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　　本周人民币兑美元出现快速升值，一度升到7.13左右，有分析认为，美元指数快速走弱成为人民币汇率升值的直接推手。公开信息显示，美国零售和通胀数据的不及预期、中美利差的收敛、国内金融机构座谈会的提振信心等，这些都成为助推离岸人民币升值的动力。

　　整体而言，随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金融周期差异的逐渐收敛，以及中国出口景气度的好转提振贸易结汇，人民币有望在中长期进入震荡升值的阶段。

　　从行业利好角度来看，人民币升值对以人民币资产计价的房地产、大金融是直接利好，也将降低出境游、造纸、航空运输等行业的成本，投资者可关注相关板块及个股。

　　造纸：

　　盈利如期修复

　　人民币升值，有利于降低造纸业进口原材料成本。有行业人士指出，同时由于有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。随着传统旺季到来，行业盈利有望持续改善。

　　可以看到，浆价下行带来的成本改善滞后性反映，部分纸企三季度业绩环比加速增长，纸企盈利修复如期兑现。

　　回顾三季度造纸板块表现，国金证券分析师张杨桓指出，行业整体处于去库阶段且进入库存底部，6月起伴随浆价上行，产业链自下而上开启阶段性补库，细分纸种纸价回暖；成本来看，三季度低价浆逐步计入报表端成本，成本曲线前高后低，成本压力明显减弱；补库趋势下带动提价落地，三季度行业整体盈利能力已现回暖，后续来看，由于造纸下游需求以广谱性消费为主，整体景气度与整体社零消费相关性较强，在经营活动环比改善预期下，预计纸企提价落地稳步推进，带动盈利持续改善。

　　申万宏源证券分析师屠亦婷也指出，2023年3-4月木浆新增产能集中释放，供需矛盾激化，原材料价格快速下跌，国内造纸需求缓慢修复，行业内前期规划新增产能投放，产业链进入去库阶段。

　　伴随下半年传统旺季来临，行业补库带动纸价和盈利向上。中长期角度看，行业继续洗牌，挖掘供求竞争格局更优的赛道、核心竞争力更强的企业。当前行业估值低位，中长期配置价值凸显。具备Alpha的细分赛道和公司，有望穿越周期，实现更为稳定盈利，建议关注华旺科技、太阳纸业、博汇纸业、玖龙纸业、山鹰国际等。

　　潜力股精选

　　华旺科技(605377)

　　太阳纸业(002078)

　　博汇纸业(600966)

　　山鹰国际(600567)

　　航空：

　　复苏机会被普遍看好

　　航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是负债，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益，人民币升值会降低航空公司的成本。

　　中泰证券分析师杜冲指出，若其他风险变量不变，人民币兑美元汇率升值1%，中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空的净利润将分别增加2.97、3.21、2.84、0.74亿元。

　　若年底美元兑人民币汇率能重回7元时代，测算2023年全年中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空的汇兑损失分别为1.51、1.63、1.44、0.38亿元，与2023年上半年比，各航司的汇兑损失将大幅下降。

　　往2024年看，在航空领域我们继续关注两条主线。申万宏源证券分析师闫海指出，首先是可用飞机数量的下降。目前因普惠发动机事件行业停飞飞机数量近60架，2024年发动机事件会持续影响国内供给。

　　其次是国际航线，由于目前中美航班量较低，中美之间潜在探亲访友、华人华侨回国探亲等需求尚未释放，中美线供需错配有望支撑高水平票价。参考欧美市场开放两年后，航空市场需求依然强劲，我们认为2024年春运有望演绎供需错配逻辑，出现“高客座率高票价”，各航空公司效益明显提升。我们继续强调航空板块复苏机会，重点关注经营品质持续改善的吉祥航空，以及中国国航、南方航空、春秋航空等。

　　潜力股精选

　　吉祥航空(603885)

　　中国国航(601111)

　　南方航空(600029)

　　春秋航空(601021)

　　房地产：

　　两思路布局

　　10月单月销售金额同比下滑14.4%，较9月单月增长4.8个百分点。去年末低基数效应下，预计四季度单月同比有望持续回升。有行业人士指出，短期来看，人民币升值对房地产行业构成了一定的利好。

　　随着人民币的升值，中国资产的吸引力增加。同时，人民币升值有助于降低房地产企业的海外融资成本，提高其盈利能力和竞争力。

　　国金证券分析师杜昊旻指出，供给端支持已蓄势待发，预计后续各金融机构对房地产业融资的支持力度有望加大，更多金融支持房地产的政策有望落地。

　　供给侧的融资支持有利于缓解目前房企的信用收缩问题和现金流压力，有助于提振市场信心，促进房地产行业回归稳定发展。

　　“三大工程”对房地产行业未来发展将产生重要影响。有分析认为，短期来看，政策落实初期各地可能以收购商业地产项目为主推进保障房工程，即在解决低收入群体和青年群体阶段性住房问题的同时，解决部分商业楼盘去化问题。

　　长期来看，随着保障房的不断推广，未来保障房与商品房“双轨制”发展模式的形成，将带来房地产行业结构化调整，对房地产行业的深远影响还有待观察。

　　首创证券分析师李枭洋指出，深圳国资委发声支持万科，短期流动性风险预期下降，板块估值保持平稳。

　　建议关注高能级布局、拿地换牌比例较高、规模适中的头部房企招商蛇口、华润置地；行业底部拿地扩张的优质房企滨江集团、华发股份、越秀地产等。

　　招商蛇口(001979)

　　滨江集团(002244)

　　华发股份(600325)

　　保利发展(600048)

　　编辑|彭越校检|袁钢审核|苗曦

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