放缓，截至9月，已经出现连续两个月低于2022年的情况。

• 　　9、10月通常是产量高峰，随后进入下降阶段，目前看仅剩下10月。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　8月开始印尼降雨偏少

• 　　1-7月期间也出现过降雨(降雨数据包含苏门答腊地区、加里曼丹地区、占碑省和廖内省)偏低的时期，1-7月累计降雨量还是接近均值水平。2、4、5和6月降雨都是偏低的，但是和均值差距不断缩小。

• 　　然而8月开始与每月均值水平逐渐拉开，可以看出年初迄今的累计降雨量逐步偏离历史均线。

• 　　10月印尼降雨量略高于9月，但是依然偏低，与均值水平差距其实并没有缩小，1-10月累计降雨量继续偏离历史均线。

• 　　因此上半年不规律的降雨，将会继续影响印尼后续棕榈油产量表现，但是影响程度可能下降，至于8月开始的天气，实际影响可能要到明年上半年，也就是近月边际影响减弱，远月可能增强，还是需要继续关注进入雨季后实际降雨情况。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印尼9月出口不减反增

• 　　9月印尼棕榈油出口269万吨，环比增加29.91%，作为对比，9月马来西亚棕榈油出口环比减少2.%，

• 　　进入9月之后马来西亚和印尼精炼棕榈油价差大部分时间高于历史均值水平，这将一定程度利于印尼的出口。

• 　　分类来看，9月精炼棕榈油出口增速明显，毛棕榈油出现下降。其他生物柴油以及油化产量略增。

• 　　1-9月累计出口2460万吨，比去年同期增加13.78%，去年6月印尼恢复出口之后，今年和去年的差距就逐步缩小，但是这个出口放在历史上来看还是偏高的。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　9月印尼国内消费略降

• 　　9月印尼国内消费从8月的203.7万吨下降至197.9万吨，数量略减。

• 　　分类来看，无论是食用消费还是生物柴油生产消费，均出现下降，生柴端的消费依然处于历史高位。其他油化棕榈略增。

• 　　1-9月累计消费1663万吨，比去年同期增加10.03%，主要的增量还是来自生物柴油的推动，1-9月食用累计消费增速不到7%，生柴增加12%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　9月底印尼库存再度下降

• 　　9月底印尼棕榈油库存下降至310万吨，产量端的表现不及需求端，库存处于历年偏低水平。

• 　　这也是为什么9月底开始马来西亚精炼棕榈油价差甚至贴水于印尼。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　马印月度产量连续两个月同比下滑

• 　　尽管7月以来马来西亚棕榈油产量持续攀升，环比增速高于平均水平。但是印尼8月开始产量同比出现下降。9月马印总产量达到637万吨，环比增加6.56%，同比减少5.83%。而在8月马印总产量达到597万吨，环比减少6.36%，同比却下降1.02%。

• 　　1-9月马印累计产量达到5410万吨，增加8.33%。累计累计产量增速在7月达到顶峰的12%之后，逐步下滑。从马印累计产量上看，还是处于历史新高的。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　天气

　　未来马印降雨先多后正常

• 　　在过去的一周，印尼加里曼丹省南部以及苏门答腊地区西部偏干一些，马来西亚柔佛州降雨偏多。

• 　　未来一周，此前印尼偏干的地区降雨恢复，整体降雨量还是略偏高一些。

• 　　但是第二周开始，除了印尼苏门答腊地区个别地方偏干，产区整体降雨处于正常水平。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国生物柴油加工和掺混利润

• 　　截至11月17日当周，美生物柴油价格企稳，原料端美豆油略涨，美生物柴油加工亏损从上周的-0.93美元/加仑扩至-1.03美分/磅。

• 　　截至11月17日当周，原料端价格上涨，但是柴油价格下跌，生物柴油掺混利润从前周的0.84美元/加仑下降至0.66美元/加仑。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　需求端

　　周度油脂成交情况

• 　　上周豆油累计成交12.32万吨，前周12.91万吨。

• 　　棕榈油成交2.187万吨，高于前周的0.807万吨。

• 　　菜油成交8.35万吨，前周1.33万吨。

• 　　上周菜油和棕榈油成交改善明显。在华东地区三级菜油贴水于一级豆油和一级葵油情况下，菜油现货和远期基差成交增加。

• 　　食品加工厂开启节前备货棕榈油，但是这部分需求也只是阶段性，外加近月端进口倒挂增多，11、12月实际棕榈油到港可能没有早先市场想象中那么多，现货基差逐步走强，此外产业端移仓远月，导致棕榈油1-5月差快速收敛，也是上周油脂月差波动最大的品种。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂库存

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　江苏一级大豆油现货基差2401+320，与前周持平。

• 　　广东24°棕榈油现货基差2401-40，比前周上涨20。

• 　　广西三级菜油现货基差2401-100，与前周持平。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　上周华东三级菜油和一级大豆油现货价差从最低的-100左右反弹至平水附近，正如早先提到，菜豆油价差的企稳还是要看菜油现货成交以及豆油累库情况。

• 　　盘面豆棕2401价差基本上在800附近波动，上周棕榈油基差走强明显，华南价差略跌至1100以下，当前价差处于中性偏高的位置。

• 　　上周华东三级菜油和一级葵油价差走扩，且明显于菜豆价差的变化，这更能说明眼下葵油的压力会更大一些，上周也提到，乌克兰葵油出口量还未看到下降趋势，但是菜油近月预期累库情况也使得价差扩大的并不会顺畅。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

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