11月15日，中国人民银行开展14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持在2.50%。由于本月有8500亿元MLF到期，本次MLF操作实现超额平价续作，净投放规模达6000亿元。

　　多位分析人士表示，MLF大幅超额续作，有助于保持银行体系流动性合理充裕，支持银行加大对实体经济的信贷投放，释放稳增长信号。后续来看，稳健的货币政策将与财政政策协同配合，降准仍可期待。

　　MLF超额续作6000亿元

　　央行昨日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，当日央行开展4950亿元公开市场7天期逆回购操作和14500亿元MLF操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，与此前持平。

　　从量的角度看，鉴于本月有8500亿元MLF到期，本次MLF操作净投放量达6000亿元。另据统计，本月MLF操作加量规模为今年以来最大。

　　业内人士认为，近期政府债券发行等因素对市场流动性带来扰动，银行体系资金需求有所增加。MLF大幅超额续作，维持流动性合理充裕，有助于增强金融支持实体经济的可持续性。

　　民生银行首席经济学家温彬表示，10月以来特殊再融资债密集发行，1万亿元国债预计于11月中下旬启动发行，年内国债和地方债发行量较大，信贷投放也有较大资金需求，中长期流动性仍面临较大压力。MLF大幅超额续作有助于强化货币与财政政策的协同，为宽财政、宽信用营造良好的环境。

　　“本月央行超额平价续作MLF，主要是短期市场‘主要矛盾’更多在量。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，近期缴税、缴准、公开市场操作工具到期量大，政府债券发行量大，对市场流动性扰动影响较大。为平稳中长期资金面，引导金融机构加大对实体经济薄弱环节、重点领域的支持，预计央行可能适度增加长期限流动性投放。

　　从价的角度看，本月MLF利率持平上月，已连续3个月维持不变。东方金诚首席宏观分析师王青分析称，考虑到6月和8月MLF操作利率连续下调，加之三季度以来经济整体回升向好，因此，近期MLF操作利率不变符合预期。

　　后续降准仍在政策工具箱内

　　近期公布的10月金融数据显示有效融资需求仍待提振，叠加银行体系自身“补水”需求、外部因素缓和等因素，市场上“降准”呼声渐起。

　　多位市场人士认为，当前正处于稳增长的关键阶段，货币政策将加强与财政政策的协同配合，预计降准仍在货币政策工具箱内。

　　中央金融工作会议指出，要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。

　　“未来一段时间我国货币政策工具箱中的工具仍然较多，货币政策进一步调整的可能性和必要性都存在。”招联首席研究员董希淼认为，四季度应继续加大货币政策实施力度，继续推动政策利率下行，实施全面降准或定向降准，适度降低存款利率，压降银行资金成本，引导贷款市场报价利率（LPR）下降5至10个基点，推动市场主体融资成本稳中有降，进一步巩固宏观经济恢复向好的态势。

　　周茂华表示，当前国内宏观政策重心继续偏向稳增长，临近年底，短期资金面扰动因素较多，需要关注政策跨周期调节，预计年底前后仍可能降准。

　　“当前至年底之间择机降准也许是个不错的选择。”光大证券固收首席分析师张旭认为，本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本，缓解其净息差的压力，增强金融支持实体经济的可持续性。考虑到1万亿元国债增发会给年末银行体系流动性带来进一步的压力，降准可以更好地与财政政策进行配合，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。