智通财经APP注意到，土耳其货币不自然的稳定贬值吸引了所谓的套息交易者的注意，这类投资者在利率较低的地方借款，并寻求将资金投入回报较高的地方。

　　虽然土耳其里拉一直在贬值，在过去三个月里几乎每天都在延续创纪录的低点，但其每日跌幅一直被控制在一个非常狭窄的范围内，平均仅略高于0.1%。其结果是，一个月隐含波动率(衡量货币预期价格波动的指标)本月跌破10%，接近今年最低水平。

　　迪拜East Capital高级顾问Emre Akcakmak表示，这种低波动性，再加上土耳其债券收益率飙升，为套息交易创造了一个诱人的条件。

　　Akcakmak形容里拉表现出"爬行式的钉住行为"（crawling peg-like behavior），指的是政府只允许货币逐步变动的政策。他表示，同样值得注意的是，“动态的变化，短期收益率现在超过了近期平价的变化。”

　　他的意思是，投资者现在可以从短期土耳其债券中获得比货币贬值带来的损失更多的收益。与此同时，自8月份以来，里拉的月度累计跌幅一直低于月度通胀率，这意味着里拉的实际汇率正在升值。

　　虽然土耳其政府没有说通过套息交易吸引外资是其政策的一部分，但曾担任投资银行家的财政部长Mehmet Simsek本月早些时候说，确保本币真正升值是政策的一部分。

　　巴克莱银行的策略师预计，里拉将继续以“稳定其实际有效汇率”的速度贬值。里拉的实际有效汇率反映了一个国家与其主要贸易伙伴之间的通胀差异。不过，巴克莱目前也预测，里拉的跌幅将超过投资者的收益，这将使套息交易失去吸引力。

　　大转变的政策

　　土耳其资产的套息交易曾是新兴市场投资者的最爱，但多年前，在安卡拉官员实施了一系列旨在阻止卖空里拉的措施后，该交易被放弃了。土耳其总统埃尔多安在5月的选举后任命了一个更亲市场的经济官员团队，由Simsek和前投资银行家、央行行长Hafize Gaye Erkan领导。

　　为了重获投资者的信心，它们一直在逐步解除此前的监管规定。

　　但土耳其再次吸引资金的障碍之一是其低水平的外汇储备和可能迫使其进一步加息的顽固通货膨胀。然而，投资者最大的担忧是，十多年来政策制定的反复无常，以及最近一次转向正统的做法也可能被放弃。

　　由于外汇市场的交易量低于历史标准，国有银行已成为土耳其9000亿美元经济的主要外汇供应商，实际上赋予了它们定价的权力。比索今年已经下跌了35%左右，在新兴市场中跌幅仅次于阿根廷比索。

　　本周，德意志银行和法国巴黎银行加入摩根大通的行列，押注土耳其债市将出现转机。过去10年，土耳其债市的资金流出规模接近700亿美元。

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