10月30日之后，沪镍主力合约2312结束窄幅震荡行情，接连两日开始向下突破，在11月1日最低跌至140200元/吨，成为自22年8月份之后的历史新低价格。同时，海外伦镍伦镍3M主连合约也在同日向下突破1.8万美元/吨价格关口，以17935美元/吨价格收盘。从沪镍期货持仓上看，反应出市场资金对盘面价格较为强烈的看空情绪。本轮下跌与市场原来对镍价有着较强成本支撑的预期相违背，引起了市场对后市镍价能否继续深度回调以及下跌速度如何的关注。

　　一、基本面分析

　　宏观方面，预计短期国内政策利好以及美联储加息节奏放缓将会对镍价产生暂时支撑。但国内制造业PMI结束环比四连升后小幅回落，意味着经济弱复苏的局面将继续延续，镍价缺乏强劲反弹的利多驱动因素。总体上看，宏观面支撑还显得较为脆弱，海外地缘政治扰动风险仍存。

　　资料来源：繁微，东证期货

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　　矿端价格松动，纯镍成本支撑力度减弱。进入十月中下旬后，菲律宾进口中国的红土镍矿价格出现了明显的松动，价格下降主要表现在中高品位镍矿上，其中N1.6%品位的红土镍矿连云港到港含税价目前为65美元/湿吨，较月中已下降10.96%。价格下降的原因主要有两方面：1）菲律宾镍矿开采量在23年下半年仍保持较强增长预期，2）中国镍铁厂在菲律宾雨季到来前的常规备货已经接近尾声。

　　资料来源：繁微，东证期货

　　需求方面，终端不锈钢市场“金九银十”的旺季预期落空，钢厂对高价镍铁采购意愿进一步减弱。

　　资料来源：繁微，东证期货

　　仓单方面，格林美成功注册LME交割品牌，此外国产品牌镍企申请注册LME交割品节奏加快，交易所库存有望继续累积。11月1日格林美旗下GEM-NI1牌电解镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，除格林美之外，中伟年产能12500吨的CNGR品牌镍板也已经将注册申请递交至LME。该现象背后的驱动因素：一方面是国内纯镍供给过剩的矛盾仍未得到有效缓和，另一方面是海外纯镍厂商受到宏观因素和地缘政治扰动，产量均有所下滑，LME库存始终处于历史低位。受限于上期所交割品必须稳定生产一年的要求，国内新投产电积镍的企业抢抓机会开始紧锣密鼓的申请注册LME交割品牌，企图打开海外市场，9月份中国精炼镍出口达到3756吨，环比增长173.65%。

　　资料来源：繁微，东证期货

　　总体上看，宏观面支撑还显得较为脆弱，海外地缘政治扰动风险仍存。在矿端价格出现松动后，沪镍主力合约价格低位支撑减弱。目前沪镍处于累库周期和结构宽松预期双重叠加行情中，定价逻辑回归到镍中间品价格上。短期单边策略建议暂时观望，中长期看，价格中枢仍可能是下降趋势。

　　二、技术分析

　　沪镍日线震荡下行，近期创一年新低，盘面在新低附近有所止跌。小时级别架构止跌反弹，反弹力度有限，暂不影响偏空架构。短期关注下行趋势线压制情况，反弹不破或维持弱势震荡格局，下方支撑关注新低一带；若有效突破趋势线压制则上行空间或将打开。

　　资料来源：同花顺期货通，东证期货

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