贸易板块继续缩小规模，公司整体经营效率飞跃：公司产业结构继续升级，毛利率最低但营收占比最大的贸易板块营收规模比去年同期缩小了近一倍，在营收总额中占比从近80%下降到约36%。而公司其他传统业态中， 一般图书业务的效率提升突出，毛利率由去年同期的25.64%增长到34.12%。公司业务结构的改变和传统业务效率的提升促进了公司整体经营效率的巨大飞跃，公司整体销售毛利率由去年同期的15.46%上升为30.78%。

　　传统业态升级成效初显：报告期内，公司一般图书营收占比为14.91%，比去年同期提升了约4个百分点。而贸易、教辅教材、物流、印刷包装各板块营收占比则不同程度的缩减。在规模缩减的同时，以下传统业态的经营效率有所提升：一般图书业务毛利率提升了约10个百分点；物流业务毛利率提升了约8个百分点；教辅教材毛利率提升了约0.4个百分点。

　　智明星通并购完成，新业态呈现爆发式增长：新业态板块营业收入同比增长601.08%；净利润同比增长594.54%。营业收入权重达20.09%，比增长17.63个百分点；净利润权重达 22.94%，同比增长20个百分点，贡献仅次于发行和出板板块。报告期内，公司完成智明星通100%的股权收购，该公司实现主营业务收入9.98亿元，占公营业总收入的 16.37%；实现净利润 1.16亿元，占公司净利润的 22.23%。其中，截止至2015年8月12日，智明星通自主研发的《Clash of Kings》已成为全球第一策略游戏，位列美国GooglePlay 畅销榜第6名，并且进入了56国GooglePlay畅销榜Top10，成长为目前在欧美市场表现最好的国产手游。该游戏于2015年3月19日被 Facebook 首页置顶推荐，当日新注册活用户数激增20万，并在第四届全球移动游戏大会上被 Google VP 誉为明星产品。该款游戏于15年8月与北京瓦力网络科技有限公司(即小米互娱)签约，正式进军中国区安卓市场。下半年，智明星通将继续围绕互联网产品创新、游戏自研、游戏发行、孵化和并购新媒体相关团队四方向加大研发及推广力度，在全球范围内积累更多的用户并提升自身覆盖全球的发行能力。

　　业态调整进展顺利，长期走势看好：我们认为，公司在调整业务结构积极转型方面决心较强，思路清晰。虽然就业态包袱较重，但在新业态崛起态势明显的平衡下，公司未来转型升级成功是大概率事件，股价长期内表现看好，维持“增持”评级。首创证券

　　光环新网(300383)：并购中金无双强化云服务龙头公司地位

　　维持“增持”评级，下调目标价至 111.62元：光环新网公告出资收购中金云网和无双科技100%股份。中金云网为数据中心外包领先企业，可带来新增建筑面积10万平方米数据中心资源。无双科技主营互联网营销服务， 利用最前沿的搜索引擎模式投放互联网广告。我们认为此次收购超出市场预期，公司IDC 机柜资源优势进一步增强，云计算、大数据能力拓展速度超出预期。由于机柜投产需要时间，我们调整2015-17年EPS 预测为0.40/1.10/1.64元，调整幅度分别为-19%/28%/7%，考虑行业资质壁垒消除竞争加剧，平均估值下降，下调目标价至111.62元，维持“增持”评级。光环新网一体化互联网业务发展前景被低估。市场仍认为光环新网只是一家中等规模的简单出租机柜公司，未意识到光环新网通过自身发展及并购已成长为大型的具有一体化能力的软硬件服务企业，光环新网有望成为综合数据中心、云计算、大数据运营的一体化服务商。原因：①光环新网数据中心规模持续快速扩张，通过此次收购中金云网，建设完成后的机柜数可有望进一步增加到5万多个，IDC 机柜优势进一步增强。②此次并购公司完成云计算、大数据双向拓展协同价值巨大。“数据中心+SaaS”有硬件条件作为支持所提供的云计算、大数据服务客户粘性强，竞争优势明显。收购中金云网协助拓展进入重要的金融政府领域，收购无双科技正式向SaaS 层进军，快速向软件服务公司演进，市场形象得到巨大提升。国泰君安

　　大华股份(002236)：安防行业领先者解决方案转型带来新成长

　　公司是安防行业领先企业。安防视频监控行业是典型的技术密集型企业，在维持高景气的同时也存在行业洗牌的风险。公司拥有三千余人的研发技术团队，每年近10%的销售收入投入研发，取得了HDCVI 等技术成果，同时公司在海内外广泛布局销售服务网络，取得了全球安防50 强第六名、全球安防视频监控市场占有率位列第二、全球DVR 市场占有率位列第二的优异成绩，维持稳固的行业领先地位。

　　第二季度业绩回升，公司转型解决方案商将带来新一轮成长。提供解决方案由于具有获得客户粘性、提高企业利润等优势成为安防企业纷纷转型的方向。公司从2013 年加大技术研发转型解决方案，2015 年2 季度净利润同比增长18%实现由负转正，拐点初现。根据公司业绩预测2015 年1-9 月净利润同比增长0%至50%，为7.25 亿元至10.87 亿元，按中间值25%计算，公司1-9 月净利润应为9.06 亿元，则第三季度净利润预计可达4.42 亿元，实现102.48%高速增长，拐点确认。基于2015 年100 亿的销售目标，下半年业绩值得期待。

　　以LeChange 拥抱互联网。以摄像头作为入口、依托后台智能视频以及云计算是典型物联网模式。继海康推出“萤石云”后，大华以LeChange 产品紧随其后，并宣布与阿里云围绕云计算、大数据技术紧密合作，进军智能家居。摄像头作为物联网的“眼”具有重要作用， 随着公司产品技术创新发展，预期互联网战略将给公司带来深度变革。众成证券

　　广电运通(002152)：稳定增长的ATM龙头

　　广电运通为中国ATM龙头品牌，营收以每年约20%的速度稳定增长，优于产业平均增长幅度，主要因公司拓展多样现金处理产品线，除ATM之外，拓展AFC、VTM、清分机等产品，目前产品初期增长相当快速，公司也垂直整合提供金融外包一体化服务，持续并购押运公司以贡献营收，公司预估金融外包服务将成为未来的主要动能。整体而言，广电运通享有ATM的稳定增长，并且公司预期新产品线新服务有望带来额外营收增长，市场预估2015/16年每股收益为人民币1.13/1.43元，同比增长26%/27%。元大证券

　　华宇软件(300271)：法检、食安信息化依旧高增长

　　完成收购华宇金信，加强食品安全信息化的建设。子公司华宇金信作为食品安全领域软件及解决方案的行业领先企业，全力推动面向各级政府、企业的城市立体化食品安全保障解决方案，协助政府和企业构建城市“智慧食安”一体化监管平台。在国家政策的推动下，未来食品安全领域的信息化建设将迎来高速生长。

　　完成收购万户网络，加强公司在自主可控的先发优势，形成良好的协同效应。公司与国内主要的国产基础软硬件厂商开展深入的合作，加强华宇各类应用在自主可控环境下的适配和性能优化，在自主可控的应用解决方案领域建立了领先优势。

　　公司持续专注于大数据领域相关技术和应用解决方案的研究和实践。持续地研发大数据处理、存储、应用与管理的全生命周期相关产品，子公司亿信华辰已经成为国内领先的可实施的大数据应用产品和解决方案提供商。

　　盈利预测：公司是国内法检信息化企业龙头，法院、检察院业务正在快速增长，这依赖于国家依法治国的政策。除此之外公司还不断巩固和扩大优势行业，积极拓展各细分市场，收购华宇金信、北京万户等优秀公司，使食品安全、自主可控、大数据等也成为其增业绩增长的助推器。预计2015-2017年EPS分别为0.72元、0.91元、1.30元，首次给予“买入”评级。众成证券

　　捷成股份(300182)：音视频技术+内容+版权运营构建核心竞争优势

　　捷成股份是国内音视频技术解决方案“一站式”服务的龙头企业，上市以来保持业绩的高速增长，给投资者交出满意答卷。我们认为，公司当前的估值具备一定安全边际，公司逐步构建起音视频核心生态体系，技术+内容+新媒体版权运营较强协同价值构建核心竞争优势，收购的华视网聚面临价值重估。我们首次覆盖捷成股份，给予“强烈推荐”评级。

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