生猪产能去化仍在延续，但能繁母猪仍然过剩。从各机构公布的出栏预期来看，环比增速都相对比较明显，而且从前20日的出栏情况来看，本月中上旬规模企业出栏节奏一直都是相对比较积极的，这导致了生猪供应量被动放大。各家数据来看，涌益口径11月出栏环比增加7%，我的农产品环比增加3.86%。并且从出栏进度来看，整体也相当庞大，截止11月20日当周，规模企业出栏完成进度在68.4%左右，基本达到了今年年内的高点，良好的出栏进度也一定程度验证了规模企业的高供应情况。11月高频屠宰数据显示，生猪日均屠宰量较10月环比增加10.93%，同比增加50.82%，短期市场高供应格局无虞。进入12月以后，市场高供应格局可能仍然延续，今年6月新出生仔猪环比小幅增加将间接导致12月新增猪源供应量的攀升。受猪价下跌影响，月内自繁自养利润整体呈现较大幅度回落，由上月-182元/头下跌至-212元/头，外购仔猪利润小幅改善主要因为今年5-6月期间仔猪价格已经出现回落，成本端略有改善。10月公布的能繁母猪存栏数据明显不及预期，农业农村部：10月末全国能繁母猪存栏量4210万头，环比下降0.7%，为4100万头正常保有量的102.7%，已连续10个月回调。

　　但是考虑到母猪生产效率提升明显和猪肉消费增长不及预期，目前生猪产能仍高于合理水平。能繁母猪产能去化来看仍然比较缓慢。进入11月以后，由于养殖亏损，母猪补栏量仍然相对较低，不过随着疫情影响开始逐步减小，母猪淘汰力度已经有明显减弱，淘汰母猪与商品猪比价由此前0.37反弹至0.55左右，一定程度反应了疫情影响的减弱，不过需要关注的是，当前企业经营压力并未出现实质缓解，淘汰母猪压力仍有一定延续空间，且疫情影响其实也并未完全结束，后续还是有待关注，整体来看，我们认为产能去化可能仍在延续中。

　　总体上看，虽然能繁母猪已经连续10个月下降，但存量仍然高于正常需求水平。

　　策略

　　当前生猪基本面仍然偏空，操作上待反弹时逢高抛空。

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